USE participação no estrangeiro ( Shanghai Foreign Service Holding Group Co.Ltd(600662) )
Depois de 38 anos afiando uma espada, criou um líder abrangente de roupas humanas. Desde a sua criação em 1984, a empresa tem sido profundamente envolvida na indústria de serviços humanos. Apoiada pelos recursos acionários da Shanghai SASAC, a empresa tem 25 subsidiárias e mais de 170 filiais em todo o país e expandiu-se para o mundo. Em 21 anos, a empresa completou a listagem backdoor. Em 2021, a receita da empresa foi de RMB 11,454 bilhões, redução homóloga de 48%, e o CAGR em 201720 foi de 5,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 532 milhões de yuans / +7,74%, e o CAGR em 201720 foi de 6,24%.
Por negócios, em 2021, a contribuição de receita da empresa com gestão de pessoal / expedição de talentos / remuneração e bem-estar / recrutamento e emprego flexível / terceirização empresarial foi de 10%/1%/13%/6%/70%, CAGR nos últimos quatro anos foi de 5%/na/10%/21%/29%, taxa de lucro bruto foi de 81%/76%/31%/8%/2%, e lucro bruto foi de 54%/6%/27%/3%/9%.
A indústria de emprego flexível manteve uma taxa de crescimento composta de 25%, e a indústria de agências de pessoal era relativamente madura. 1) O negócio de emprego flexível é altamente sustentável, em grande escala e tem certo efeito anticíclico.A escala de mercado em 2020 foi de 91,6 bilhões de yuans, o CAGR em 201420 foi de 26%, e a taxa de penetração de emprego flexível na China em 2018 foi inferior a 1%, que ainda tem muito espaço para melhorias em comparação com os 10%/4%/3% dos Estados Unidos / Japão / União Europeia. No futuro, impulsionado pelo excesso de diplomados universitários e pelo risco de transferência das empresas, espera-se manter uma taxa de crescimento composta de cerca de 25%. Acreditamos que provedores de serviços abrangentes com excelente capacidade de recrutamento, capacidade de gerenciamento de serviços, vantagem financeira e aderência ao cliente devem aumentar sua participação de mercado. 2) A indústria de agências de pessoal é relativamente madura, com um tamanho de mercado de 93bilhões de yuans em 2020. Espera-se crescer firmemente no futuro, com bom desempenho do fluxo de caixa. Empresas com vantagens do primeiro movimento e recursos ricos do cliente têm barreiras competitivas sólidas.
Vantagens competitivas da empresa: 1) a vantagem do primeiro movimento da marca é clara, e as soluções do produto são ricas: como o primeiro fornecedor de serviços de recursos humanos estrangeiros orientados para o mercado em Xangai, participou da formulação de uma série de regras e regulamentos da indústria, tem uma grande influência e voz na indústria, e seus produtos cobrem a gama completa de necessidades de solução de recursos humanos de clientes grandes, médios e pequenos. 2) Ricos recursos do cliente e forte aderência ao cliente: em 2021, o número de clientes atendidos excedeu 50000, e a distribuição das indústrias do cliente foi diversificada. A taxa de retenção de clientes em geral permanece em 80%-90%, e a taxa de renovação dos 20 principais clientes antes de 20192020 é de 100%. 3) O papel do apoio aos acionistas e do incentivo patrimonial: como o controlador real, SASAC Shanghai capacita ativamente sua equipe de gestão central com a indústria e a experiência de gestão estáveis e ricas. Em 26 de maio, 22, a quantidade de incentivo patrimonial pela primeira vez atingiu 70,66 milhões de yuan. As condições de desbloqueio são: ① CAGR de 22-24 anos de receita é 15%, ou seja, 11,8 / 135 / 15,5 bilhões de yuan; ② Rendimento empresarial emergente CAGR 16%; ① Lucros por ação CAGR 12%, especificamente não menos de 0,23/0,253/0,29 yuan.
Destaques de crescimento: 1) cross selling: fornecer mais produtos e serviços para clientes empresariais tradicionais, estimular o crescimento da receita a curto prazo e fortalecer a aderência do cliente a longo prazo. 2) Transformação digital: planeja-se usar os 960 milhões de yuans levantados e investidos no mercado para realizar a transformação e atualização de “serviço estrangeiro digital”, incluindo o centro de P & D do sistema de informação, centro de inovação de tecnologia digital, centro de inovação de produtos e outros projetos, de modo a melhorar a eficiência da aquisição de clientes externamente e reduzir custos e aumentar a eficiência internamente. 3) Extensão e expansão esperadas: o dinheiro da empresa atingirá 9,397 bilhões de yuans em 21 anos. No futuro, planeja promover fusões estratégicas e aquisições nas áreas de terceirização de negócios, recrutamento, emprego flexível, compensação e bem-estar.
Sugestão de investimento: a empresa é líder do serviço abrangente de recursos humanos da China, com posição de marca líder, rede de serviços global, recursos ricos do cliente e plataforma de tecnologia inovadora. No futuro, a empresa tomará três estratégias de vendas cruzadas, transformação digital e fusões e aquisições de extensão de negócios emergentes, e sua receita e desempenho continuarão a melhorar. Estimamos que a receita da empresa em 22-24 anos será de RMB 146,37/191,58/25,235 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento de 27,80%/30,90%/31,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB Shanghai Guijiu Co.Ltd(600696) /807 milhões, com uma taxa de crescimento de 12,86%/15,92%/16,00%. Com referência a 27xpe dado pelos pares em 2023, o valor de mercado correspondente é de cerca de 18,8 bilhões de yuans.
Risco imediato: risco de incerteza de impacto epidêmico; Risco de flutuação macroeconómica; Risco de intensificação da concorrência no mercado; As fusões e aquisições estratégicas da empresa não atendem ao risco esperado; Pode existir o risco de o compromisso de desempenho desta reestruturação não ser alcançado
