\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
Assuntos:
Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) anunciou recentemente o plano de refinanciamento. Propõe-se emitir não mais do que 20% do capital social total antes desta rodada de emissão adicional, ou seja, 24,162 milhões de ações, para não mais do que 35 emitentes. O montante total levantado não é mais do que 517 milhões de yuans. Após deduzir as despesas de emissão, 464 milhões de yuans serão usados para projetos de investimento e desenvolvimento de novos hotéis diretos e 53milhões de yuans para projetos de decoração e modernização de hotéis existentes.
Pontos de vista do serviço social de Guoxin: 1) a empresa planeja levantar 517 milhões de yuans para ajudar a expansão das vendas diretas e a atualização dos hotéis existentes; 2) Este refinanciamento tem um certo efeito de diluição, mas espera-se que seja relativamente controlável (se a emissão for diluída em cerca de 9% com um desconto de 10% do preço atual), e espera-se aliviar a pressão de capital em sua expansão acelerada, aproveitar o cenário epidêmico para lutar pela vantagem das cidades centrais, consolidar e expandir o mercado básico da empresa e ajudar a acelerar sua expansão de escala. 3) Considerando o impacto contínuo e repetido da epidemia de abril a maio, o EPS da empresa será reduzido para 0,34/1,05/1,49 yuan após a última diluição do capital social por 22-24 anos (0,52/1,58/2,24 yuan com base no capital social original, 0,61/1,58/2,24 yuan anteriormente, e o pe150/49/35x correspondente permanecerá inalterado por 23-24 anos devido à redução repetida da epidemia em 2022).Se o impacto da diluição adicional for considerado, assumindo que o último preço de fechamento é de 10% de desconto, o correspondente 23-24pe é 54/38x, o que não é relativamente baixo. No curto prazo, epidemias repetidas ainda afetam a principal operação comercial da empresa, mas o relatório do primeiro trimestre deste ano mostra que a operação principal da empresa ainda é relativamente estável. Este refinanciamento deve ajudar a empresa a acelerar sua expansão em escala futura. No futuro, com a estabilização da epidemia, a expansão da loja multimarca da empresa e o aumento das taxas de gestão de incentivos terão vantagens próprias, mantendo a classificação de “excesso de peso”. 4) Dicas de risco: situação epidêmica e outros riscos sistêmicos, expansão da loja é menor do que o esperado, integração da extensão é menor do que o esperado, etc.
Comentários:
A empresa planeja levantar mais de 500 milhões de yuans para ajudar a expansão de vendas diretas e a atualização de hotéis existentes, e fazer uso das vantagens de financiamento da plataforma de listagem para ajudar o desenvolvimento
A empresa lançou o esquema de emissão adicional, que planeja emitir não mais do que 20% do capital social total antes desta rodada de emissão adicional, ou seja, 24162000 ações, para não mais do que 35 emissores, e o montante total levantado não é mais do que 517 milhões de yuans, dos quais cerca de 90% está planejado para ser usado para projetos de investimento e desenvolvimento de novas lojas diretas e 10% está planejado para ser usado para decoração e reconstrução de hotéis existentes. Preço de emissão: esta emissão adota o método de oferta competitiva, e o preço de emissão não é inferior a 80% do preço médio de negociação das ações da empresa nos vinte dias anteriores à data base de preços (o primeiro dia do período de emissão) (o preço médio de negociação das ações nos vinte dias anteriores à data base de preços = o volume total de negociação das ações nos vinte dias anteriores à data base de preços ÷ o volume total de negociação das ações nos vinte dias anteriores à data base de preços).
A partir da data de anúncio deste plano, a taxa de participação dos controladores reais wuqiyuan e DINGHE da empresa foi de 36,41%. Com base no limite superior do número de ações emitidas desta vez, a taxa de participação dos controladores reais wuqiyuan e DINGHE da empresa após a emissão foi de 30,34%, ou seja, esta emissão não levará a mudanças no controle da empresa
Em setembro de 2021, a empresa foi listada com sucesso na gema. Antes da listagem, a empresa manteve um ritmo constante de desenvolvimento, e seu montante de financiamento IPO é de apenas 246 milhões de yuans (apenas 189milhões de yuans após deduzir as despesas de emissão).O montante de financiamento é relativamente limitado, de modo que o sucesso da listagem em si é mais significativo do que o financiamento. Diante disso, também está alinhado com seu contexto de crescimento e desenvolvimento para a empresa usar o financiamento da plataforma de listagem para ajudar seu desenvolvimento após listagem.
