\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 080 Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) )
Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) : fortalecer a lâmina, otimizar a fibra de vidro e ampliar o filme de lítio
Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) foi estabelecido em 2001 e listado na Bolsa de Valores de Shenzhen em 2006.O controlador real é China Building Materials Group. Com foco em novas energias, novos materiais, conservação de energia e redução de emissões e outras indústrias emergentes estratégicas, a empresa está envolvida principalmente em três indústrias líderes: lâminas de energia eólica, fibra de vidro e produtos e diafragmas de bateria de lítio. Ao mesmo tempo, a empresa está profundamente envolvida em cilindros de gás compostos de alta pressão e concentra-se em cultivar indústrias estratégicas de armazenamento e transporte de energia de hidrogênio.
Equilíbrio estreito entre oferta e demanda na indústria de fibra de vidro e atualização da estrutura de produtos da empresa
No lado da demanda, prevemos que o consumo aparente da China de fibra de vidro em 2022 será de 6,6 milhões de toneladas, um aumento anual de +6%, principalmente das áreas de exportação, energia eólica e veículos novos de energia. No lado da oferta, sob pressupostos rigorosos, o novo crescimento desacelera, e a capacidade de produção é principalmente colocada em 2022h2. Mudanças marginais recentes no setor: 1) tarifas e taxas de câmbio mostram sinais de melhoria. Em 2021, a receita de exportação da empresa será de 22,46%. Esperamos que a receita de exportação da empresa continue a aumentar em 2022; 2) Desde maio de 2022, o preço do roving caiu ligeiramente em 200300 yuan / ton. Espera-se que esteja relacionado com o comissionamento de Touro no início de maio (ignição no final de março), e o ritmo esteja alinhado com as expectativas. Além disso, afetado pela epidemia, o inventário aumentou mês a mês. No final de maio, 150000 toneladas de forno de tanque inteligente Jushi Chengdu linha 3 foram incendiadas. No final de 2021, calculamos que a capacidade total de projeto da nova área Taibo + Zoucheng era de cerca de 1,1 milhão de toneladas, das quais a nova linha de produção da área F09 e a linha de produção Zoucheng 6 foram colocadas em operação em setembro e dezembro de 2021, respectivamente. A estrutura foi atualizada iterativamente, a proporção de produtos high-end aumentou, a proporção de roving na empresa diminuiu, a proporção de produtos aumentou e a proporção de “troika” em campos de aplicação high-end, como transporte, eletrônica e energia eólica, aumentou constantemente. A receita por tonelada foi maior que a dos pares, e o custo da tonelada da empresa diminuiu constantemente de 2016 a 2020.
Lâmina de energia eólica líder, lucro esperando pelo ponto de inflexão
Sob a política de “carbono duplo”, a energia eólica continua a desfrutar de um alto boom, e a tendência de lâminas em grande escala é óbvia. De acordo com dados da GWEC, a capacidade da lâmina da empresa atingirá 10000mw / ano em 2020, ficando em primeiro lugar na China com Zhuzhou Times New Material Technology Co.Ltd(600458) ; A fibra de vidro é responsável por 28% do custo material das lâminas de energia eólica. A fibra de vidro usada para as lâminas de energia eólica produzidas pelas lâminas Sinoma vem principalmente da Taibo. O preço da fibra de vidro e a estabilidade da cadeia de suprimentos são altamente garantidos. Os clientes cooperativos são de alta qualidade, e as vendas dos cinco principais clientes respondem por uma alta proporção; Pegando a tendência das pás de grande escala, calculamos que a capacidade instalada média de um único conjunto de pás de turbina eólica da empresa em 2021 foi de 3,39mw, um aumento anual de +34,8%, e a iteração de produtos de pás de alta potência era óbvia. O embarque da lâmina de energia eólica da empresa 22q1 era de cerca de 2gw, cerca de +10% ano a ano, e o lado do lucro foi basicamente equilibrado.
A demanda por filme de lítio continua a aumentar, e a empresa tem o potencial de reduzir custos
A demanda por baterias de lítio vem principalmente de baterias de energia, baterias de armazenamento de energia e baterias de consumo 3C. A onda de novos veículos de energia começou, as baterias de energia continuaram a aumentar, o crescimento das baterias de consumo pode desacelerar e as baterias de armazenamento de energia tornaram-se um mercado emergente. Estimamos que de 2022 a 2023, a taxa de crescimento anual da demanda global de diafragma de bateria de lítio será de 55% e 39%, respectivamente.
A empresa especializou-se no campo do diafragma por muitos anos, com desenvolvimento endógeno + layout epitaxial da capacidade acelerada de M & A. De 2021 a 2022, a velocidade de expansão da capacidade foi acelerada, e foi anunciado investir na construção de projetos de membrana de lítio de Nanjing, Mongólia interna fase II, Mongólia interna fase III e Tengzhou fase III. Estimamos que a capacidade de projeto no final de 20202023 seja de 960 milhões de metros quadrados, 1336 milhões de metros quadrados, 1768 milhões de metros quadrados e 3688 milhões de metros quadrados respectivamente. Em 2021, o lucro líquido médio único da empresa do filme de lítio foi de 0,13 yuan, e o de 22q1 foi mais de 0,2 yuan. Acreditamos que do ponto de vista de escala, equipamentos, tecnologia, clientes, etc., a empresa tem potencial para reduzir custos, e espera-se que o acompanhamento do lucro líquido médio único ainda tenha um grande espaço para melhorias.
Sugestões de investimento: (1) nova plataforma de material, aproveite o vento: ① o setor de fibra de vidro deve ter baixa capacidade, e o boom de exportação continua; ② a capacidade de filme de lítio é liberada, e a participação de mercado e lucro de tonelada única devem aumentar; ① a lâmina de energia eólica está esperando o ponto de inflexão do preço da indústria. (2) A margem de segurança da avaliação da empresa é elevada. Em comparação horizontal, os valores médios de PE (correspondentes aos preços atuais) de empresas comparáveis de fibra de vidro de ação A, peças de energia eólica e filme de lítio em 22 anos são 10, 18 e 42x respectivamente, e o PE da empresa é 10 vezes, o que é significativamente menor do que o de peças de energia eólica e filme de lítio empresas comparáveis. Considerando que a escala de fibra de vidro da empresa ocupa o segundo lugar na China, a proporção de negócios de filme de lítio aumentará rapidamente no futuro, e há espaço considerável para a melhoria subsequente da avaliação. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de RMB 3707 milhões, RMB 4358 milhões e RMB 4954 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 10%, 18% e 14%. O preço atual corresponde a PE de 10/9/8x, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a mudança do padrão de oferta e demanda de fibra de vidro da China é menor do que o esperado; A rendibilidade das pás eólicas não foi reparada como esperado; A expansão do negócio do filme de lítio não foi como esperado; Os progressos no investimento são inferiores ao esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
