\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 358 Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) )
Pingar um Ponto de Vista:
A empresa está profundamente envolvida nos três principais campos de chips de silício semicondutor, dispositivos de potência e chips de RF.A alta prosperidade dos semicondutores conduz o rápido crescimento do desempenho. Os principais produtos da empresa incluem chips de silício de 6/8/12 polegadas, diodos Schottky, MOSFETs e chips RF. Os produtos dos três segmentos de negócios têm uma ampla gama de aplicações, incluindo comunicação, computador, automóvel, eletrônica de consumo, fotovoltaica, rede inteligente, eletrônica médica, 5g, Internet das coisas, controle industrial, aeroespacial e outras indústrias. Beneficiando da escassez contínua de capacidade de fabricação de wafer e da alta prosperidade de veículos fotovoltaicos a jusante, a produção e vendas da empresa de wafers de silício semicondutor e dispositivos de energia estão crescendo, e sua receita e lucro líquido mantêm um rápido crescimento. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,54 bilhões de yuan, um aumento ano a ano de 69,2%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 600milhões yuan, um aumento ano a ano de 197,2%.
As bolachas epitaxiais fortemente dopadas de 12 polegadas com layout diferenciado são adequadas para substituição doméstica. Em 2021, o mercado global de chips de silício semicondutor atingirá 14 bilhões de dólares americanos, com fabricantes estrangeiros representando mais de 90% da participação de mercado, e há um amplo espaço para substituição doméstica; O mercado de bolachas de silício entrou em um ciclo ascendente de crescimento desde 2020. O ciclo de liberação da capacidade do lado da oferta é longo e a demanda a jusante é forte. Espera-se que a bolacha de silício esteja em falta antes de 2024; A empresa fez um avanço em wafers de silício de 12 polegadas, e sua capacidade técnica cobriu os circuitos lógicos de nós técnicos acima de 14nm, dispositivos de sensor de imagem e dispositivos de energia, e realizou produção e vendas em massa; Até o final de 2021, a capacidade de produção de bolachas de silício de 12 polegadas atingiu 150000 peças / mês, incluindo 100000 bolachas epitaxiais fortemente dopadas e 50000 bolachas polidas / mês; O layout diferenciado da empresa de wafers epitaxiais fortemente dopados de 12 polegadas, correspondente à nova demanda, é principalmente na China, com vantagem óbvia do primeiro movimento. A empresa gastou 1,5 bilhão de yuans para adquirir o semicondutor Guojing em março de 2022, o que fortalecerá a posição de mercado da empresa em wafers de silício de 12 polegadas para circuitos integrados, especialmente wafers de silício dopado leve para circuitos lógicos e de armazenamento.
Concentre-se na trilha fotovoltaica e do núcleo do automóvel, e os dispositivos de potência devem aumentar tanto em volume quanto no preço. A capacidade do dispositivo de energia da empresa aumentará de 175000 chips / mês no final de 2021 para 235000 chips / mês. A estrutura do produto do dispositivo de energia da empresa foi continuamente otimizada, e o layout do produto tornou-se mais rico. Os dispositivos de energia da empresa são principalmente diodos Schottky de 6 polegadas, MOSFETs e TVs. Ela expandiu sua linha de produtos de diodos FRD, e 60% de seus produtos são usados em fotovoltaicos e automóveis. A empresa continua se beneficiando do rápido desenvolvimento de fotovoltaicos e automóveis.
Coloque ativamente chips RF e abra a segunda curva de crescimento. A empresa é uma das poucas empresas com capacidade de fabricação de chips GaAs na China. Sua subsidiária Leong Dongxin atualmente tem uma capacidade de fabricação de chips GaAs RF de 70000 chips / ano, e continua a realizar verificação de entrega de amostras de clientes e produção e aumento de vendas.
Sugestão de investimento: a empresa é líder de chip de silício semicondutor na China. com chip de silício semicondutor como núcleo, a empresa integra dispositivos de alimentação semicondutor e chips RF com duas asas. A empresa conseguiu vendas em larga escala de bolachas de silício de 12 polegadas, entre as quais as bolachas epitaxiais fortemente dopadas têm vantagens óbvias. com a expansão contínua da capacidade dos clientes downstream, certificação do cliente e ramp de capacidade estão progredindo suavemente, e as economias de escala serão proeminentes; A estrutura do produto do dispositivo de energia da empresa foi continuamente otimizada e o layout do produto tornou-se mais rico, o que continuará a se beneficiar do rápido desenvolvimento da fotovoltaica e do automóvel. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,39, 1,78 e 2,04 yuan respectivamente, e o PE correspondente ao preço de fechamento em 14 de junho será 41,5, 32,4 e 28,2 vezes respectivamente. Como líder da trilha de silício semicondutor, a empresa manterá uma alta prosperidade no silício semicondutor e dispositivos de potência, cobrindo pela primeira vez, e dará uma classificação “recomendada”.
Dicas de risco: (1) risco de enfraquecer a demanda downstream: as principais bases de produção da empresa estão localizadas em Zhejiang, enquanto os clientes estão localizados principalmente no Delta do Rio Yangtze. Se a epidemia não for controlada, logística pobre e enfraquecimento da demanda downstream terão um impacto negativo na receita e crescimento do lucro da empresa. (2) O risco de que a concorrência no mercado se intensifique e a verificação do cliente não atenda às expectativas: a indústria de bolachas de silício semicondutores é altamente competitiva e a empresa de bolachas de silício continua a expandir sua capacidade de produção. Alguns clientes da empresa ainda estão na fase de certificação do produto. Se a verificação do produto não atender às expectativas, a expansão da capacidade de produção da empresa e a lucratividade serão afetadas. (3) Risco de declínio da margem de lucro bruta: flutuações nos preços das matérias-primas, especialmente o aumento do preço do polissilício eletrônico a montante, o aumento dos custos de recursos humanos, o aumento da depreciação causada pela construção e operação do projeto, podem levar a um aumento adicional dos custos do produto e afetar a margem de lucro bruta da empresa.
