\u3000\u300 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 1 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) )
A refinação e a produção química estão progredindo constantemente, e o projeto Shenghong está prestes a contribuir para seu desempenho. A meta de duplo carbono apresentou maiores desafios e exigências para a indústria petroquímica. Acreditamos que sob o ambiente de desenvolvimento limitado no lado da oferta, a unidade integrada de refino e química impulsionará a cadeia industrial para alcançar o desenvolvimento de baixo carbono em virtude de sua maior taxa de utilização de energia e menor intensidade de consumo de energia unitária. A estrutura coordenada e integrada também será a tendência de desenvolvimento do China Petroleum & Chemical Corporation(600028) . Para as empresas petroquímicas privadas cujo principal negócio é o médio e inferior alcance do poliéster, o desenvolvimento de projetos de refino e químicos upstream e a realização final do layout integrado de toda a cadeia industrial fizeram com que as empresas tenham vantagens completas em termos de custo, tipos de produto e eficiência de produção, o que mudou completamente a competitividade e lógica de investimento da indústria. O projeto integrado de refinação e química pode obter os lucros de toda a cadeia industrial de “refino e filamento químico de poliéster PTA PX”. O nível global de lucro da cadeia industrial integrada é superior ao estado competitivo de um único produto. Ao mesmo tempo, pode fortalecer o poder de negociação upstream e downstream e capacidade anti risco da empresa, despedir-se do padrão altamente competitivo de um único produto no passado e melhorar a estabilidade do desempenho. No ambiente de refinarias privadas em grande escala desembarcando uma após a outra, acreditamos que a refinaria Shenghong tem três vantagens competitivas: 1) reduzir o petróleo e aumentar a produção química para melhorar os lucros. Com o desenvolvimento da direção da política nacional e o valor do refinamento e diferenciação de produtos químicos a jusante continuamente explorados no processo de operação real, Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) melhorou seu dispositivo de correspondência de acordo com o objetivo de “reduzir óleo e aumentar produtos químicos”, e seu rendimento de óleo do produto é de apenas 31%. No contexto do duplo carbono, o fenômeno do excesso de óleo do produto na China se tornará cada vez mais sério no futuro. Refinarias que se estendem a materiais químicos downstream e seguem o caminho da pequena cabeça de petróleo e grande indústria química têm maior competitividade e capacidade anti risco. 2) Vantagens da localização do mercado e benefícios da sinergia do parque industrial. O projeto está localizado na intersecção da província de Jiangsu e província de Shandong. Há muitas pequenas e médias empresas downstream na província de Jiangsu e província de Shandong, que têm uma grande demanda por matérias-primas a granel, como aromáticos e olefinas. Ao mesmo tempo, a indústria química em Jiangsu e província de Shandong tem um alto grau de comercialização, concorrentes diversificados do mercado e pouca resistência ao desenvolvimento do mercado. Ao mesmo tempo, como o único projeto de refinação e integração química no Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) petroquímica base industrial Park, o projeto pode fornecer matérias-primas para outros projetos, realizar vendas de dutos na área, formar um cluster industrial integrado orgânico e alcançar benefícios significativos da Sinergia Industrial na área. 3) A jusante continua a apoiar o processamento profundo para criar um líder de “refinação + química fina”. No início da construção do projeto de refino em larga escala da empresa, o plano era apenas produzir etileno e propileno. Ao adicionar projetos de etileno glicol, fenol, óxido de propileno e poliol a jusante, a empresa deu pleno papel ao papel de plataforma da cadeia de refino e indústria química em larga escala e integrada, enriqueceu e aprofundou ainda mais a estrutura de refino e produtos químicos e expandiu a competitividade dos projetos de refino e químico em larga escala da empresa.
