\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 460 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
Assuntos:
Em 13 de junho, a 35ª reunião do 7º conselho de administração anunciou que a proposta sobre o projeto de investimento e construção de Chengdu Shilan foi adotada: a fim de melhorar ainda mais a vantagem competitiva abrangente da empresa no campo de produtos de embalagem especiais e atender a crescente demanda do mercado, a empresa planeja investir no “projeto de embalagem de módulo de energia de nível de carro de 7,2 milhões” através da subsidiária holding Chengdu Shilan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd, O investimento total do projeto é de 3 bilhões de yuans, e a fonte de capital é auto-levantada pela empresa. O período de construção do projeto é de 3 anos.
Visão da Guoxin Electronics: 1) a empresa construiu a primeira linha de produção característica do processo de 12 polegadas na China, com a vantagem do primeiro movimento no final da capacidade; Nesta base, a capacidade de produção de 12 polegadas aumentará de quase 40000 peças / mês no presente para 90000 peças / mês em 25 anos. O projeto de expansão da embalagem do módulo combinará a capacidade de fabricação da microplaqueta da empresa e fornecerá a garantia para a realização gradual da vantagem da escala do produto. 2) Os módulos IGBT do nível da especificação do veículo da empresa foram fornecidos em lotes por 21 anos, e os produtos foram reconhecidos pela corrida zero, LingDian, Byd Company Limited(002594) huichuan e outros clientes. Estamos otimistas sobre a vantagem de escala a longo prazo de Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) .
Comentários:
A produção de chips e o empacotamento do módulo são coordenados, e a vantagem da escala é refletida gradualmente
A empresa tem a primeira linha de produção característica do semicondutor do processo de 12 polegadas na China, com a vantagem do primeiro movimento na extremidade da capacidade. Desde que a empresa começou a construção da primeira linha de produção de chip semicondutor de processo característico de 12 polegadas da China em 2018, a linha de produção de 12 polegadas liberou 45000 peças / mês até o final de 22 de março. Anteriormente, a empresa anunciou através da resolução do conselho de administração que planejava construir um “projeto de linha de produção de chips 360000 peças / ano de 12 polegadas” através de sua subsidiária Shilan Jixin; Após a expansão, a capacidade da linha de 12 polegadas de Shilan Jike atingirá 60000 peças / mês, e a capacidade total da linha de 12 polegadas da empresa em 25 anos atingirá 90000 peças / mês. Comparado com a linha de produção de 8 polegadas, o equipamento da linha de 12 polegadas é mais fácil de comprar e tem vantagens de custo. Além disso, uma vez que a construção da linha de 12 polegadas levará dois anos, o processo precisa ser transferido de produtos low-end para produtos high-end após a colocação em operação. Comparado com muitos fabricantes de IDM que começaram a expandir sua produção no mercado de escassez, a empresa tem vantagem óbvia do primeiro movimento.
A melhoria simultânea da fabricação de chips e do empacotamento do módulo é um pré-requisito para o efeito da escala. Em 2021, Chengdu Unitalen, uma subsidiária de Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) chengdu, formou uma capacidade de embalagem anual de 100 milhões de módulos de energia inteligentes (IPM), 800000 módulos de energia industriais e automotivos (PIM), 1 bilhão de dispositivos de energia, 200 milhões de sensores MEMS e 40 milhões de dispositivos optoeletrônicos. No entanto, de acordo com o plano de expansão de produção atual da extremidade de fabricação de chips da empresa, a capacidade de embalagem existente não pode corresponder totalmente à expansão da capacidade de chips, que se tornou uma placa curta para a penetração acelerada de produtos de alto valor, como módulos automotivos e a vantagem de escala das linhas de produção. Supõe-se que a capacidade de 7,2 milhões de módulos de potência em escala de veículos será liberada desta vez, o que corresponde a cerca de 30% da capacidade de chip de 12 polegadas, combinando o foco da linha de produção de 12 polegadas da empresa no posicionamento de produtos em grande escala.
A demanda por novos veículos de energia continua a aumentar, e a expansão do cliente está na hora certa
Os dispositivos de potência de nível de especificação do veículo da empresa foram reconhecidos pelos clientes e entraram no período crítico de carregamento do produto. Nos últimos 21 anos, a empresa forneceu velocidade zero, Huichuan, Byd Company Limited(002594) ; Além disso, a empresa também fornecerá produtos de tubo único IGBT para automóveis para inbor, um fornecedor de sistema de controle eletrônico de acionamento principal de tubo único IGBT. Se a liberação da capacidade da empresa for adiada como programado, espera-se que os dispositivos semicondutores montados em veículos sejam uma das principais fontes do crescimento das vendas da empresa nos últimos 23 anos.
O novo mercado de veículos energéticos manteve alto crescimento e os clientes da empresa tiveram um bom desempenho. De acordo com os dados da Associação Automóvel da China, em maio, o volume de vendas de veículos novos da energia foi 447000 (mom + 49,5%, yoy + 106%), dos quais Byd Company Limited(002594) volume de vendas foi 114900 (mom + 8,4%, yoy + 148,3%), e o volume de vendas da corrida zero foi 10100 (mom + 215%, yoy + 11%). De acordo com os dados do NE Research Institute, de janeiro a abril de 22 anos, entre a capacidade instalada de controladores de motor para Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) carros de passageiros na China, Verdi power ( Byd Company Limited(002594) contabilizando 25,45%), Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) 9,43%, inbol (contabilizando 5,67%) e Zero run Technology (contabilizando 1,93%) todos classificados entre os 15 melhores. Sob o pano de fundo do crescimento duplo da indústria e dos clientes, os dispositivos de alimentação da especificação do veículo da empresa podem crescer no futuro.
Sugestão de investimento: a capacidade de embalagem e a capacidade de fabricação de chips são coordenadas, e a vantagem da escala IDM da empresa será refletida gradualmente, mantendo a classificação de “comprar”
Considerando a atualização síncrona das capacidades de fabricação de embalagens e chips da empresa, a vantagem de escala do lado da capacidade é refletida gradualmente; A expansão de novos produtos automotivos de energia é suave e entrará no período de ouro do crescimento do produto. Prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 10,1/13,4/17,1 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,57/20,7/2,68 bilhões de yuans. O preço atual da ação correspondente ao PE é 40/30/23x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco
A expansão do cliente dos produtos da especificação do veículo é menor do que o esperado; A libertação da capacidade é inferior ao esperado; O volume global de vendas de novos veículos energéticos foi inferior ao esperado.
