\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 916 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
O crescimento constante do desempenho é louvável. 22q1 empresa realizou receita, lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro líquido deduzido de sem fins lucrativos de 716 milhões, 80 milhões e 75 milhões, ano-7,3%, +2,8% e -0,9%. Sob a influência da epidemia, o desempenho da empresa manteve um crescimento constante, o que é louvável. O primeiro trimestre é o tradicional off-season para a indústria de agentes redutores de água. Acreditamos que a epidemia tem apenas um impacto de curto prazo na empresa, e o impacto global é limitado. As empresas subsequentes podem se apressar para compensar o impacto da epidemia no primeiro trimestre.
A dosagem de redução de água foi reduzida e o preço aumentou, os materiais funcionais mantiveram um alto aumento e espera-se que o negócio de testes se desenvolva gradualmente. O negócio do agente redutor de água da empresa 22q1 (incluindo agente redutor de água de alto desempenho + agente redutor de água de alta eficiência) alcançou uma receita de 450milhões, yoy-12,4%; O volume de vendas atingiu 210000 toneladas, yoy-16,8%, principalmente devido ao impacto da epidemia, a logística da empresa foi bloqueada e a demanda downstream foi enfraquecida. De acordo com dados da Secretaria Nacional de Estatística, a produção cumulativa de cimento 22q1 caiu 12,1% ano a ano; O preço médio foi 2158 yuan / ton, yoy + 5,3%, plano e ligeiramente superior ao 21q4, e esperamos que continue. O negócio de materiais funcionais realizou uma receita de 95 milhões, yoy+39,6%; O volume de vendas atingiu 46000 toneladas, yoy+40,9%, que foi impulsionado principalmente por projetos de infraestrutura, e espera-se que continue a manter alto crescimento; O preço médio foi de 2073 yuan / ton, acima de 19,5% de 21q4. Julgamos que foi principalmente devido à melhoria da estrutura de produto material funcional 22q1 e o aumento na proporção de produtos de alto valor agregado. Afetados pela epidemia, julgamos que a receita do centro de testes 22q1 ainda caiu ligeiramente ano após ano. Com a expansão contínua do escopo do negócio de testes e a formação de uma boa coordenação com o negócio de aditivos, esperamos que o negócio de testes se desenvolva gradualmente.
A margem de lucro bruta continuou a aumentar marginalmente, e o aumento das reservas de matérias-primas de baixo custo levou a uma saída líquida do fluxo de caixa. Em 22q1, a margem de lucro bruto foi de 39,2%, uma diminuição ano a ano de 0,8pct, e um aumento mês a mês de 0,5pct em comparação com 21q4. Com o alívio da pressão de custo de matérias-primas, a margem de lucro bruto continuou a aumentar marginalmente. De acordo com dados eólicos, os preços médios de óxido de etileno em 21q4 e 22q1 foram 8342 yuan / ton e 7682 yuan / ton respectivamente. A empresa 22q1 alcançou uma taxa de juros líquida de 13,5%, um aumento homólogo de 1,3pct e uma diminuição mensal de 1,0pct em comparação com 21q4. O fluxo de caixa operacional líquido no 22q1 foi de -400 milhões, uma saída líquida de 90 milhões em comparação com o mesmo período em 21 anos. Julgamos que a primeira razão foi que a empresa aumentou suas reservas de matérias-primas de baixo custo em 22q1, e a segunda razão foi que as faturas recebidas aumentaram.
A expansão da capacidade foi acelerada e a diversificação dos negócios e o desenvolvimento coordenado. Para o setor de agentes redutores de água, de acordo com a divulgação da empresa na plataforma interativa, espera-se que a base de Jiangmen seja colocada em operação em julho de 22. Naquele momento, a empresa pode melhorar o layout no sul da China, alcançar cobertura abrangente, e a participação de mercado deve aumentar ainda mais. Para o setor de materiais funcionais, a empresa continua a incubar novos materiais funcionais, criar demanda por meio da oferta, alcançar um crescimento elevado sustentado e deve acelerar seu crescimento em uma empresa de plataforma. Para o negócio de testes, a empresa continua expandindo seu escopo de negócios e forma uma sinergia com o negócio de aditivos, que deve continuar funcionando. A empresa também estabeleceu ativamente materiais enrolados impermeáveis, promoveu a extensão da “impermeabilização rígida” para “impermeabilização flexível”, e realizou o desenvolvimento coordenado de negócios diversificados.
Sugestão de investimento: reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos para 6,5/7,7/900 milhões (a previsão original de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos foi de 7,0/8,5/1,0 bilhão), principalmente considerando que a taxa de crescimento das vendas da empresa desacelerou devido à epidemia, pelo que reduzimos o pressuposto de vendas. A previsão de lucro ajustada corresponde a um PE de 14/12/10 vezes o preço atual da ação. Considerando que a empresa continua a melhorar seu layout nacional, diversificação de negócios e desenvolvimento coordenado, acelerar seu crescimento em uma empresa de plataforma e manter a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a procura é inferior ao esperado; A intensificação da concorrência industrial conduz à diminuição dos preços; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente.
