\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 239 Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) )
A International Airlines recuperou fortemente e os negócios de comércio exterior da empresa recuperou para o nível anterior ao surto
De acordo com a divulgação das atividades de relações com investidores da empresa, o negócio de comércio exterior da empresa recuperou gradualmente para o nível pré-epidemia. No primeiro trimestre deste ano, a receita de exportação foi de cerca de 50 milhões de yuans, basicamente o mesmo que em 2019. Atualmente, à medida que os governos relaxam gradualmente as restrições relacionadas à epidemia, a recuperação do tráfego de passageiros na indústria da aviação está acelerando. De acordo com a IATA, o crescimento global das viagens internacionais atingiu 42% em 2022q1. Espera-se que a indústria aeronáutica global volte ao nível anterior ao surto da epidemia em 2023, um ano antes de sua previsão anterior. A empresa é a única empresa de forjamento de anéis na Ásia-Pacífico que obteve a qualificação de fornecedor dos seis maiores fabricantes de motores aeronáuticos do mundo. Ela assinou acordos de longo prazo com Ge Aviation, Pratt Whitney, Safran, Luoloo, Honeywell, MTU, etc., cobrindo saltos, GTF, ge9x, XWB e outros motores. A receita de comércio exterior da empresa representa cerca de 20% do negócio da aviação. Acreditamos que, com a recuperação acelerada do mercado internacional de aviação e a liberação do backlog de pedidos de aeronaves comerciais, os negócios de comércio exterior da empresa devem continuar a boa tendência de rápido desenvolvimento antes do surto.
A demanda a jusante de produtos militares é forte, o desempenho é explosivo e as ordens estão completas
Beneficiando da forte demanda de clientes aeroespaciais downstream, a empresa realizou uma receita operacional de 312 milhões de yuans em 2022q1, um aumento ano a ano de +58,24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52 milhões de yuans, um aumento anual de +59,58%. Entre eles, a receita de forjamentos de aviação é de cerca de 80%. Atualmente, a empresa tem pedidos suficientes na mão. Até o final de 2021, o montante total de pedidos na mão, incluindo impostos era de 1,22 bilhão de yuans, um aumento de 48,8% em relação ao final de 2020. De acordo com a divulgação das atividades de relações com investidores da empresa, os pedidos da empresa são entregues principalmente dentro de um ano, o que estabelecerá uma base sólida para a produção e operação em 2022. Atualmente, os motores domésticos de caça conseguiram basicamente apoio independente. Com a atualização da nova geração de aeronaves militares, há uma forte demanda por motores aeronáuticos. Como um dos principais fabricantes de forjamento de anel na China, a empresa participou plenamente no desenvolvimento síncrono de projetos de modelo sob pesquisa e pré pesquisa na China, e espera-se beneficiar plenamente por um longo tempo; Além disso, a empresa tem mais participações nos novos modelos do que os antigos, com boa flexibilidade de desempenho e excelente crescimento.
O ritmo de expansão da capacidade é suave, e a nova planta de Deyang será colocada em operação dentro deste ano
De acordo com a divulgação das atividades de relações com investidores da empresa, o projeto de investimento levantado “anel de aviação forjando base industrial inteligente” (fábrica de Deyang) entrou na fase de instalação e comissionamento de equipamentos. Espera-se que ele seja colocado em operação de agosto a setembro deste ano e atinja a capacidade de produção em dois anos. De acordo com o wechat oficial da empresa, todo o processo que suporta sistemas como linha de produção de usinagem áspera, linha de teste não destrutiva, armazém inteligente tridimensional, laboratório NADCAP e Instituto de Pesquisa de Forjamento de Anel de Aviação será formado após ser colocado em operação, que realizará a digitalização e inteligência da operação e gerenciamento da empresa de processamento a quente da aviação pela primeira vez. A fim de atender a alta demanda a jusante, a capacidade existente da fábrica de Guiyang da empresa está em um alto nível. O comissionamento da nova fábrica de Deyang ajudará a resolver o problema de capacidade do forjamento do núcleo da empresa. A capacidade que pode ser liberada em plena capacidade está entre 1 bilhão de yuans e 1,5 bilhão de yuans, e a capacidade total da empresa será dobrada.
Efeito de escala traz redução de custos e aumento de eficiência, e margem de lucro bruto continua a aumentar
A margem de lucro bruto da empresa aumentou 3,76pcts para 32,60% em 2021 e 1,02pcts para 34,68% no 22q1, principalmente devido à redução de custos e aumento de eficiência provocados pelo efeito em larga escala e pela mudança da estrutura do produto. As forjas têm as características de multi variedade, multi especificação e personalização.A empresa está comprometida em produzir produtos de alto valor agregado. O comissionamento subsequente da nova fábrica de Deyang aumentará ainda mais a capacidade de produção dos principais produtos da empresa e aumentará o efeito de escala. Ao mesmo tempo, o modo de produção inteligente e digital ajuda a garantir a consistência e estabilidade do desempenho e qualidade de forjamento, de modo a alcançar o objetivo de redução de custos e aumento de eficiência. A empresa ainda tem algum espaço para melhorar sua margem de lucro bruto no futuro.
Implementação de um regime de incentivos patrimoniais, vinculando os principais funcionários para ajudar o desenvolvimento a longo prazo
Em abril de 2022, a empresa concedeu 1,6 milhão de ações restritas (representando 1,14% do capital social total) a 141 objetos de incentivo pela primeira vez, e concedeu 371000 ações restritas reservadas (representando 0,265% do capital social total) a 14 objetos de incentivo a um preço de 25,00 yuan / ação. Valor-alvo e valor-gatilho definidos para avaliação do desempenho: o valor-alvo da dedução sem lucro líquido de 2022 a 2024 é de RMB 161201/248 milhões, respetivamente, correspondendo a uma taxa de crescimento composta de 25,97% de 2021 a 2024; Os valores de gatilho são RMB 143175/212 milhões, respectivamente, correspondendo a uma taxa de crescimento composto de 19,65% de 2021 a 2024. Estima-se que a despesa total de amortização será de 576643 milhões de yuans, e 249044221028/871,321944000 yuans serão amortizados respectivamente de 2022 a 2025. Este plano de incentivo ajuda a estimular o entusiasmo da equipe, aumentar a competitividade central da empresa e ajudar o desenvolvimento a longo prazo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como um fornecedor principal de forjamentos de anel de motores aeronáuticos da China, a empresa está envolvida principalmente na P & D, produção e vendas de motores aeronáuticos militares da China e carcaças de motores aeronáuticos comerciais globais e forjamentos de anel.Beneficiando da alta demanda de motores aeronáuticos militares downstream e da recuperação gradual do mercado internacional de transporte aéreo, a empresa tem uma boa perspectiva de desenvolvimento de negócios. Atualmente, a empresa tem um pequeno volume e crescimento proeminente. Considerando a liberação de nova capacidade este ano e a demanda downstream total, ajustamos a previsão de receita da empresa de 1,304/1,782 bilhão de yuans para 1,311/1,783 bilhão de yuans e EPS de 1,47/2,15 yuan para 1,49/2,20 yuan de 2022 a 2023. Estima-se que a empresa alcançará receita de 1,311/1,783/2,351 bilhão de yuans de 2022 a 2024, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,09/3,07/4 bilhão de yuans, EPS de 1,49/2,20/3,00 yuan, correspondendo a 57,84/ação em 7 de junho de 2022,2. O PE foi 39/26/19 vezes, respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco
O progresso da expansão da produção não é como esperado, e o risco de capital relativamente disperso, etc.
