\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 459 Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) )
Vista central
Está envolvida principalmente no negócio do módulo fotovoltaico, e a receita do módulo é de 96%. A empresa é um dos principais fabricantes de componentes integrados do mundo, foi fundada em 2005, listada na NASDAQ em 2007, excluída em 2018 e retornou a ações através da listagem backdoor em 2019. O embarque de componentes da empresa em 2021 foi de 24,1gw, ocupando o terceiro lugar no mundo. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 41,3 bilhões de yuans, um aumento anual de 59,8%, dos quais as vendas no exterior representaram 61%; Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,04 bilhões de yuans, um aumento de 35,3% ao mesmo tempo.
Com a alta prosperidade da indústria fotovoltaica, espera-se que os fabricantes de módulos integrados vejam aumento de volume e lucro. Com a aceleração do processo global de neutralização de carbono, espera-se que o embarque global de componentes em 202223/24 atinja 270337/410gw, um aumento de mais de 32%/25%/22%. Ao mesmo tempo, a tendência da integração do link do componente e da concentração da cabeça é fortalecida. Nos próximos 1-2 anos, com a implementação de nova capacidade de produção de silício para aliviar o gargalo da oferta, espera-se que o preço do silício abra um canal descendente, e a lucratividade dos fabricantes de módulos fotovoltaicos será expandida em certa medida.
A escala de vendas de componentes é líder, e a vantagem de rentabilidade é significativa. Nos últimos cinco anos, a empresa se classificou entre os três primeiros em remessas globais de componentes. Graças à estrutura de capacidade equilibrada, produção e operação eficientes, extensos canais de marca, bom controle de custos e outras vantagens competitivas, o índice de lucro líquido de watt único da empresa está na posição de liderança na indústria por muitos anos. Em 2021 e 2022q1, o lucro não líquido deduzido de um único watt atingirá RMB 0,077 e RMB 0,106, respectivamente.
Disposição integrada e global da capacidade. A empresa é um fabricante típico de componentes integrados. Até o final de 2021, a capacidade de produção da bolacha de silício / bateria / componente da empresa era 32/32/40gw respectivamente, e espera-se exceder 40/40/50gw até o final do ano. É o fabricante integrado com a relação de capacidade de produção mais equilibrada e estável. A empresa tem uma capacidade de 4,0/3,5/3,5gw no Vietnã, ajudando a empresa a melhorar sua competitividade nos mercados dos EUA e Sudeste Asiático.
Cumprir com as tendências da indústria e melhorar continuamente a potência do produto em múltiplas dimensões. A tendência da indústria fotovoltaica em grande escala é óbvia: até o final de 2021, a capacidade de 182 tamanhos da empresa representava mais de 70%; A seleção de rotas tecnológicas tipo n na indústria não é uniforme. A capacidade atual da empresa tipo n TOPCON em construção é de 1,3 gw. Na fase posterior, pode aumentar o investimento no tipo n de acordo com as condições de produção em massa e mercado; Além disso, a empresa promove embalagens de espaçamento zero na extremidade do componente para melhorar a potência do componente. Como um processo de plataforma, pode ser totalmente sobreposto a outras tecnologias.
Previsão de lucro e avaliação: espera-se que a empresa realize 38/51/66gw de remessas de componentes em 202224, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 4,31/5,76/7,3 bilhões (crescimento homólogo de 111,4%/33,7%/26,7%), correspondendo a 39,1/29,3/23,1 vezes da atual dinâmica de preços das ações. Combinado com métodos de avaliação absolutos e relativos, acreditamos que a faixa de avaliação razoável da empresa está entre 100,1-114,0 yuan, 1%-15% maior do que o preço de fechamento em 14 de junho, correspondendo a 38,9-44,4 vezes da relação P / E dinâmica em 2022 e 29,1-33,2 vezes da relação P / E dinâmica em 2023.
Aviso de risco: a demanda fotovoltaica não atende às expectativas; Intensificação da concorrência no mercado; O declínio do custo da matéria-prima não é como esperado; Risco de iteração da tecnologia da bateria; A nova capacidade de produção não atende à expectativa; Situação epidémica e risco de atrito comercial.
