Mousse (001323)
Principais pontos de investimento
Campeão de vendas da indústria de colchões
A marca mousse foi fundada em 2004 e continua a manter sua posição de liderança no mercado chinês de colchões. De 2018 a 2021, a receita operacional da empresa aumentou de 3,187 bilhões de yuans para 6,481 bilhões de yuans (CAGR: 26,69%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 216 milhões de yuans para 686 milhões de yuans (CAGR: 46,99%). O preço unitário médio do colchão no final da fábrica é de 2042 yuan / peça, com uma taxa de lucro bruto de 57%. Após 2015, a empresa acelerou seu layout nas áreas de engenharia digital e sono saudável.
O mercado de colchões da China vem se expandindo por um longo tempo, e a participação da empresa tem grande espaço para melhorar
De 2011 a 2019, o mercado consumidor de colchões da China cresceu de 30,6 bilhões de yuans para 76,8 bilhões de yuans (CAGR é 12,2%), com uma taxa de crescimento de 13,1% em 19 anos. Estimamos que o Cr5 da indústria de colchões da China é de apenas 20%, dos quais a mousse ocupa o primeiro lugar (7,31%), e há muito espaço para melhorar a concentração do mercado americano de colchões (Cr4 em 2019 foi 61,3%, e o padrão é muito estável). Os produtos de colchão têm fortes atributos padrão e são fáceis de ser concentrados.Com a superposição da atualização do consumo e a liquidação de pequenas marcas sob a situação epidêmica em 20-22 anos, a participação continuará concentrada para a liderança.
Competitividade do canal: a receita de loja única é alta, continua a afundar e o modo de fornecimento direto está aumentando
Em 2021, a receita de vendas dos canais de distribuição foi de 4 397 bilhões (+44,12%), a dos canais diretos foi de 4400000 (27,93%), a dos canais de fornecimento direto foi de 6 Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) (+70,90%) e a dos canais de comércio eletrônico foi de 878milhões (+44,96%). O número de lojas ocupa o primeiro lugar com expansão acelerada e lucros ricos do canal: em 2021, o número de lojas da Muse aumentará para mais de 4900, o mais alto do setor, um aumento líquido de 1400 em comparação com mais de 3500 em 2020, e a velocidade de abertura será significativamente acelerada (cerca de 200250 lojas serão aumentadas a cada ano em 15-20 anos). Os revendedores são mais rentáveis do que seus pares (taxa de juros líquida de 15 a 20%) e têm uma forte vontade de abrir lojas.
O nível de coleta de loja única é relativamente alto: em 2021, a coleta de loja única é 987200, perdendo apenas para Chivas, que representa uma proporção relativamente alta do primeiro e segundo níveis, e superior ao Gu Jia, 60808 . Fornecimento direto e desenvolvimento de e-commerce: entenda toda a tendência de mobiliário doméstico personalizado, combine forte e forte, 95% dos canais de e-commerce são diretamente operados lojas emblemáticas oficiais e gradualmente aprofunde a consciência da marca,
Gradualmente enriquecer a matriz de produtos e fortalecer o investimento em marketing de marca
Mousse construiu uma matriz de produtos de cobertura completa, lançou V6, 3D, gaiola e outras séries com preços diferentes para diferentes grupos de consumidores, e expandiu horizontalmente as categorias sofá e cadeira de massagem com efeitos sinérgicos significativos, resultando em alto crescimento de renda. Em 21 anos, a renda do sofá + cadeira de massagem atingiu 900milhões (+114%), representando 14%. Forte investimento em P & D (taxa de custo de 2,39%), esfera de resina espacial + o sistema de sono inteligente de sexta geração demonstra o poder do produto. Alto investimento em publicidade da marca, e o plano de marketing está inclinado para o e-commerce e a Internet para melhorar a taxa de exposição da marca.
Continuar a expandir a capacidade de produção e promover a base de produção digital inteligente
Até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade de produção de colchões de 1,55 milhão e uma capacidade de produção de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) leitos. A taxa anual de produção e vendas e taxa de utilização da capacidade são de cerca de 100%, e há uma pequena quantidade de terceirização. Os fundos arrecadados com este IPO serão investidos no projeto de linha de produção de camas saudáveis da China Oriental com um investimento de 1,5 bilhão. O período de construção é de dois anos. Estima-se que 950000 colchões e 150000 conjuntos de camas serão adicionados após a conclusão do projeto. Estimamos que contribua com uma receita anual de 2,387 bilhões.
Previsão e avaliação dos lucros
O preço alvo é de 44,77 yuan, que é classificado como “excesso de peso” pela primeira vez. A oferta pública inicial da empresa não excede 40010000 ações, com um preço de emissão de 38,93 yuan / ação. Estima-se que o capital levantado será de 1,558 bilhão. Com base no capital social total emitido de 400milhões de ações, o valor estimado é de 15,6 bilhões, correspondendo ao PE de 21 anos de lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 22,7x.
Prevemos que a empresa alcançará receita de RMB 74,86/92,25/11,084 bilhões de 2022 a 2024, com o mesmo aumento de 15,51%/23,22%/20,16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7789491159 milhões de RMB, um aumento homólogo de +13,36%/+21,95%/+22,16%. Considerando que a mousse está posicionada no middle-end e high-end e goza de um forte prêmio de marca, e a categoria de produtos novos multicanal + sofá acelerou seu desenvolvimento desde 20 anos, com grande flexibilidade ascendente no desempenho futuro, a empresa comparável dá um PE de 23 vezes em 2022, com um valor de mercado alvo correspondente de 17,9 bilhões em 22 anos, o que é 15% menor que a avaliação IPO, e dá uma classificação de “excesso de peso” pela primeira vez.
Dicas de risco: a regulação do mercado imobiliário superou as expectativas, o custo das matérias-primas subiu acentuadamente e a competição de preços na indústria intensificou-se