A reversão inferior da indústria de poliéster + restrições de fortalecimento de políticas na expansão da produção aumentará o centro de lucro da indústria de fibras químicas de poliéster. No curto prazo, considerando a atenuação da situação epidêmica em Xangai, as medidas de prevenção e controle são gradualmente afrouxadas, a demanda a jusante deve se recuperar acentuadamente e o ponto de inflexão ascendente da indústria de poliéster está chegando. Além disso, desde 2022, devido à forte diferença de preço do cracking de gasolina no exterior, as unidades PX nas refinarias japonesas e coreanas mudaram para MX para a mistura de petróleo, resultando na contração da oferta global de PX e no aumento dos preços de PX. No entanto, considerando que a pressão do investimento e construção da capacidade PX ainda é grande no futuro, a transferência de lucros do link PX para PTA downstream e poliéster tornou-se uma tendência geral da estrutura da cadeia industrial. No entanto, a faixa de transferência e velocidade também estão relacionadas com o progresso da liberação da capacidade PX, a taxa de crescimento da oferta própria da PTA e a taxa de crescimento da demanda terminal downstream. A longo prazo, sob a orientação da política industrial de redução de estoque e controle de novo volume, a capacidade total da indústria de fibras químicas de poliéster é limitada pela implementação gradual da meta dupla de carbono sobreposta. Em combinação com as políticas relevantes emitidas pelos governos central e local nos últimos dois anos, pode-se verificar que o desenvolvimento da indústria de fibras químicas (poliéster) no futuro será transformado e atualizado no sentido de greening, diferenciação e funcionalização. Sob os requisitos políticos de transformação e modernização e refino e integração química, a indústria de poliéster acelerará a eliminação da capacidade de produção atrasada de pequeno e médio porte. Em 2022, a província de Zhejiang suspendeu a implementação da política de substituição de capacidade em fibra química e outras indústrias, mas o tom de política de limitar a capacidade total da indústria e controlar estritamente a nova capacidade não mudou. Acreditamos que a periodicidade do investimento na indústria de fibras químicas será enfraquecida. De acordo com dados históricos, há uma forte correlação positiva entre a conclusão do investimento na indústria de fibras químicas e a capacidade produtiva. Antes de 2012, o investimento na indústria de fibras químicas era altamente cíclico. Quando a margem de lucro da indústria foi significativamente melhorada, uma nova rodada de investimento e expansão da produção seria desencadeada, e a capacidade de produção concentrada levaria a excesso de capacidade, o que levaria a um rápido declínio na margem de lucro da indústria, inibindo assim a vontade de investimento das empresas até o próximo ciclo. A indústria de fibras químicas experimentou quatro rodadas de ciclos de expansão no início de 2004, início de 2005, início de 2007 e início de 2011. Em particular, 2007 e 2011 inauguraram o lançamento de nova capacidade de produção em larga escala. Após 2012, o padrão de capacidade de produção da indústria de fibras químicas tende a ser estável, e a natureza cíclica do investimento gradualmente enfraquece. Desde 2015, a nova capacidade de fibra química diminuiu ano a ano. Acreditamos que o crescimento da capacidade da indústria de fibras químicas é limitado como a política de carbono duplo continua a fortalecer as restrições sobre a expansão da indústria. Atualmente, a expansão da produção em larga escala da indústria de poliéster está se aproximando do fim. Nos últimos anos, a implementação de refino privado em larga escala tem impulsionado a liberação rápida da capacidade de PX upstream do poliéster. De 2019 a 2021, a nova capacidade cumulativa de PX, PTA e poliéster será de 17,45 milhões de toneladas/ano, 20,8 milhões de toneladas/ano e 13,48 milhões de toneladas/ano respectivamente.A escala e velocidade de expansão da produção upstream são significativamente maiores do que as da indústria de poliéster. Da perspectiva da estrutura da diferença de preço, após 2019, a diferença de preço PX gradualmente se estreitará e a diferença de preço do filamento tenderá a expandir. De acordo com os dados estatísticos da ccfei, em 2022, a nova capacidade esperada de poliéster upstream PX e PTA é de 12,6 milhões de toneladas / ano e 13,6 milhões de toneladas / ano respectivamente, a de etileno glicol é de 7,95 milhões de toneladas / ano, e a de poliéster é de 6,8 milhões de toneladas / ano. A empresa possui capacidade de produção de filamentos diferenciada, high-end e de alto valor agregado, o que contribuirá com maior margem de lucro bruto para a empresa.
