\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
Empresa líder na indústria de colchões da China, com estratégia líder de produto de marca. Como a empresa líder na indústria de colchões da China, a empresa continuou a promover a transformação da qualidade líder para a marca líder nos últimos anos, firmemente “sono profundo”, vigorosamente desenvolveu seu próprio negócio de varejo de marca e alcançou resultados notáveis. Em 2021, a receita atingiu RMB 7,771 bilhões, um aumento homólogo de 38,21%, dos quais a receita de varejo de marcas independentes foi de RMB 5,17 bilhões, um aumento homólogo de 65%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 559 milhões, um aumento homólogo de 78,29%. Em termos de força do produto, a empresa concentra-se em produtos de colchão e consolida a posição de liderança dos colchões, enriquecendo a matriz de produtos multi-níveis e atribui importância à inovação em P&D. Em 2021, a taxa de despesa em P&D foi de 2,36%, o que se encontrava em alto nível na indústria.
A demanda da indústria de mobiliário doméstico de software está crescendo constantemente, e ainda há espaço para melhorias na penetração e concentração. (1) O mercado da indústria de colchões e sofás da China continua a expandir-se constantemente, e há grande espaço para o crescimento no futuro. De acordo com dados estatísticos, de 2013 a 2021, a receita de colchões da China atingiu 9,39%, e a receita do sofá do assento atingiu 9,45%, muito maior do que a média global; (2) A permeabilidade do colchão na China é ligeiramente inferior à dos países desenvolvidos. De acordo com dados CSIL compilados pelo Instituto de Pesquisa Econômica da China, a permeabilidade do colchão em países desenvolvidos atinge 85%, enquanto que na China é de 60%; No futuro, com a crescente demanda por melhoria e a frequência crescente de substituição do colchão, espera-se que impulsione a taxa de penetração ascendente; (3) A concentração do mercado de colchões da China ainda é relativamente baixa em comparação com os países desenvolvidos. Em 2021, o mercado de colchões Cr4 da China representou cerca de 20%, enquanto a participação de vendas do mercado de colchões Cr4 dos EUA foi de cerca de 39%. No futuro, espera-se que o líder de colchões continue a aumentar sua participação de mercado em virtude de sua potência de marca, potência de canal, cadeia de suprimentos e outras vantagens.
O negócio principal dos colchões é líder, e a expansão omni-channel multi-série ajuda o crescimento. A empresa adota a faixa de software de alta qualidade e é impulsionada por produtos e canais para ajudar o crescimento futuro. (1) Enriquecer a matriz do produto, atender às necessidades dos clientes em todos os níveis, layout de produtos inteligentes, criar sistemas inteligentes de sono e formar um padrão estável da pirâmide da marca para atender às necessidades da marca dos clientes em todos os níveis. Ao mesmo tempo, a empresa atualizou de forma abrangente a série de produtos existente “Jingmian”, “fasiman”, “Keshang”, “Ximian” e “Erna”, melhorou ainda mais a aparência e a tecnologia do produto, destacou as funções do produto, otimizou a estrutura do produto, melhorou a competitividade do produto e gradualmente começou a criar o super símbolo da marca na nova série de colchões. (2) Expanda ativamente o espaço da sala de estar através da aquisição independente da marca + extensão, realize o desenvolvimento da categoria do espaço duplo do quarto de hóspedes, crie a série “Keshang” e alcance uma cooperação estratégica com a empresa xiatu para adquirir 51% do patrimônio da imagem de Milão. (3) Acelerar a construção de canais e realizar o crescimento de pistas off-line e on-line. Até o final de 2021, a empresa tem 2837 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) lojas, 1062 lojas de distribuição Ximian e 596 lojas de sofá m & d (incluindo lojas xiatu). Em 2021, a receita de negócios off-line do varejo de marca independente foi de RMB 4,076 bilhões, um aumento anual de 65%; Em 2021, a receita de vendas online atingiu 1,098 bilhão, um aumento homólogo de 63,26%, representando 21% da receita de varejo de nossas próprias marcas.
No curto prazo, recomenda-se prestar atenção à melhoria da demanda pós-epidemia e ao alívio da pressão de custos, e otimista a longo prazo sobre o aumento da participação sob a força da marca. Com a melhoria da influência e popularidade da marca nos últimos anos, a empresa construiu gradualmente seu próprio fosso de marca, e sua participação de mercado aumentou rapidamente. Ao mesmo tempo, mudou gradualmente de uma única marca para uma multi marca. A marca Yanyanzi cobre mais grupos de clientes, e a expansão das categorias de sofá aumentou o novo ímpeto para o desenvolvimento. Com a melhoria da situação epidêmica, espera-se que a demanda retardada seja gradualmente liberada, a pressão sobre os custos das matérias-primas diminua e há espaço para melhoria na lucratividade. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 698 milhões, RMB 839 milhões e RMB 1 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 25%, 20,1% e 19,2%, respectivamente. Atualmente, o preço da ação é 15x correspondente ao PE em 2022, e a classificação “buy” é dada pela primeira vez.
Fatores de risco: o risco de declínio nas vendas imobiliárias e o risco de aumento acentuado dos custos das matérias-primas.
