\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 030 Citic Securities Company Limited(600030) )
O negócio é totalmente pilotado, e o prêmio de avaliação do principal assunto escasso
Todos os negócios da empresa lideram o setor de forma abrangente, com vantagens de liderança significativas. A proporção de receita de comissão e taxa de alavancagem são melhores do que a média da indústria, e a ova continua liderando. Os negócios de gestão de riqueza, banca de investimento e gestão de ativos da empresa têm vantagens competitivas óbvias, estabelecendo uma base de clientes de alta qualidade e vantagens de marca. Seu negócio focado em capital é principalmente intermediário de capital não direcional, e seu negócio de derivativos tem vantagens competitivas óbvias, com alta alavancagem e baixa volatilidade de retorno. No curto prazo, o negócio proprietário da empresa é principalmente o modo de demanda do cliente, neutro em risco e destemido das flutuações do mercado. No primeiro trimestre, a empresa completou a alocação para resolver o gargalo dos indicadores de controle de risco, e o boom anual do lucro é forte; A longo prazo, a empresa tem uma equipe de gestão excelente e estável e uma base empresarial líder abrangente. No futuro, a empresa continuará a se beneficiar do dividendo da reforma do mercado de capitais e da otimização do padrão sob a melhoria da concentração da indústria. Beneficiando de forte estabilidade de lucro, alta ovas, alta proporção de renda de capital leve, alta transparência de ativos, escassez de metas líderes e outros fatores, a empresa deve manter o prêmio de avaliação. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 22,8/29,3/34,4 bilhões de yuans, respectivamente -1%/+28%/+18% ano-a-ano, EPS será de 1,5/2,0/2,3 yuan, e ovas será de 9,9%/11,1%/12,0%, respectivamente. Estima-se que o preço atual da ação corresponda a 13,7/10,7/9,1 vezes de PE de 2022 a 2024, e corresponda a 1,2/1,1/1,0 vezes de PB1. A classificação "comprar" é dada para a primeira cobertura.
Transformação líder na gestão de riqueza, estrutura de negócios otimizada e crescimento destacado
(1) a estrutura de negócios de gestão de riqueza da empresa tem sido continuamente otimizada, a proporção de receita sem comissão aumentou, e o crescimento é proeminente. Com as vantagens do canal e da marca, o número de clientes institucionais da empresa aumentou rapidamente, a participação de mercado do negócio impulsionado pela corretagem de agências aumentou e a receita de fundos públicos por posição continuou a ocupar o primeiro lugar na indústria. O setor de transformação de gestão de riqueza está liderando, e a receita de vendas em 2021 é a primeira do setor. (2) As sociedades de valores mobiliários assumem a liderança na transformação ativa da gestão de ativos e tomam a iniciativa de gerenciar ativos com a maior escala média mensal do setor; A estrutura de negócios do Huaxia Fund é diversificada, o Aum de fundos públicos é líder na indústria e o desempenho é resiliente. (3) A escala de financiamento patrimonial e de subscrição de financiamento obrigacionista da empresa ocupa o primeiro lugar no setor por muitos anos consecutivos. Após a reforma do sistema de registro, a quota de mercado aumentou significativamente. Atualmente, existem abundantes reservas de mão-de-obra e projetos. Espera-se que o sistema abrangente de registro consolide ainda mais a posição de liderança do negócio bancário de investimento.
O negócio de capital pesado é estável, e a escala e a renda do negócio de derivados OTC estão liderando
O estilo de investimento proprietário da empresa é sólido e sua exposição ao risco é pequena. Estimamos que 89%/85%/85% das posições acionárias da empresa em 20192021 sejam posições de cobertura de derivados de balcão, e a receita de derivados de balcão seja de 2,8/63/7,5 bilhões, representando 7%/13%/12% da receita ajustada da empresa. A rentabilidade das subsidiárias do negócio de investimento de acompanhamento e investimento direto é melhor do que a média da indústria, o que tem um efeito sinérgico com o negócio de investimento bancário da empresa. Os dois mercados financeiros assumem a liderança, e o risco de penhor de ações é controlável. Espera-se que os negócios de criação de mercado do Conselho de Inovação de Tecnologia Científica melhorem ainda mais a eficiência do uso dos ativos acionários da empresa, formem uma sinergia natural com o banco de investimento da empresa, dois serviços financeiros, derivados e pesquisa, e se tornem um novo ponto de crescimento da receita.
Dica de risco: a epidemia afetou o crescimento do negócio bancário de investimento menos do que o esperado; A cobertura insuficiente dos negócios de derivados OTC aumenta a exposição ao risco da empresa; O crescimento do lucro da empresa foi menor do que o esperado.