Impacto do plano: é diluído a curto prazo, mas relativamente controlável, e ajuda a aliviar a pressão sobre os fundos de crescimento da empresa, o que está de acordo com as suas exigências de expansão acelerada. Objetivamente falando, espera-se que o refinanciamento tenha um certo impacto de diluição, mas que seja diluído em 9-10% com um desconto de 10% em relação ao preço atual, que é relativamente controlável. De acordo com o anúncio da empresa, o número de ações emitidas não excede 24162000 (incluindo), o que é 20% diluído do atual capital social total da empresa de 121milhões de ações com base no limite máximo. Entre eles, se o último preço de fechamento em 7 de junho (51,67 yuan) for calculado com um desconto de 8,5-9,3%, o número de ações emitidas correspondente à captação de fundos de 517 milhões yuan é 10758911771500 ações, correspondendo à diluição do atual capital social total de 9%-10%, e a diluição é esperada para ser relativamente controlável.
Além disso, do ponto de vista do desenvolvimento da empresa, esse financiamento está alinhado com as demandas da empresa na atual fase de desenvolvimento, e espera-se resolver os pontos de dor de capital da empresa e acelerar o desenvolvimento futuro. Com base em nossa análise anterior de Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) aquisição da Junlan para ajudar a integração high-end, e a expansão futura em escala deve acelerar, relatório aprofundado: pequenas e belas empresas privadas são os líderes e a nova força de hotéis de médio e alto nível, a empresa é pequena e bonita, e seu modo de liderança de vendas diretas passadas + financiamento pré-IPO é relativamente restrito, o que é sobre seu crescimento em escala. Até o final de 2021, a empresa abriu mais de 70 hotéis contratados. Em setembro de 2021, a empresa foi listada com sucesso no mercado empresarial em crescimento. No entanto, em combinação com o acima, a captação de fundos listada foi relativamente limitada, apenas 246 milhões de yuans (apenas 189milhões de yuans após deduzir as despesas de emissão). Em janeiro de 2022, a empresa anunciou que mudaria o propósito dos fundos levantados, e planejava comprar 79% do patrimônio líquido da Zhejiang Junlan Hotel Management Co., Ltd., 70% do patrimônio líquido da Jinglan Hotel Investment Management Co., Ltd. e da série “Junlan” de marcas comerciais para 140 milhões de yuans, ajudando a expandir a escala e complementar o posicionamento da marca e modelos leves e pesados. Os restantes fundos angariados são limitados. Até o final do relatório do primeiro trimestre de 2022, a empresa tinha 99milhões de yuans de dinheiro na mão e 65milhões de yuans de ativos financeiros de negociação, o que ainda é insuficiente da perspectiva de apoiar o rápido desenvolvimento da empresa no futuro. Diante disso, o financiamento da empresa ajudará a melhorar os atuais pontos de dor de capital da empresa e ajudará a empresa a acelerar sua expansão de escala.
Se o aumento fixo for concluído com sucesso, a empresa planeja construir 15 hotéis (6/4/5) em três lotes em Hangzhou, Pequim, Shenzhen, Wuxi e outras grandes cidades centrais em todo o país nos próximos três anos, todos os quais são hotéis de serviço selecionados de médio e alto nível diretamente operados pela empresa. As primeiras seis vendas diretas estão resumidas na tabela abaixo. Entre eles, o projeto Hangzhou West Lake e o projeto Wuxi flop plano para construir pagode e lojas de marca de estacionamento noturno respectivamente, enquanto Pequim Espera-se que o primeiro projeto de loja em Shenzhen estabeleça uma base para a expansão de acompanhamento no modo de gestão confiado. Em geral, a empresa espera aproveitar o contexto epidêmico, lutar por algumas posições vantajosas, ajudar a expansão da escala de vendas diretas, consolidar e expandir o mercado básico da empresa e fornecer suporte para sua expansão subsequente de ativos leves em outros lugares através do efeito de demonstração de lojas emblemáticas.
