\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 707 Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) )
Principais pontos de investimento
Líder ternário de cristal único da China, líder na indústria de pesquisa e desenvolvimento de tecnologia: Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) 2004 foi estabelecido e listado em ações em 2021. Desde a sua criação, a empresa tem sido profundamente envolvida na tecnologia ternária de cristal único. Em 2009, lançou a primeira geração de cátodo ternário de cristal único de 5 séries, e em 2018, lançou produtos ternários de cristal único de níquel médio de 6 séries e 8 séries de níquel alto de cristal único de 8 séries. Em 2021, a participação de mercado do cátodo de Sanyuan na China foi de 9,5%, ficando em quinto lugar; Entre eles, o mercado ternário de cristal único representou 26%, ficando em primeiro lugar. A empresa tem cooperado com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) desde 2015. Ningde tem sido os dez principais acionistas da empresa por um longo tempo. A empresa deve se beneficiar do alto crescimento da capacidade instalada da Ningde por um longo tempo.
O cátodo ternário de cristal único da empresa tem vantagens significativas de desempenho, e espera-se que seja amplamente utilizado sob a tendência de cristal único e níquel alto: os produtos de cátodo ternário de cristal único da empresa adotam um processo exclusivo de sinterização de três vezes, com uma vida de ciclo de 6000 vezes, que é muito maior do que produtos similares.A capacidade específica e eficiência de primeira vez estão no nível avançado da indústria, e o lítio livre pode ser controlado dentro de 0,5% em virtude da tecnologia exclusiva de tratamento de superfície, classificando-se na vanguarda da indústria. Com o desenvolvimento da bateria em direção a alta densidade de energia + redução de custos, espera-se que o níquel alto + único cristal se torne a tendência futura de desenvolvimento do cátodo. De 2020 a 2021, a permeabilidade ternária do níquel alto na China será aumentada de 25% para 41%, e a permeabilidade ternária do cristal único será mantida em 40% +, proporcionando um amplo espaço de mercado para os produtos da empresa.
A capacidade de produção e o volume de remessas cresceram constantemente, e o lucro por tonelada aumentou significativamente: a capacidade de produção total da empresa atingiu 50000 toneladas até o final de 2021. Esperamos que a capacidade de produção da empresa aumente para 83000 toneladas até o final de 2022, incluindo 55000 toneladas de capacidade de produção efetiva. A longo prazo, a empresa planeja produzir 100000 toneladas de níquel alto, que deve ser colocado em operação em lotes de 2024 a 2025. Em 2021, a empresa enviou 36000 toneladas de cátodo ternário, um aumento anual de +165%, dos quais o embarque de níquel alto foi de cerca de 10000 toneladas, representando 34% de 3,5% em 2020. Esperamos que a empresa envie mais de 50000 toneladas de cátodo ternário em 2022, das quais a expedição de níquel alto é esperada para alcançar 1800020000 toneladas, um aumento de 80% ao mesmo tempo. Afetado pelo aumento na proporção de níquel alto e a renda de estoque de precursores de baixo custo, o lucro líquido da empresa por tonelada aumentou de 11000 yuan em 2021 para 33000 yuan em 22q1. Desde 22q2, a renda de estoque de baixo custo diminuiu gradualmente, e esperamos que o lucro líquido anual por tonelada retorne a uma faixa razoável de cerca de RMB 13 Yihua Healthcare Co.Ltd(000150) 00.
Coloque a reciclagem da bateria para melhorar a lucratividade a longo prazo e expandir os materiais catódicos de baterias de sódio horizontalmente: a empresa coopera com a Red Star Electronics para purificar elementos residuais para sintetizar precursores pelo método de precipitação química. A taxa de recuperação do elemento pode chegar a 95% e reduzir o custo de uma tonelada de precursores em cerca de 5000 yuan. Se o modelo funcionar sem problemas por um longo tempo, a lucratividade pode ser melhorada. Além disso, com base na acumulação de tecnologia de cátodo ternário, a empresa pesquisou e desenvolveu independentemente materiais de cátodo de bateria de íons de sódio de óxido em camadas, que entrou na fase piloto e enviou toneladas de amostras para fabricantes principais na China. A capacidade do cátodo da bateria de sódio, a vida do ciclo e outros indicadores da empresa estão no nível avançado na indústria, e podem ser compatíveis com a linha de produção existente do cátodo ternário. Atualmente, tem uma capacidade de 100 toneladas.
Previsão de lucro e classificação de investimento: em vista da liberação gradual da capacidade de investimento aumentada da empresa e da alta capacidade de níquel de longo prazo em larga escala, prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será RMB 1,028 / 13,46 / 1,761 bilhão, com um aumento anual de 149,18% / 30,91% / 30,82%, correspondendo a um PE de 25x / 19x / 15x. A empresa receberá um PE de 32 vezes em 2022 e um preço alvo de 74,3 yuan. A primeira cobertura receberá uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: o volume de vendas é menor do que o esperado, a capacidade de produção é menor do que o esperado, a incerteza epidêmica é mais do que o esperado e a concorrência da indústria é intensificada.
