\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 720 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) )
Proposta de grande reestruturação de ativos, plano vantajoso para todos, Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) transformação ou renascimento
A empresa anunciou recentemente um importante plano de transação de reestruturação de ativos, que prevê adquirir todos os ativos da empresa cotada e substituir a parte equivalente de 100% de capital próprio de seis institutos de design do grupo CCCC; O saldo dos ativos deve ser comprado emitindo ações (o preço das ações emitidas é de 10,62 yuan / ação); Ao mesmo tempo, está previsto levantar fundos de apoio através da emissão de ações, e a quantidade e o preço da emissão devem ser determinados. Se a reestruturação de ativos for concluída, o principal negócio de Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) s será alterado da produção e vendas de produtos da cadeia de cimento para serviços de design, e a estabilidade da escala de ativos, volume de lucro e lucratividade podem ser significativamente melhoradas. Este plano de transacção é um win-win para Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) cccc e CNBM. Após a conclusão da transacção, Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) será alterado de um fabricante regional de materiais de construção para uma empresa de design com influência nacional, com melhores perspectivas de crescimento.
Classificação dos ativos de design do grupo CCCC: o rendimento dos ativos a serem colocados representa cerca de 30%, que continuou a crescer rapidamente nos últimos anos
Os ativos de negócios de design do grupo CCCC estão localizados principalmente na empresa listada China Communications Construction Company Limited(601800) ( China Communications Construction Company Limited(601800) .sh/1800.hk) (Southwest Institute / Northeast Institute / Energy Institute ou os principais ativos fora China Communications Construction Company Limited(601800) . Nossos resultados de estimativa mostram que a receita de ativos de design (21 anos) e ativos líquidos (no final de 21 anos) do grupo CCCC são de 49,9 bilhões e 27,6 bilhões, respectivamente, e os seis institutos de design a serem colocados respondem por 29% e 51%, respectivamente. O grupo CCCC tem vantagens competitivas óbvias em muitas subdivisões de projeto de infraestrutura na China. É a maior empresa de projeto de porto na China e a empresa líder mundial de projeto de rodovias, pontes e túneis. Sua força no campo do projeto de infraestrutura ferroviária também está prosperando. Entre os ativos de design envolvidos na transação de reestruturação de ativos, o Instituto de Planejamento Público da China / primeiro Instituto de Design público / segundo instituto de design público é uma indústria com profunda história e força no campo da pesquisa e projeto de rodovias e pontes; O Instituto Sudoeste / Instituto Nordeste / Instituto de Energia também possuem ricos casos de negócios e influência regional no campo do design municipal. Além disso, os ativos de projeto que não participaram nesta reestruturação de ativos também têm influência importante (como o campo de pesquisa de aviação e design).
Tome China Communications Construction Company Limited(601800) China Communications Construction Company Limited(601800) negócio de design de construção de capital tem receita de 21 anos de 47,6 bilhões, yoy + 19%, e cagr de 14-21 anos + 12%; No final do ano, os ativos líquidos foram 25,8 bilhões de yuan, yoy + 11%, e cagr + 19% de 14 a 21. Nos últimos anos, a tendência de crescimento geral continuou a ser boa. Na estrutura de ordem recém-assinada, a proporção de EPC e pesquisa e design estabilizaram em cerca de 50% e 30% respectivamente nos últimos anos; No final do ano, o valor do contrato de projeto de construção de capital pendente era de 152,5 bilhões, representando uma receita de 3,2X no mesmo período, indicando reservas de pedidos suficientes. No ano de 21, a média de roe17% do negócio foi mantida em um nível elevado, mas houve uma grande queda em comparação com o alto nível na fase inicial, que se deveu ao rápido declínio do rácio da dívida e certa pressão da margem de lucro, refletindo a feroz concorrência no campo do projeto de infraestrutura nos últimos anos.
Estima-se que o valor estimado dos activos a colocar após a reestruturação seja significativamente inferior ao das empresas comparáveis, ou que exista uma grande diferença esperada
Considerando que a conclusão da reestruturação de ativos trará mudanças significativas ao sistema de negócios e avaliação da empresa, estimamos que, na situação de referência (a taxa de valor agregado de ativos put in e put out é assumida como 1,2x), após a conclusão da transação (os fundos angariados de apoio não são considerados temporariamente), a PE e Pb da empresa por 21 anos são 8,3x e 1,2x respectivamente, que são significativamente menores do que o nível de avaliação de empresas de design comparáveis, indicando que pode haver uma grande diferença esperada na cognição de mercado. Continue a manter a classificação de “compra” da empresa.
Aviso de risco: risco de falha de transação de reestruturação de ativos e incerteza do ritmo de promoção; A suposição de cálculo é mais verdadeira ou tem um grande desvio; A operação de reestruturação de ativos tem o risco de mudança de acionistas controladores e controladores reais e o risco de aprovação; A procura de cimento é inferior ao esperado; Carvão e outros custos aumentaram mais do que o esperado
