\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 472 Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) )
Poucos fornecedores de engrenagens de alta precisão com estrutura de cliente de alta qualidade
A empresa é um fornecedor mundialmente reconhecido de componentes de transmissão de engrenagens. Seus produtos são usados em carros de passageiros, veículos comerciais, máquinas de engenharia e outros campos. Seu principal produto, engrenagens de automóveis de passageiros, transformou-se gradualmente de engrenagens de caixa de engrenagens de baixo valor agregado para engrenagens de sistema de acionamento elétrico de veículos novos de alta precisão. Em 2021, a empresa ganhou o campeão de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) engrenagens de automóveis de passageiros na China, em virtude de tecnologia avançada e capacidade de gestão eficiente da produção, com um volume de vendas de 5,031 milhões de peças (veículos elétricos representam uma grande proporção).De acordo com nosso cálculo, representa mais de 60% da participação de mercado de engrenagens redutoras de veículos elétricos puros acima da categoria A0 na China; Os clientes cobrem empresas de automóveis tradicionais, como Volkswagen, GM, Ford, SAIC e FAW, liderando novas empresas de automóveis de energia, tais como Byd Company Limited(002594) . Beneficiando da grande quantidade de engrenagens de acionamento elétrico, 2021 inaugurou um crescimento de alto desempenho, com uma receita de 5,391 bilhões de yuans, um ano a ano +47,1% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 326 milhões de yuans, um ano a ano +537,0%.
Barreiras técnicas altas para engrenagens automotivas novas da energia e reconstrução da estrutura da indústria
A tecnologia de engrenagem do sistema de acionamento elétrico de novos veículos de energia foi atualizada, e barreiras de alta tecnologia impulsionaram a concentração do padrão da indústria. A velocidade do motor (12000r-20000r) é significativamente maior do que a velocidade do motor. A precisão da engrenagem foi melhorada do nível 6-7 para o nível 4-5. As barreiras técnicas são altas: 1) o processo de tratamento térmico afeta a vida útil da engrenagem, a resistência ao desgaste e a capacidade de rolamento. Quanto maior a precisão, mais difícil o controle de temperatura do forno de processo, o controle do ciclo de tempo e o controle de estabilidade do produto são; 2) A moagem de engrenagens é um processo necessário para engrenagens com precisão acima do nível 4-5. Software e ferramentas devem ser desenvolvidos novamente de acordo com as necessidades. Há muitos processos e altas barreiras técnicas; 3) Controle de ruído: os veículos novos da energia têm exigências mais altas para o controle de ruído, e o projeto e o processamento da precisão da engrenagem, da largura, do passo do dente e do ângulo da pressão são mais difíceis. Na era dos novos veículos de energia, a ascensão de fornecedores de sistemas de acionamento elétrico terceirizados oferece aos fornecedores de engrenagens oportunidades de cortar em mais cadeias de suprimentos. Com amplas perspectivas e remodelação de padrões, espera-se que seja um líder global.
Os fortes são sempre fortes, e as vantagens da torneira de engrenagem de acionamento elétrico são continuamente consolidadas
Vantagens técnicas e gerenciais significativas, acelerando o desenvolvimento do mercado global. A empresa tem sido profundamente envolvida em engrenagens de alta precisão do novo sistema de acionamento de veículos de energia por muitos anos. 1) em termos de tecnologia, a empresa tem vantagens principais em processos-chave, como materiais, tratamento térmico, moagem de engrenagens e redução de ruído, e está equipada com uma equipe profissional para realizar o desenvolvimento do processo de tratamento térmico, pesquisa de utilização de equipamentos e desenvolvimento de equipamentos elétricos de ferramentas; 2) Em termos de gestão da produção, maximiza a eficiência da produção através da produção de plataforma e mudança de linha flexível, e pode efetivamente atender às necessidades de “multi variedade e pequeno lote” dos clientes. é um dos poucos fornecedores de terceiros na China com a capacidade de produzir em massa engrenagens de precisão grau 4-5; 3) Em termos de capacidade de produção, a capacidade de produção de engrenagens de veículos elétricos será de 1,7 milhão de conjuntos até o final de 2021, e será expandida para 3,5 milhões de conjuntos no 4º trimestre de 2022; A empresa assinou um acordo de cooperação estratégica para 251 retificadoras de engrenagens com a Kapp, fornecedora de retificadoras de engrenagens de alta precisão na Alemanha, para ajudar a expandir a capacidade de produção a longo prazo.
