\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 399 Shenzhen Hepalink Pharmaceutical Group Co.Ltd(002399) )
A heparina é a droga líder no mundo, e seu desempenho está prestes a recuperar. A empresa tem sido profundamente envolvida no campo da heparina por mais de 20 anos, e é líder global em APIs da heparina e preparações da enoxaparina; Além disso, a empresa expande ativamente o campo de cdmo macromolecular e drogas inovadoras, e promove firmemente a integração de cadeias industriais verticais globais. No curto prazo, o desempenho da empresa em 2021 está em um lucro absoluto baixo devido ao impacto de mercados individuais e epidemias, além do impacto negativo da receita de investimento; Com a transmissão contínua do aumento de preços upstream para a jusante, a demanda no exterior por preparações de heparina se recupera, e a lucratividade deve se recuperar rapidamente trimestre a trimestre em 2022. A longo prazo, as preparações de enol ainda têm um grande espaço no exterior, a capacidade do cdmo será expandida e a fase III das drogas inovadoras será promovida sem problemas, o que apoiará bem o crescimento do desempenho a longo prazo.
As matérias-primas de heparina são usadas e as preparações de heparina continuam a ser vendidas em grandes quantidades em muitas regiões ao redor do mundo: a empresa é a maior fornecedora de heparina API do mundo. O impacto do aumento do preço do produto bruto causado pela peste suína a montante e ciclo do suíno é gradualmente aliviado, e a empresa continua a aumentar o estoque de matérias-primas para amortecer o impacto cíclico. Em termos de preparação, a empresa está profundamente envolvida no maior mercado europeu do mundo há muitos anos, e a proporção da receita do mercado fora do hospital com preços elevados tem vindo a aumentar e tem uma posição de liderança no mercado em muitos países. A empresa também está acelerando sua expansão de volume em outros mercados. Após entrar no mercado americano em 2021, a força motriz de curto prazo é forte, e espera-se atingir rapidamente a meta de 25 milhões de unidades em 2022; As cinco especificações de preparações de enol no mercado chinês passaram a consistência, e espera-se rapidamente aproveitar o mercado chinês através da compra centralizada no futuro. A longo prazo, contando com as vantagens integradas de custo e qualidade, espera-se que a quota de mercado global da preparação de enoxaparina aumente de cerca de 18% em 2021 para 40-50% em 2025.
Há uma forte demanda por cdmo macromolecular, e a saiwan planeja dobrar sua capacidade de produção: a empresa entra nos campos macromolecular e cdmo através da aquisição de saiwan e SPL. Os produtos da Saiwan incluem anticorpos simples e duplos, vacinas e outros produtos, com um total de 200 moléculas desenvolvidas. Em 2019, desenvolverá a plataforma pDNA e entrará no campo CGT; A SPL fornece principalmente a produção do OEM da tripsina. Contando com as duas plataformas cdmo, a empresa tem uma base de clientes diversificada. Atualmente, há pedidos suficientes na mão e a capacidade de produção é relativamente apertada; A empresa planeja dobrar a capacidade de produção da saiwan para fortalecer a capacidade de descoberta, produção e desenvolvimento de medicamentos e apoiar o crescimento do desempenho a longo prazo.
Uma série de medicamentos inovadores da fase III FIC têm sido continuamente promovidos para apoiar o desempenho a longo prazo: a empresa obteve mais de 20 novas variedades de medicamentos de primeira classe e cobriu mais de 30 indicações através do investimento em oncoquest, revertogix, junshengtai, etc., das quais 5 indicações entraram na clínica global da fase III e 18 indicações entraram na clínica global da fase II. Atualmente, o progresso clínico de Oregovomab, ar-301 e rvx-208 está liderando, e as vendas devem ser boas após a comercialização no futuro.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que a receita total de 2022 a 2024 será de RMB 8,087 bilhões, RMB 9,634 bilhões e RMB 11,290 bilhões, respectivamente, com taxas de crescimento homólogas de 27%, 19% e 17%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1,006 bilhão, 1,264 bilhão e 1,538 bilhão, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 318%, 26% e 22%, respectivamente. As estimativas de p/e de 2022 a 2024 foram 25X, 20x e 17x respectivamente; Com base na recuperação da margem de juros de curto prazo da API da empresa, a preparação de enoxaparina continuou a ser vendida em grandes quantidades no exterior, e cdmo macromolecular e medicamentos inovadores forneceram suporte de desempenho a longo prazo. Foi coberta pela primeira vez e foi classificada como “comprar”.
Aviso de risco: risco de aumento do preço das matérias-primas; Risco de flutuação cambial; A expansão de novos clientes da preparação da heparina é menor do que o esperado; Política/risco ambiental.
