\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 371 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) )
Evento: a empresa emitiu o Plano de Incentivo à Opção de Ações 2022 (Draft).
Os incentivos são principalmente para o pessoal técnico principal, e a mobilização total do entusiasmo é propícia ao desenvolvimento de médio e longo prazo
A companhia planeja conceder 13,1 milhões de opções de ações para objetos de incentivo, representando 2,48% do capital social da companhia, incluindo 10,5 milhões de opções de ações pela primeira vez; 2,6 milhões de opções de ações estão reservadas. Os objetivos de incentivo concedidos por este plano de incentivo pela primeira vez não são mais do que 840, principalmente talentos técnicos essenciais e backbones de gestão, excluindo diretores e gerentes seniores, dos quais não mais de 777 são talentos técnicos essenciais e não mais de 63 são backbones de gestão. Até o final de 2021, a empresa contava com 2968 técnicos, e a cobertura de incentivos atingiu 26,18%, com ampla faixa de incentivos. Com o rápido desenvolvimento da indústria de semicondutores na China continental, os talentos técnicos são uma competitividade importante.
O objetivo da avaliação impulsiona o crescimento contínuo e rápido do desempenho, e o impacto da amortização do custo da opção é controlável
A empresa realiza avaliação de desempenho e exerce seus direitos anualmente: 1) lado da receita: a taxa de crescimento anual da receita da empresa de 2023 a 2026 não deve ser inferior à taxa de crescimento média aritmética da empresa de benchmarking. 2) Lado de lucro: o EOE médio e a margem de lucro da empresa em 20212023, 20222024, 20232025 e 20242026 não devem ser inferiores a 16% e 8%, respectivamente. 3) Lado das despesas: supondo que as opções de ações sejam concedidas pela primeira vez em 13 de junho de 2022, a amortização dos custos das opções de 2022 a 2027 será de RMB 313 milhões, RMB 566 milhões, RMB 444 milhões, RMB 264 milhões, RMB 138 milhões e RMB 39 milhões respectivamente. Referindo-se à base de despesas de incentivo patrimonial da empresa de 2020 a 2021 (RMB 309 milhões e RMB 343 milhões, respectivamente), e considerando o efeito positivo deste plano de incentivo no desenvolvimento da empresa, a melhoria do desempenho será muito superior ao aumento das despesas, sendo controlável o impacto da amortização deste plano de incentivo no lucro líquido durante o período de avaliação.
O desempenho a curto prazo continua a crescer rapidamente, e o benefício a longo prazo é a mudança para leste da capacidade da bolacha & a substituição do equipamento doméstico
No curto prazo, de janeiro a fevereiro de 2022, as novas encomendas da empresa excederam 3 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de mais de 60%. Até o final de 2022q1, os passivos de inventário e contrato da empresa atingiram RMB 9,71 bilhões e RMB 5,09 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de +63,5% e +13,3%, respectivamente.
A médio e longo prazo, como uma empresa com a linha de produtos de equipamentos de semicondutores domésticos mais completa, a empresa continua a fazer avanços em novos produtos e continuará a se beneficiar da mudança para leste da capacidade de produção de wafer & da tendência de substituição doméstica de equipamentos de semicondutores. 1) De acordo com a consultoria Jiwei, 25 plantas de wafer de 12 polegadas serão adicionadas no continente chinês nos próximos cinco anos, com uma capacidade de produção mensal total planejada de mais de 1,6 milhão de chips.A demanda por equipamentos semicondutores deve permanecer alta por um longo tempo. 2) De acordo com dados da Mir, em 2020, a taxa de localização do equipamento da bolacha no continente chinês era somente 7,4%, a maioria dos links eram menos de 10%, e a lógica do crescimento da substituição doméstica existiu por um longo tempo. 3) O sistema de produtos da empresa foi continuamente melhorado e expandido em muitos campos tais como lógica, armazenamento, poder e embalagem avançada.Um número de novos produtos tais como etcher, PVD, CVD, ALD, forno vertical e máquina de limpeza entraram na linha de produção mainstream, e o espaço de crescimento foi continuamente aberto. Além disso, em 2021, a empresa levantou privadamente RMB 8,5 bilhões para projetos como “projeto de expansão da produção de base de industrialização de equipamentos semicondutores (fase IV)” e “projeto de P & D de equipamentos semicondutores de alta qualidade”, que efetivamente aliviará o gargalo de capacidade e consolidará ainda mais a competitividade central.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos a previsão da receita operacional da empresa de 2022 a 2024 em RMB 141,20, 18,609 e 24,547 bilhões, respectivamente, e o PS dinâmico correspondente do valor de mercado atual é de 10, 8 e 6 vezes, respectivamente. Considerando que a empresa tem pedidos suficientes na mão, a avaliação foi na parte inferior, e a classificação foi aumentada para “comprar”.
Dicas de risco: o gasto de capital da fábrica de bolachas é menor do que o esperado, e o progresso da industrialização de novos produtos é menor do que o esperado.
