\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Lógica de investimento
Participar na holding para alcançar a expansão do território, com rentabilidade endógena líder. A companhia é a única companhia aérea na China a voar com a bandeira nacional. Em 2004, a companhia participou da Shandong Airlines (penetração holding 44%), Cathay Pacific Airlines (holding 30%) em 20062009 e Shenzhen Airlines (holding 51%) em 2010. Em 2021, a receita da empresa foi de 74,5 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 7%, e sua perda líquida foi de 16,6 bilhões de yuans, que aumentou. Antes do surto, a margem de lucro bruto da empresa permaneceu acima de 15%, com forte rentabilidade endógena.Em 2019, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,4 bilhões de yuans, ficando em primeiro lugar no setor.
A rede de aviação da empresa é sempre de alta qualidade, e sua vantagem competitiva é difícil de abalar. 1. A rede de aviação é de alta qualidade, e o tempo de primeira linha é responsável por uma alta proporção. As cidades de primeiro nível da empresa respondem por 29% do tempo, mais de 23% da China Eastern Airlines e China Southern Airlines, e as cidades de primeira e segunda classe da empresa respondem por 32% do tempo, o que também é maior do que a de seus pares. Em 2019, a receita da empresa por quilômetro de passageiros foi de 0,53 yuan, 6% maior que a da China Eastern Airlines e 8% maior que a da China Southern Airlines. 2. Quando o aeroporto da capital é adicionado, a rede de aviação é otimizada ainda mais. Após a transferência do aeroporto de Daxing, a participação de tempo da empresa no aeroporto da capital aumentou de 47% para cerca de 70%, e a vantagem de liderança foi expandida.A fonte de passageiros de alta qualidade do aeroporto da capital garantiu a alta renda das rotas da empresa de Pequim. 3. As rotas de longa distância europeias e americanas ocupam o primeiro lugar no mercado, com escassos direitos aéreos internacionais e recursos abundantes. A quota de mercado da empresa na China rotas da UE e China rotas dos EUA é de 45% e 28%, respectivamente, ficando em primeiro lugar. Considerando os recursos limitados de direitos aéreos internacionais, a vantagem da empresa continuará a ser mantida. 4. a linha principal tem tempo limitado, e a vantagem de tempo é mais proeminente. Sob a “cláusula de avô”, as vantagens da rede de aviação da empresa são difíceis de abalar. Ao mesmo tempo, a linha principal é sempre apertada, e o valor da rede de aviação da empresa se tornará mais proeminente.
O desempenho a médio prazo é altamente flexível e o valor do investimento a longo prazo é proeminente. 1. No médio prazo, a taxa de crescimento da oferta e da procura é invertida, e o desempenho da empresa irá recuperar acentuadamente. A situação epidêmica não mudará a tendência de crescimento a longo prazo da indústria aeronáutica. A velocidade de introdução da capacidade de transporte na indústria do lado da oferta diminuirá para um dígito. No futuro, quando o mercado recuperar o equilíbrio entre oferta e demanda, a taxa de crescimento da oferta e demanda reverterá. Referindo-se à experiência da explosão do desempenho das companhias aéreas após a acentuada inversão do crescimento da oferta e da procura de 2009 a 2010, espera-se que o ciclo económico elevado reapareça no futuro. Espera-se também que a promoção contínua da comercialização do preço dos bilhetes aumente a flexibilidade de desempenho da empresa. 2. O efeito de marketing do preço do bilhete a longo prazo é liberado, e espera-se que o centro de lucro da empresa aumente. A indústria de aviação civil da China continuará a manter o crescimento constante. Considerando que a escassez de oferta de aeroportos de tronco continuará, os preços reais dos bilhetes no mercado de tronco aumentará ainda mais. A empresa tem uma rede de aviação de alta qualidade, o valor do investimento se tornará mais proeminente, e o centro de lucro também se moverá para cima.
Aconselhamento em matéria de investimento
Classificação “Comprar” para a primeira cobertura. A rede de aviação da empresa é de alta qualidade, a situação epidêmica não muda seu valor central e o lucro será aumentado. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de -155/63/14,6 bilhões de yuans, respectivamente. Dê à empresa 25 vezes avaliação PE, correspondente ao preço alvo de RMB 10,75 em 2023, e dê uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Aviso de risco
O risco de impacto epidêmico excedendo as expectativas, o risco de crescimento macroeconômico inferior ao esperado, o risco de recuperação menor do que o esperado de viagens públicas e de negócios, o risco de depreciação da taxa de câmbio RMB, o risco de aumento acentuado dos preços do petróleo e o risco de operação segura.
