\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 73 Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) )
Principais pontos de investimento
Empresas líderes com vantagens óbvias de primeiro movimento e profunda herança no campo das drogas oftálmicas: Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) concentra-se no campo das drogas oftálmicas e está envolvida principalmente na pesquisa, desenvolvimento, produção e vendas de drogas oftálmicas. Seus produtos incluem drogas anti infecciosas oftálmicas, drogas anti-inflamatórias oftálmicas, drogas de midríase, drogas de paralisia muscular ciliar, drogas de midríase e drogas anti-glaucoma. A empresa alcançou receita de RMB 1,028 bilhão e RMB 302 milhões no primeiro trimestre de 2021 e 2022, respectivamente, com um aumento homólogo de 49,26% e 45,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 195milhões de RMB e 74milhões de RMB, com um aumento homólogo de 121,31% e 123,36%. A baixa concentração de atropina e ciclosporina da empresa são liberadas rapidamente, e espera-se que traga mais de 2,6 bilhões de yuans de incremento de receita em 2025.
Atropina de baixa concentração tem sido amplamente utilizada na clínica para retardar a miopia, e suas vendas devem chegar a 1,6 bilhão em 2025: 1) o número de crianças e adolescentes com miopia excede 100 milhões, e o espaço teórico de mercado excede 10 bilhões. O papel da atropina de baixa concentração em retardar a progressão da miopia tem sido amplamente reconhecido por médicos clínicos fora da China, eikance ® Foi listado na Austrália, e sua conveniência é melhor do que a do espelho OK. Atualmente, a taxa de penetração é inferior a 1%, o mercado de ações é amplo e a demanda é forte; 2) O modelo de negócio de “preparação da instituição médica + hospital da Internet” é único e tem altas barreiras à entrada. De acordo com os princípios norteadores do CDE, a comercialização de medicamentos de prevenção e controle da miopia requer pelo menos 4 anos, como registro de pacientes, observação da administração de medicamentos, revisão e aprovação. Atualmente, 5 hospitais entraram na fase III da prática clínica e 13 instituições médicas foram aprovadas. Espera-se que a demanda do mercado ultrapasse a oferta antes de 2025, com um bom padrão; 3) Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) progresso do ensaio clínico está liderando na China. Espera-se que o primeiro será aprovado para a listagem, e ganhará um curto período de monopólio do mercado, acelerando ainda mais. Prevemos que em 2025, a taxa de penetração de atropina em crianças e adolescentes míopes será de 0,67%, a participação de mercado de sq-729 será de 55%, o número de usuários de drogas será de 450000, 3625 yuan / ano (298 yuan / caixa, 30 peças / caixa, 1 peça / dia), e as vendas correspondentes serão de 1,65 bilhão yuan.
A ciclosporina tem excelente efeito no tratamento da doença do olho seco moderada e grave, e suas vendas devem chegar a 1 bilhão em 2025: 1) há cerca de 200 milhões de pacientes com doença do olho seco na China, dos quais cerca de 40% são doença do olho seco moderada e grave, e o número correspondente de pacientes é de quase 80 milhões. Com a mudança de hábitos oculares, o número de pacientes com doença do olho seco está aumentando gradualmente. Estima-se que a escala de mercado de drogas da doença do olho seco excederá 10 bilhões de yuan em 2030; 2) Colírios de ciclosporina (II) (zrun) ®) É a primeira preparação oftálmica para olho seco aprovada para comercialização na China. Foi listada em junho de 2020 e entrou no catálogo de medicamentos de seguro médico em dezembro de 2021. Acelera o acesso e desenvolvimento, negocia volume por preço e goza de dividendos exclusivos. Nós prevemos que em 2025, a taxa de penetração da ciclosporina no mercado do olho seco será de 2,56%, a participação de mercado de Zirun será de 70%, o número de usuários de drogas será de 1,74 milhão, o volume de vendas será de 8,69 milhões de caixas, o custo do tratamento será 580 yuan / pessoa (116 yuan / caixa, 3,87 yuan / peça 30 peças, 5 caixas / ciclo), e o volume de vendas correspondente será de 1,0 bilhão de yuan.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 340 milhões de yuans, 530 milhões de yuans e 720 milhões de yuans. O valor de mercado atual corresponde a 39, 25 e 18 vezes de PE de 2022 a 2024. Devido a: 1) o volume alto contínuo de atropina de baixa concentração e ciclosporina, “melhoria da penetração + acumulação rolante de pacientes” impulsiona o crescimento do mercado; 2) Atropine tem um modo exclusivo “Internet +” da preparação da instituição médica, cyclosporine goza de um período do monopólio do mercado, e o padrão será bom antes de 2025; 3) A empresa tem vantagens óbvias do primeiro movimento e tem uma acumulação profunda dos produtos oftálmicos e da rede de vendas. Pela primeira vez, uma classificação de “comprar” é dada.
Dica de risco: o padrão de concorrência está se deteriorando, os preços dos medicamentos estão diminuindo e a supervisão das vendas na Internet está se tornando mais rigorosa
