\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 006 Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) )
Nível da empresa: o líder de equipamentos de bateria de lítio back-end, e o desempenho é esperado para reverter em uma forma de V. A empresa tem sido profundamente envolvida na pesquisa e desenvolvimento de equipamentos de bateria de lítio back-end por mais de 20 anos. Atualmente, seus principais produtos incluem sistemas de pós-processamento digital de pacote macio e potência / potência quadrada, sistemas de pós-processamento cilíndricos, sistemas de teste, etc. com forte força técnica, seus clientes incluem quase todas as empresas líderes no campo de baterias digitais e de energia. A escala e volume da empresa expandiram-se rapidamente, sendo que o CAGR da receita de 2015 a 2021 foi de 45,85% e o CAGR do lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 26,63%. Entre eles, o lucro líquido da empresa diminuiu 36,79% em 2021, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruto das encomendas recebidas em 2020 (encomendas em 2020 determinam o desempenho em 2021), à mudança na estrutura de vendas internas e estrangeiras em 2021 (aumentou a proporção da receita de vendas internas com baixa margem de lucro bruto) e à liderança de custos provocada pela rápida expansão da capacidade de produção. Olhando para a frente para 2022, o desempenho da empresa deve inaugurar uma reversão em forma de V. Além disso, a empresa implementou três rodadas de incentivo patrimonial nos últimos três anos, o que vincula totalmente os interesses dos principais funcionários, e os indicadores de avaliação de desempenho são altos, indicando a confiança da empresa no futuro rápido desenvolvimento.
Nível industrial: β montante, α Diferenciação, o equipamento de bateria de lítio back-end tem um amplo espaço. Acreditamos que em 2022, a indústria de baterias de lítio continuará a tendência de expansão rápida da produção, e a escala de expansão anual da produção deve chegar a 500gwh. β A tendência ascendente é confirmada, mas também inaugurará α Diferenciação. Com a rápida expansão da escala de fabricantes de equipamentos de bateria de lítio, o raio de gerenciamento e a integração de recursos da cadeia de suprimentos de diferentes empresas são bastante diferentes, e a taxa de juros líquida e a qualidade de caixa de lucro são bastante diferentes. Quanto ao equipamento de back-end, é o último processo chave no processo de fabricação da bateria de lítio, que determina diretamente o rendimento e a qualidade final da bateria. De acordo com nosso cálculo, a capacidade de mercado do equipamento de back-end da bateria de lítio em 20222023 será de 27,4 bilhões de yuans e 31,7 bilhões de yuans respectivamente, e espera-se manter um alto nível nos próximos anos.
Vantagem competitiva: tecnologia + clientes constroem barreiras centrais e continuam a beneficiar da expansão da indústria. Tecnicamente, a empresa está na posição de liderança na indústria nos principais indicadores de composição química e divisão de capacidade, tais como a precisão de controle e detecção de tensão / corrente no processo de carga e descarga, eficiência de utilização de energia, controle de temperatura / pressão no processo de carga e descarga, e o nível de automação / inteligência da integração do sistema.Além disso, a tecnologia auto-desenvolvida de composição química pressurizada de alta temperatura foi adotada por muitos fabricantes internacionais de primeira linha, levando à demanda do cliente. Em termos de clientes, a empresa segue sempre a estratégia de priorizar os principais clientes e se concentra nos principais players do setor. Espera-se que beneficie plenamente da expansão downstream da produção e da melhoria da concentração. Além disso, pode acompanhar os principais clientes em tecnologia e manter sempre sua posição de liderança. Além disso, em termos de rentabilidade, julgamos que a empresa passou sua hora mais escura (com base em: ① a partir de 2021, o downstream inaugurará uma maré de expansão da produção, para os fabricantes de equipamentos, a indústria mudará de um “mercado do comprador” para um “mercado do vendedor”, e a margem de lucro bruto em pedidos geralmente aumentará; ② a expansão da capacidade da empresa diminuirá, e a taxa de custo deve cair; ① com a rápida expansão da escala, o efeito da escala deve destacar gradualmente), o que atenderá ao ponto de inflexão. Enquanto isso, os principais clientes da empresa no exterior, como SK e LG, expandiram sua produção (eles ganharam os pedidos de equipamentos para 24 linhas das duas fábricas da SK). Com a adição da estratégia geral da empresa em 2022, a empresa voltará a se concentrar no mercado externo, que se espera beneficiar plenamente do processo de expansão da produção no exterior dos principais clientes. A qualidade do pedido será melhorada ainda mais e o crescimento futuro da empresa continuará otimista.
Previsão de lucros: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 65210721576 milhões, e o PE correspondente seja de 39/23/16 vezes, respectivamente. Como líder de equipamentos de bateria de lítio back-end, a empresa tem força técnica líder na indústria e excelente estrutura do cliente. Beneficiando da expansão em larga escala da indústria de baterias de energia downstream desde 2021, o desempenho da empresa atenderá ao ponto de inflexão. Ao mesmo tempo, em 2022, a produção de clientes no exterior (LG, SK, etc.) expandirá muito, e a empresa, como uma das poucas empresas de equipamentos de bateria de lítio na China que se concentram principalmente em clientes no exterior, deve se beneficiar plenamente. Pela primeira vez, a empresa é classificada como “sobrepeso”.
Dicas de risco: o risco de alta concentração do cliente, o risco de flutuações na indústria de baterias de íons de lítio, o risco de queda da demanda causada pela pneumonia covid-19, o risco de flutuações da taxa de câmbio, o risco de que a escala do mercado seja menor do que o esperado, o risco de intensificar a concorrência no campo de equipamentos de bateria de lítio onde a empresa está localizada e o risco de que as informações e dados fiquem atrasados.