Contando com a tecnologia líder mundial, excelente capacidade de controle de qualidade e capacidade de resposta rápida, a empresa continuará a desenvolver engrenagens de alta precisão para novos veículos de energia no futuro, expandindo gradualmente de uma única engrenagem para uma pequena plataforma e melhorando a aderência do cliente através do suporte geral. Com o crescimento da empresa líder mundial de veículos elétricos, Byd Company Limited(002594) velai, GAC e outros clientes antigos, aceleramos o desenvolvimento do projeto de plataforma híbrida global PSA, abrimos o mercado global e desfrutamos plenamente do bônus de eletrificação. Estimamos que a receita da nova engrenagem de veículos de energia da empresa será de RMB 1,85/3,1 bilhão em 20222023, um aumento homólogo de +164,6%/+67,0%; Em 2025, a empresa representará 32% da quota de mercado global de engrenagens de acionamento elétrico para carros de passageiros e 50%/15% das quotas de mercado chinesas / estrangeiras, respectivamente.
O desacelerador do RV acumulou muita experiência, e a decolagem doméstica da substituição é iminente
A demanda está aumentando e a capacidade de produção do gigante está bloqueada. Sob a catálise do envelhecimento da população e aumento dos custos trabalhistas, o crescimento industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) blowout da China impulsionou o componente central RV Reducer para atender à demanda. RV Reducer tem barreiras técnicas altas na seleção de materiais, tratamento térmico, moagem de engrenagens, montagem e outras ligações.Tem sido dominado pelo gigante japonês nabotsk por um longo tempo, com uma participação de mercado global de mais de 70%; Nos últimos anos, a capacidade de produção de Nabo tem sido seriamente escassa, e o ciclo de entrega tem sido prolongado devido à lenta expansão da produção e à interferência da epidemia, proporcionando uma boa oportunidade para a substituição doméstica. Estimamos que em 2025, a escala de mercado de redutores RV na China será de 6,6 bilhões de yuans, e redutores RV domésticos serão responsáveis por 36%.
Após anos de polimento, o negócio do RV Reducer está prestes a decolar. A empresa começou a pesquisar e desenvolver redutores RV em 2013. Foram necessários 3-4 anos para quebrar com sucesso o monopólio do capital estrangeiro, dominar a proporção de matérias-primas, tecnologia de moagem e montagem de engrenagens cicloidais, fornecer produtos em lotes Efort Intelligent Equipment Co.Ltd(688165) ; Os produtos estão em linha com o gigante Nabo em termos de precisão, vida útil e ruído. Nós prevemos que a receita do RV Reducer da empresa será de 900milhões de yuans em 2025, representando 9%/14% da quota de mercado global / chinês RV, respectivamente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como um alvo elástico de alto desempenho da nova cadeia da indústria automotiva de energia, espera-se que a empresa continue a consolidar a vanguarda de novas engrenagens automotivas de energia em virtude da tecnologia de processo líder, reservas suficientes de equipamentos e capacidade, gerenciamento de produção eficiente e capacidade de expansão do cliente, acelerar a substituição doméstica do redutor RV e “alcançar o pico”, e crescer em um gigante global líder de transmissão de precisão. Previsão de lucro: estima-se que a receita em 20222023/2024 seja de RMB 7,072/91,39/11,481 bilhões, o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe será de RMB 5,33/8,11/1,131 bilhões, o EPS será de RMB 0,69/1,04/1,45 e o PE correspondente ao preço de fechamento em 8 de junho de 2022 será de 38,1/25,0/17,9 vezes, respectivamente. Com referência a empresas comparáveis e tendo em conta o prémio de avaliação da empresa como líder na indústria, a notação “comprar” é dada pela primeira vez.
Aviso de risco
A taxa de penetração de novos veículos de passageiros de energia global não melhorou como esperado, a capacidade de produção não subiu como esperado, a taxa de crescimento de domésticos Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) .
