\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 709 Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) )
Principais pontos de investimento
O preço do hexafluoreto atingiu uma baixa periódica, e a demanda no segundo semestre do ano deve se recuperar ligeiramente. No longo prazo, o fosso formado pela integração de torneiras eletrólitas e progresso tecnológico é profundo, levando as torneiras a obter lucros excessivos. O mercado está preocupado que o excesso de capacidade de hexafluoreto acelere o declínio dos preços, e a incerteza do lucro eletrolítico é alta. Acreditamos que, a curto prazo, o declínio no preço do hexafluoreto no segundo trimestre é devido ao impacto da epidemia na demanda. Atualmente, o custo do carbonato de lítio sustenta o preço do hexafluoreto. A partir do terceiro trimestre, a estrutura marginal oferta-demanda é melhor. Espera-se que o preço estabilize em cerca de 250000 yuan / tonelada, e espera-se que recupere ligeiramente. O preço do hexafluoreto atingiu um ponto baixo faseado, e a certeza do lucro do eletrólito aumentou. A longo prazo, a eletrificação é a tendência geral. A empresa está profundamente ligada ao cliente + layout integrado, e a participação de mercado aumentou para 30% +. De 2022 a 2023, o envio de eletrólitos é esperado para ser de 33 / 580000 toneladas, um aumento de 129% /76% ano a ano. Além disso, a empresa melhorou totalmente o layout integrado upstream e realizou o auto fornecimento de hexafluoreto, aditivos, solventes e outras principais matérias-primas. Além disso, a introdução de novas tecnologias e produtos na indústria acelerou, e o layout dos novos sais de lítio e novos aditivos da empresa acelerou, A proporção de auto-fornecimento foi gradualmente aumentada, o forte efeito de escala da empresa foi sobreposto, o fosso de custo é profundo e o lucro em excesso ainda pode ser obtido sob o ciclo descendente do preço do hexafluoreto.
Ao construir uma plataforma química integrada, espera-se que a diferença de custo do eletrólito permaneça cerca de 10000 yuan / ton, com liderança óbvia de custo. A empresa criou um layout integrado de “ácido sulfúrico ácido fluorídrico fluoreto de lítio / pentafluoreto de fósforo eletrólito hexafluoreto”. No segundo semestre do ano, a capacidade de produção de fluoreto de lítio e pentafluoreto de fósforo foi colocada em operação, e as linhas de produção de circulação de ácido fluorídrico e ácido sulfúrico foram gradualmente abertas, realizando o layout integrado da cadeia industrial vertical. A proporção de auto-fornecimento de hexafluoreto da empresa está perto de 100%. A capacidade de produção de VC, FEC, DTD e outros aditivos está em construção, e a proporção de auto-fornecimento aumentou. Estimamos que o custo do hexafluoreto líquido é 30000 yuan / ton menor do que o do sólido, 50000 yuan / ton menor do que o dos novos entrantes na indústria, e a proporção de aditivos sobrepostos e auto-fornecimento de lifsi aumentou. Sob a assunção pessimista do preço do hexafluoreto, o lucro do eletrólito da empresa ainda é esperado manter cerca de 10000 yuan / ton, com vantagens óbvias de custo.
Lifsi lidera a indústria em termos de capacidade de produção e custo, e vem se expandindo rapidamente em 22-23 anos, tornando-se o segundo polo de crescimento. O novo lifsi de sal de lítio tem vantagens óbvias de desempenho sobre o hexafluoreto. Como a diferença de preço com hexafluoreto diminuiu, começou a ser aplicado em grande escala na indústria. Atualmente, a proporção de adição aumentou gradualmente para 3-6%. Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) tomou a liderança no layout. Atualmente, alcançou produção total e vendas de 6000 toneladas, 20000 toneladas de capacidade está em construção, e a capacidade é esperada para atingir 30000 toneladas no final de 22 anos. Com o lançamento da nova capacidade de produção, espera-se enviar 8 Tcl Technology Group Corporation(000100) 00 toneladas em 22 anos e 20000 toneladas em 23 anos. A barreira de produção do lifsi é alta, o lucro por tonelada excede muito o do hexafluoreto, e a periodicidade é fraca. Com o aumento adicional da proporção de adição, a contribuição do lucro é considerável, e espera-se tornar o segundo pólo de crescimento da empresa no futuro.
A capacidade de fosfato de ferro foi rapidamente aumentada, e o eletrodo positivo + recuperação passou a contribuir com novo incremento. A empresa tem um layout horizontal. A capacidade existente de fosfato férrico é de 35000 toneladas. No segundo semestre do ano, a capacidade de 300000 toneladas em Yichang será liberada em duas fases. O embarque anual deve chegar a 80000 toneladas, e espera-se chegar a 25 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 0000 toneladas em 23 anos, com um aumento anual de 200%+. O lucro por tonelada de 22q1 é 80000 / ton. A longo prazo, a empresa tem a vantagem de matérias-primas, e o lucro ainda é esperado para exceder a média da indústria.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 5,568/72,08/9,243 bilhões (originalmente previsto para ser RMB 5,596/72,87/9,572 bilhões), um aumento anual de +152%/29%/28%, correspondendo a 16/12/10 vezes de PE, 26 vezes de PE por 22 anos, correspondendo a um preço alvo de RMB 75, e mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, e a concorrência de preços é maior do que a expectativa do mercado