Do ponto de vista da capacidade operacional da empresa, a operação anterior do departamento Junting mostrou uma rentabilidade relativamente boa, proporcionando um suporte favorável para a expansão direta de seus negócios. A maioria das principais lojas Direct da empresa está localizada em boas áreas no Delta do Rio Yangtze, com operação sólida e excelente. A taxa de juros líquida de projetos maduros é de cerca de 20%. Em 2019, 80% das lojas Direct da empresa serão rentáveis. Sob a situação epidêmica, a empresa ainda apresenta certo grau de resistência à pressão. Em combinação com o relatório de estudo de viabilidade da empresa, se todas as lojas de vendas diretas acima mencionadas forem concluídas, espera-se que a empresa adicione 2384 quartos no futuro, com uma renda anual média de 401973800 yuan e um lucro líquido anual médio de 772463 milhões de yuan depois que todos eles forem concluídos. O período de construção do projeto é de 3 anos. Estima-se que a margem de lucro total do investimento seja de 16,64% (após impostos), a taxa interna de retorno é de 19,55% (após impostos) e o período de retorno estático do investimento após impostos é de 5,92 anos (incluindo o período de construção).
Considerando o bom desempenho operacional das lojas diretas da empresa no passado, esperamos que a expansão de vendas diretas acima ajude a consolidar ainda mais o mercado básico da empresa, expandir sua escala, consolidar ainda mais a posição de mercado da empresa no setor e aumentar sua competitividade central.
Ao mesmo tempo, a empresa também anunciou que planeja investir 53,597 milhões de yuans nos próximos três anos para atualizar e transformar seus seis hotéis operados diretamente por etapas.
O período de construção do projeto da empresa é de 3 anos. Estima-se que a margem total de lucro do investimento seja de 16,64% (após impostos), a taxa interna de retorno seja de 19,55% (após impostos) e o período de retorno estático do investimento após impostos seja de 5,92 anos (incluindo o período de construção). Seu núcleo é otimizar suas lojas centrais existentes através da decoração e atualização, de modo a melhorar ainda mais o potencial de lucro das lojas acima da empresa. De um modo geral, acreditamos que, embora o refinanciamento seja diluído, estima-se que seja diluído em 9-10% com um desconto de 10% do preço atual, e a diluição é relativamente controlável. Ao mesmo tempo, este refinanciamento pode efetivamente aliviar a pressão financeira de seu desenvolvimento na fase atual, esforçar-se para posições vantajosas em algumas cidades centrais no contexto da epidemia, e ajudar a sua expansão direta em escala de loja. Ele pode não só consolidar e expandir o mercado básico da empresa, mas também fornecer suporte para a expansão subsequente de ativos leves em outros lugares através do efeito de demonstração de lojas emblemáticas. A boa experiência passada da empresa em operar lojas diretas também lançou as bases para sua expansão acima.
O nome da empresa foi renomeado Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) group, e a estratégia abrangente de desenvolvimento da empresa foi fortalecida
A empresa emitiu um anúncio para mudar o nome da empresa, refletir de forma abrangente a estratégia de desenvolvimento e fortalecer o efeito da marca. A empresa planeja mudar seu nome chinês de Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) para Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) group Co., Ltd. para refletir de forma abrangente e precisa o planejamento estratégico futuro da empresa, fortalecer ainda mais a construção da marca, dar jogo ao efeito da marca e promover melhor o desenvolvimento de vários negócios.