Injeção de Sipang, actualização química fina. Em 31 de dezembro de 2021, a sierbang concluiu a transferência de propriedade, e a empresa detinha diretamente 100% do patrimônio líquido da sierbang, abrindo totalmente toda a cadeia de refino e indústria química fina. Metanol para olefina e propano desidrogenação para propileno complementam-se para alcançar redução de custos e aumento de eficiência. Atualmente, a capacidade de produção projetada da unidade MTO que foi colocada em operação no Sri Lanka é de cerca de 2,4 milhões de toneladas por ano (calculada por metanol). No primeiro trimestre de 2022, Sri Lanka tem 780000 toneladas por ano de capacidade de acrilonitrilo, 300000 toneladas por ano de capacidade de EVA, 170000 toneladas por ano de capacidade MMA e 200000 toneladas por ano de capacidade EO. Em 25 de abril de 2022, a unidade de desidrogenação de propano 700000 T / uma (PDH) da empresa foi iniciada com sucesso ao mesmo tempo, e a capacidade total de propileno foi aumentada para 1,2 milhão T / A. o comissionamento da unidade PDH significa que a empresa pode realizar as vantagens complementares de “metanol para olefina” e “desidrogenação de propano para propileno” em termos de aquisição de matéria-prima de propileno, e pode flexivelmente ajustar a capacidade de unidades MTO e PDH de acordo com as condições de mercado de metanol e propano para reduzir ainda mais os custos e aumentar a eficiência. Estenda produtos de alto valor agregado para baixo para melhorar sua rentabilidade. Atualmente, a cadeia da indústria do propano ainda está em construção.A capacidade em construção inclui 260000 toneladas de acrilonitrilo, 180000 toneladas de MMA e 210000 toneladas de SAR. Quando o projeto da cadeia industrial do propano for concluído, o Sri Lanka terá uma capacidade de produção do acrilonitrilo de 1,04 milhão toneladas / ano. Além disso, o Sri Lanka também está planejando construir uma capacidade de 750000 T / uma EVA (incluindo Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) t PV grau EVA e 150000 t hot melt grau EVA).
Além disso, o projeto de expansão da capacidade EO em curso do Sri Lanka de 100000 toneladas, baseado em propileno e etileno, estende produtos de alto valor agregado para baixo para melhorar sua lucratividade.
A neutralização de carbono impulsiona a demanda por novas energias, e Sri Lanka assume a liderança em se beneficiar da alta prosperidade do EVA. Do lado da demanda, de acordo com a previsão do solarpowerceupe, o uso de filme adesivo EVA se desenvolverá de forma constante de 2022 a 2025, e a proporção de filme adesivo Poe (incluindo coextrusão) aumentará gradualmente. Assume-se que 2/3 do filme adesivo Poe coextrusão é filme adesivo EVA. Com o aumento da demanda por filme adesivo PV, a demanda por seus materiais de filme adesivo correspondente EVA e Poe também aumentará de forma constante. Estima-se que a proporção de EVA em filme adesivo PV será de cerca de 85% de 2022 a 2025. Como o filme adesivo EVA é feito de resina EVA e modificador, o peso da resina EVA é de cerca de 0,5 kg / m2. Tomamos o valor médio das condições conservadoras e otimistas para o cálculo. De 2022 a 2025, a demanda global por partículas de EVA fotovoltaicas será de cerca de 115, 128, 145 e 1,61 milhões de toneladas, com uma taxa de crescimento anual de 17,15%. A demanda por partículas de EVA fotovoltaicas manterá uma taxa de crescimento relativamente alta nos próximos quatro anos. Ao mesmo tempo, considerando a taxa operacional, certas dificuldades técnicas na produção real, manutenção de dispositivos e comutação de produtos EVA de diferentes marcas, assumimos que a taxa de utilização da capacidade EVA será de 85% de 2022 a 2025. Acreditamos que o EVA PV global estará em um equilíbrio apertado de 2022 a 2023, e a capacidade do lado da oferta será liberada intensivamente de 2024 a 2025. Em maio de 2022, a fim de reduzir a dependência dos combustíveis fósseis russos, a UE lançou o plano repowereu. De acordo com o plano, a UE irá aumentar