\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa planeja emitir] A ações para objetos específicos para levantar não mais do que 517 milhões de yuans, dos quais 464 milhões de yuans é usado para projetos de investimento e desenvolvimento de novas lojas diretas e 54milhões de yuans é usado para decoração e atualização de lojas existentes.
A captação de fundos concentra-se na construção de lojas Direct emblemáticas. A empresa planeja adicionar 15 lojas Direct em três lotes (6, 4 e 5) nos próximos três anos. O primeiro lote de novas lojas incluem pagoda, yebo Junting e outras marcas, que são os projetos emblemáticos da empresa. O primeiro lote de 6 novas lojas estão localizadas em Hangzhou West Lake (pagode), Hangzhou Binjiang, Hangzhou International Culture and Tourism Institute, Wuxi, Pequim e Shenzhen. Entre elas, as lojas Pequim e Shenzhen, como os projetos fulcros da empresa nos mercados do Norte da China e Guangdong, Hong Kong e Macau, têm alto valor estratégico.
Atualize as lojas existentes, estabilize o chassi e melhore a rentabilidade sustentável. RMB 54milhões foram levantados para a decoração secundária de seis lojas diretas existentes, incluindo a loja Zhongxing Junting com a lucratividade mais forte. Zhongxing Junting alcançou uma receita de 42,81 milhões de yuans e contribuiu com 13,42 milhões de yuans de lucro em 2019, com um RevPAR de 634 yuans naquele ano. A decoração secundária da loja Zhongxing Junting ajuda a manter a vantagem competitiva da loja no mercado local.
Um novo projeto de 25 milhões + receita de uma única loja corresponde a 5 milhões + lucro. O excelente modelo de loja única pode ser copiado. Depois que todas as 15 lojas operadas diretamente são colocadas em operação, espera-se adicionar 2384 salas (correspondendo à escala de 159 salas em uma única loja), e espera-se adicionar 400milhões de yuans de receita no período estável, contribuindo 77milhões de yuans de lucro. A receita correspondente da loja única é de 26,8 milhões de yuans, o lucro da loja única é de 5,15 milhões de yuans, e a taxa de juros líquida da loja única é de 19%. Os dados das lojas Diretas da empresa em 18/19 (considerando lojas maduras) são de que a receita média de loja única é de 25 milhões, correspondendo ao lucro líquido de quase 5 milhões. Acreditamos que a empresa estabeleceu vantagens assimétricas de diferenciação para produtos com o mesmo preço nos mercados locais através de gestão de operação flexível e modo de vendas. Sob o modo de alta competitividade nos mercados regionais, sua expansão de loja pode trazer expansão linear dos lucros dentro da escala alvo existente, Se considerarmos a correia de preço ascendente trazida pela atualização do produto e construção do sistema de associação, o modelo de loja madura existente ainda tem espaço elástico ascendente para receita / lucro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Junting está posicionado como um hotel selecionado médio e high-end, profundamente enraizado no Delta do Rio Yangtze. Atualmente, a proporção de lojas diretas é relativamente alta, e tem maior flexibilidade de recuperação de desempenho do que a indústria no período de recuperação; O hotel Junlan está posicionado como um hotel resort de luxo. Nos últimos anos, o ritmo de expansão de escala acelerou. Após a recuperação precoce da indústria, o setor resort tem elasticidade de lucro muito alta. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 80 milhões de RMB, 140 milhões de RMB e 250 milhões de RMB respectivamente (correspondente à taxa de crescimento composta do desempenho trienal de 71%), e o PE correspondente será de 83, 46 e 25 vezes. A empresa tem um caminho claro para alcançar a expansão da escala através da expansão da loja de marca privada e M & A estendida, e sua equipe principal tem rica experiência em gestão de vinho e operação de capital; Durante o período epidêmico, a indústria de bebidas alcoólicas e turismo foi liberada em grande escala, e Junting alcançou o crescimento da contratendência de listagem para M & A para acelerar a expansão da loja; Acima da margem de segurança determinística correspondente ao modelo de loja única bem sucedido, tem um alto prêmio de crescimento na fase de expansão de alta velocidade e mantém a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a recuperação da demanda de viagens devido a epidemias repetidas na China está bloqueada, o aumento fixo é menor do que o esperado, o custo do hotel sobe e as lojas recém-assinadas são menores do que o esperado