Destaques do crescimento futuro: o rastreamento de epidemias de curto prazo, a expansão diversificada futura deverá acelerar, o refinanciamento deverá ajudar ainda mais o desenvolvimento de rastreamento de epidemias de curto prazo e o relaxamento das políticas de viagens, e a recuperação da indústria deverá trazer flexibilidade de desempenho. Embora a epidemia ainda tenha uma supressão óbvia na indústria hoteleira da China, algumas das principais lojas da empresa são agora hotéis isolados, que podem ser parcialmente cobertos no estágio, e ainda podem obter lucros. Por exemplo, em 2022q1, a receita é de 62milhões de yuan / -3,72%, o desempenho da empresa-mãe é 3924700 yuan / -44,58%, o não desempenho é 2871600 yuan / -48,32%, e seu revpar209,07 yuan / +5,11% (occ + 7,58pct, adr-8,23%). Embora se espere que a situação epidêmica do segundo trimestre tenha um impacto negativo na operação da empresa, com a estabilização da situação epidêmica e a recuperação da indústria no futuro, os lucros do antigo projeto de crescimento do cultivo de marketing direto Junting devem ser liberados gradualmente. Além disso, a recuperação da Comissão GOP sob o modo de gestão confiada pós-epidemia e o aumento da proporção de hotéis abertos da série Junlan também devem trazer flexibilidade de desempenho.
A plataforma midline + listing ajudou a acelerar a expansão diversificada da escala. A escala de negócios de ações anterior da empresa era relativamente pequena, e começou a expandir e acelerar após a listagem. A primeira é a fusão e aquisição da Junlan, Jinglan, etc., em 2022, Junting, Junlan e Jinglan assinarão 100 projetos. Espera-se que a expansão de escala futura da empresa, especialmente sua expansão de ativos, seja acelerada. Em segundo lugar, se este aumento fixo for concluído, espera-se que a empresa consolide ainda mais o layout vantajoso das lojas diretas de média e alta gama e, em seguida, expanda a escala de lucro do mercado básico. Ao mesmo tempo, com base no apoio da plataforma de listagem, a empresa ainda não descarta maior extensão e expansão acelerada a médio e longo prazo no futuro. Com o aumento na proporção de projetos leves de ativos e a aceleração do efeito de escala, o centro de lucro da linha média também deve melhorar.
Sugestão de investimento: propõe-se refinanciar para ajudar o crescimento. É de curto prazo e diluído, mas a linha média pode ser esperada. Mantém a classificação de “excesso de peso”
Considerando o impacto contínuo e repetido da epidemia de abril a maio, o EPS da empresa em 22-24 anos foi reduzido para 0,34/1,05/1,49 yuan de acordo com o último capital social diluído em junho deste ano (0,52/1,58/2,24 yuan de acordo com o capital social original, em comparação com 0,61/1,58/2,24 yuan anteriormente. Em 2022, as suposições relevantes RevPAR e abertura de lojas foram repetidamente reduzidas devido à epidemia e a previsão de lucro foi reduzida em conformidade, que permaneceu basicamente inalterada em 23-24 anos), correspondendo a pe150/49/35x. Se for considerado o efeito de diluição da oferta adicional (estima-se que o preço de emissão seja diluído em cerca de 9,2% com um desconto de 10% do último preço de fechamento), estima-se que o 23-24pe seja 54/38x, o que não é relativamente baixo. No entanto, este refinanciamento ajudará a aliviar a pressão financeira em seu desenvolvimento atual, buscar posições vantajosas em algumas cidades centrais no contexto da epidemia e ajudar a expandir a escala de suas lojas diretas, além de consolidar e expandir o mercado básico da empresa, como também fornecer um efeito de demonstração de amostra para sua posterior expansão de ativos de luz não locais. A boa experiência passada da empresa em operar lojas diretas também lançou as bases para sua expansão acima. Ao mesmo tempo, a operação de curto prazo da empresa ainda é repetidamente afetada pela epidemia, mas o relatório trimestral deste ano mostra que a operação principal da loja da empresa ainda é relativamente estável. Na linha média, com a estabilização da epidemia, a empresa se concentrará na expansão de lojas multimarcas e no aumento das taxas de gerenciamento de incentivos no futuro, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco
Riscos epidemiológicos e sistêmicos, expansão da loja é menor do que o esperado e integração da extensão pode ser menor do que o esperado.