a construção de energia fotovoltaica, alcançar uma nova capacidade instalada fotovoltaica cumulativa de 320gw de 2022 a 2025, e uma nova capacidade instalada fotovoltaica cumulativa de 600gw de 2022 a 2030. Até 2027, esta nova capacidade fotovoltaica substituirá (cobrirá) o consumo anual de gás natural da UE de 9 bilhões de metros cúbicos. Anteriormente, a solarpowerceurope previu que, em condições otimistas, a UE adicionará 207 gw de capacidade instalada fotovoltaica até 2025, em comparação com 2021. Sob a influência do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, a capacidade instalada fotovoltaica da UE pode aumentar 113gw adicionais nos próximos quatro anos. A taxa global de crescimento da capacidade instalada fotovoltaica aumentará ainda mais, levando a demanda por partículas fotovoltaicas de EVA a aumentar em quase Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas. O padrão de oferta e demanda de EVA pode continuar a manter um equilíbrio apertado. Do lado da oferta, a capacidade atual da construção e planejamento da China, a capacidade de EVA em construção e planejamento é de cerca de 1,9 milhão de toneladas. De acordo com as características das patentes e dispositivos de tecnologia adotados, prevemos que até 2025, a capacidade de partícula de EVA PV da China será de 1,52 milhão de toneladas, e a capacidade no exterior será de cerca de 750000 toneladas. Considerando a taxa real de produção e operação de dispositivos de EVA, acreditamos que as partículas globais de EVA PV alcançarão basicamente um equilíbrio relativamente frouxo entre oferta e demanda até 2025. Portanto, da perspectiva do padrão de longo prazo do EVA fotovoltaico, a sustentabilidade da “neutralidade de carbono” ainda manterá a alta taxa de crescimento do PV. Embora se espere que o PV da China seja colocado em produção mais rápido do que o esperado, e o lucro pode cair para trás da atual alta absoluta, EVA fotovoltaico, como um produto químico com alta dependência de importação, ainda manterá um nível de lucro relativamente considerável antes de resolver o “gargalo” e alcançar a maioria da autossuficiência. Como ainda leva tempo para que a nova capacidade de produção de EVA da China seja realizada, o mercado de EVA dominado por esta rodada de demanda beneficiará as principais empresas de materiais fotovoltaicos de EVA. Como um dos principais fabricantes de EVA de grau fotovoltaico, sierbang dará prioridade a esta onda de alta prosperidade.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que o EPS da empresa (diluído) de 2022 a 2024 será de 1,12 yuan, 2,08 yuan e 2,36 yuan respectivamente. A relação P / E dinâmica correspondente (calculada com base no preço de fechamento em 13 de junho de 2022) é de 16,93 vezes, 9,11 vezes e 8,01 vezes respectivamente. O projeto de refino e química em larga escala foi totalmente colocado em operação e contribuiu para o desempenho anual. A alta prosperidade da EVA levou à melhoria da rentabilidade da empresa. A avaliação da empresa foi inferior à média de empresas comparáveis. Mantemos a classificação “comprar”.
Catalisador de preço de estoque: o grande projeto de refino e químico contribui para o desempenho antecipadamente; O projecto de poliéster foi posto em funcionamento mais cedo do que o previsto; A prosperidade da indústria de poliéster está aumentando, e o preço do produto da empresa continua a subir; A prosperidade da EVA melhorou.
Fatores de risco: o preço do petróleo está correndo em um nível alto, e a diferença de preço de lucro do petróleo refinado está se estreitando; O risco de que o progresso da produção do projeto de refinação e integração química e projetos de apoio fique para trás e o lucro seja menor do que o esperado; O risco de fortes flutuações nos preços do petróleo bruto; O risco de a recuperação da procura dos terminais ser inferior ao esperado; O risco de que a sobrecapacidade nacional do PTA se intensifique e leve à diluição contínua dos lucros; Risco de queda dos preços da EVA.
