\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 674 Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) )
Principais pontos de investimento:
Assumimos que: (1) o lucro do negócio principal diminuirá ligeiramente este ano devido à queda no preço da matéria-prima couro de vaca; Manter um crescimento estável no futuro; (2) Este ano, a capacidade de produção de guarnição interior do automóvel é 2million sf / mês, Q4 é esperado alcançar 3million sf / mês, no próximo ano é esperado aumentar para 4million sf / mês, e o final da receita é esperado para chegar a 400-50/600700 milhões yuan em 22/23 anos; A taxa de juros líquida é de 12 a 15%, e a demonstração consolidada de 22 anos contribuirá para todo o ano por 7 meses e 23 anos, sendo que o rácio acionário da empresa é de 56%, o que deverá exceder a expectativa em 23 anos; Espera-se que o lucro líquido da guarnição interior do automóvel atinja RMB 0,3/0,5 bilhão em 22/23 anos; (3) Em 23 anos, espera-se que a empresa contribua com um lucro líquido de RMB 100 milhões para RMB 20 milhões, e a empresa detém 51% das ações.
Estima-se que a receita de 22/23/24 anos será de RMB 2,2 bilhões, 27,6 bilhões e 3,11 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 206/2,36/281 milhões respectivamente, o EPS correspondente será de RMB 0,71/0,81/0,96 respectivamente, o preço de fechamento em 10 de junho de 2022 será de RMB 10,18 e o PE correspondente será de 14/13/11x respectivamente. O valor de mercado alvo é de 4,35 bilhões de yuans (30x para a decoração interior do automóvel de 23 anos e 15x para o negócio principal), que é coberto pela primeira vez e classificado como “comprar”.
Negócio principal tradicional: o lucro está sujeito a grande flutuação do preço do couro de vaca
De acordo com nossa análise, no geral, o aumento inicial de matérias-primas foi bom para a empresa, mas o aumento adicional foi danificado devido à digestão da empresa de estoque de baixo custo e capacidade de transferência limitada. De acordo com nossa análise, as vantagens da empresa estão no poder de negociação upstream trazido pela vantagem de capital e vantagem de escala, bem como o tempo de entrega rápido. A empresa é uma das principais empresas na indústria de couro da China, e expandiu-se para os campos de bagagem, calçados esportivos, militares, eletrônicos, interior automotivo e assim por diante.
Interior do carro: nova trilha do carro da energia, expansão futura da produção é esperada
Fundada em 2009, Hongxing couro tem estado em contato precoce com novas empresas de veículos de energia.Seus clientes incluem Weilai, ideal, Jinkang, Hezhong, etc. De acordo com nossa análise, a importância e o espaço de crescimento futuro do couro Hongxing adquirido pela empresa estão em: (1) couro Hongxing tinha fundos insuficientes dos acionistas e capacidade de produção limitada, enquanto Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) . Estimamos que a capacidade de produção atual de couro Hongxing é de 2million sf / mês, e espera-se que Q4 seja esperado para chegar a 3-3,5 milhões sf / mês, e espera-se chegar a 4million sf / mês no próximo ano; (2) Espera-se que a rentabilidade melhore no futuro. Espera-se que Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) será o processo anterior e couro Hongxing será o próximo processo após o processamento em produtos semi-acabados. Espera-se que com a vantagem de escala de Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) em matérias-primas, couro Hongxing terá uma margem de lucro bruto de mais de 30% e uma margem de lucro líquido de 12-15% no futuro.
Dicas de risco: a incerteza do desenvolvimento epidêmico, o impacto das flutuações de preços da matéria-prima, a incerteza do desempenho da meta de aquisição e riscos sistêmicos.
