\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
Evento: Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) anunciou que planeja adquirir 10% das ações das subsidiárias holding Vienna Hotel Co., Ltd. e Shenzhen Baisui aldeia catering chain Co., Ltd. (as duas empresas são doravante referidas como “Viena” e “Baisui aldeia”, respectivamente). O preço de transação do primeiro foi de 218 milhões de yuans, e o preço de transação do segundo foi de 100000 yuan; Após a conclusão da transação, a participação da empresa no Vienna Hotel e Baisui Village Catering aumentou de 80% para 90%. As contrapartes do capital de Viena são Shenzhen Vienna Star Hotel Management Co., Ltd. (o acionista é huangdeman) e huangdeman, que transferirão 7,05%/2,95% do capital de Viena, respectivamente desta vez. A contraparte da aldeia Baisui é huangdeman, que vai transferir 10% do seu capital desta vez.
O preço de aquisição foi o mesmo de antes, e a avaliação diminuiu. Anteriormente, a empresa adquiriu 80% do capital próprio da vila Viena/Baisui em julho de 2016. Nesta aquisição, o preço de transação da primeira foi de RMB 1,749 bilhão e da segunda foi de RMB 800000; O preço das ações das duas subsidiárias nesta transação é consistente com a transação anterior. Os ativos do Vienna Hotel são avaliados em 3,272 bilhões de yuans, e os ativos de restauração da vila Baisui são avaliados em 35,12 milhões de yuans. Nas fusões e aquisições em 2016, o preço de transação do PE de Viena correspondente ao lucro líquido de RMB 144milhões em 2015 foi 15x; Se a M & A for implementada com sucesso, o preço de transação corresponde ao lucro líquido de 19/20/21 anos (3,21/3,00/583 milhões de yuans respectivamente), e o PE é 7/7/4x respectivamente.
Otimista sobre a recuperação de negócios da empresa q3/q4, otimista sobre o desempenho do ano após a aquisição. De 2019 a 2021, a indústria de restauração em Viena e Baisui Village, respectivamente, realizou uma receita de 3,52 / 27,2 / 3,52 bilhões de yuans, um lucro líquido de 421 / 3,83 / 586 milhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 337 / 3,06 / 469 milhões de yuans. No primeiro trimestre do ano, a empresa foi repetidamente afetada pela epidemia, e sua operação estava sob pressão. Estamos otimistas de que o q3/q4 entrará em um canal de recuperação constante sob o pano de fundo da estabilização da epidemia / atualização do mecanismo de prevenção e controle. Esta fusão e aquisição obterão 10% de seu patrimônio líquido, e o patrimônio líquido dos acionistas minoritários será reduzido. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe seja aumentado no ano.
Durante o ano, a integração foi promovida, com foco na estrutura organizacional regional, sistema de associação, controle de taxas e aumento de lucros, e ansioso para a atualização contínua da força organizacional. Desde a criação da Grande China em may2020, a empresa se concentrou na integração do middle e back office / redução de custos e aumento de eficiência em 2021; Desde 2022, a empresa se concentrará na operação unificada regional, e as regiões do Departamento 1 de Shenzhen / sede de Xangai serão fundidas em duas regiões, Norte e Sul, para simplificar ainda mais o pessoal; Além disso, irá resolver / melhorar os direitos e interesses dos membros, otimizar o mecanismo de adesão, e melhorar a aderência dos membros, a capacidade de desvio dos canais centrais e a proporção de vendas diretas; Ao mesmo tempo, acreditamos que a nomeação do ex-CFO Shen Li como CEO e diretor financeiro em 29 de março reflete que a integração subsequente da empresa se concentrará em controlar despesas e liberar ainda mais seu desempenho.
Sugestão de investimento: na era pós-epidemia, o padrão de oferta e demanda da indústria hoteleira foi significativamente otimizado, e um novo ciclo de negócios está prestes a começar. Jinjiang tem recursos abundantes, marcas ricas e alta certeza de crescimento a longo prazo; Desde may2020, a integração acelerou, espera-se que a taxa de custo melhore, a eficiência organizacional é continuamente melhorada e o efeito da plataforma é liberado ainda mais. No curto prazo, a situação epidêmica na China estabilizará / o sistema de prevenção e controle será melhorado, e estamos otimistas sobre o reparo de avaliação da empresa catalisadora de recuperação de viagens q2 / q3. Estima-se que a receita da empresa em 20222024 será 108,56 / 157,33 / 16,988 bilhões de yuans respectivamente. Considerando o espessamento do desempenho no ano, a previsão de lucro é aumentada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,86 / 22,25 / 2,641 bilhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será 187 vezes / 24 vezes / 20 vezes respectivamente. Manter uma classificação “recomendada”.
Dicas de risco: a situação epidêmica excedeu repetidamente as expectativas, a implementação do projeto foi menor do que o esperado e a expansão da loja foi menor do que o esperado.
