\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 188 Shandong Linuo Technical Glass Co.Ltd(301188) )
Vista central
A estrutura do produto é continuamente otimizada, e espera-se tornar o líder do vidro farmacêutico. A empresa é o principal produtor de vidro especial na China, que é dividido em vidro farmacêutico, vidro resistente ao calor e vidro fotoelétrico de acordo com aplicações a jusante. O controlador real da empresa é gaoyuankun, presidente do grupo Linuo. A partir de 22 de maio, a empresa detinha 23,7% de capital próprio da empresa. Em 21 anos, a receita da empresa / lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu RMB 889 milhões / 125milhões respectivamente. Nos últimos cinco anos, cagr + 15% / 26% de crescimento foi alcançado respectivamente. Um destaque no futuro é a expansão da capacidade do vidro borosilicato da China, a proporção crescente da receita do vidro e a maior lucratividade para melhorar a margem de lucro bruto / líquido geral. Outro destaque é a nova capacidade de produção de vidro de uso diário (incluindo resistente ao calor/fotoelétrico), que corresponde a novos produtos com maior valor agregado.
A avaliação da conformidade de medicamentos genéricos acelerou a substituição do vidro borosilicato médio e expandiu ativamente a produção de vidro borosilicato médio. Como o teor de trióxido de boro é aumentado e a estabilidade química é melhorada, o silício de boro médio é um material melhor para armazenar reagentes. Várias políticas são benéficas para as empresas de vidro farmacêutico borosilicato da China. Em primeiro lugar, a política de avaliação da consistência promove o uso de borosilicato em materiais de embalagem de medicamentos genéricos para injeção; Em segundo lugar, graças à revisão e aprovação relacionadas, as empresas farmacêuticas não estão dispostas a mudar facilmente os fornecedores de materiais de embalagem farmacêutica, e a aderência do pedido é melhorada; Por fim, os medicamentos genéricos que não forem aprovados na avaliação de consistência não serão selecionados para aquisição de volume. A empresa colocou parcialmente em operação a produção expandida de vidro borosilicato, e planeja aumentar a produção anual de 700 milhões de ampolas / 750milhões Xilin / 150milhões garrafas de cartucho. A capacidade de produção anual total será expandida de 1 bilhão para 2,6 bilhões. Espera-se que todos os produtos 23h1 atinjam a capacidade de produção. Além disso, a empresa também entrará no mercado de garrafas moldadas e planeja construir uma nova capacidade de 5000 toneladas. É difícil produzir tubos de vidro de borosilicato 5.0. A empresa tem dominado sua fórmula de produção e características de desempenho, e tem mais reservas técnicas em termos de tecnologia de produção, não excluindo alguns tubos de vidro borosilicato auto fornecidos no futuro.
A base de vidro de uso diário é grande, e espera-se manter o crescimento no futuro através do desenvolvimento de novas aplicações e canais de vendas. A base de renda da placa de vidro resistente ao calor é grande, mas o valor acrescentado da bandeja de vidro para forno de microondas é baixo. No campo do vidro resistente ao calor, espera-se que a empresa desenvolva novas variedades e aumente o valor acrescentado dos produtos. Os projetos investidos com fundos levantados incluem produtos de vidro de borosilicato alto com uma produção anual de 19200 toneladas. O relatório anual para o ano de 21 mostra que os utensílios âmbar resistentes ao calor desenvolvidos independentemente pela empresa têm capacidade de produção em massa. O valor agregado do vidro de fonte de luz elétrica é alto, mas a escala de renda é relativamente estável porque a fonte de luz elétrica escondida a jusante é parcialmente substituída pela fonte de luz LED. Com a melhoria contínua da penetração da lâmpada LED, sua lente se tornará um novo negócio no setor de vidro de fonte de luz elétrica. A empresa também levantou e investiu 4100 toneladas de blocos de lentes de vidro de borosilicato alto. À medida que o volume de vendas de vidro de uso diário continua a aumentar, os canais de vendas da empresa podem mudar da maioria dos OEMs para algumas vendas de marcas independentes, de modo a melhorar o poder de negociação dos produtos
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Estima-se que o EPS em 22-24 anos será 0,74/1,11/1,33 yuan respectivamente. A empresa comparável tem um PE de 21x por 22 anos. Considerando a posição de liderança da empresa na indústria farmacêutica de tubos de vidro e a demanda de mercado relativamente determinada, concordamos em dar à empresa um prêmio de avaliação de 30%, ou seja, 27x PE por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 19,98 yuan. É coberto pela primeira vez e dada uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: o progresso do projeto de investimento levantado é menor do que o esperado / o aumento do preço do vidro borosilicato da China é maior do que o esperado / o aumento do custo das matérias-primas é maior do que o esperado / a mudança de suposições afeta os resultados do cálculo
