Tecnologia Hechuan (688320)
Principais pontos de investimento
De ponta no campo da automação de controle industrial e excelente desempenho no mercado OEM. Fundada em 2011, a empresa tem uma linha completa de produtos de automação de controle industrial. Ao longo dos anos, a empresa tem estado profundamente envolvida no mercado OEM e tem vindo a explorar constantemente a indústria de manufatura avançada. A receita nas indústrias Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) fotovoltaica e baterias de lítio representa cerca de 60% da receita total da empresa. O produto principal é o sistema servo (servo controlador + servo motor), responsável por quase 90% da receita em 2021, e melhorando a matriz de produtos PLC e complementando a capacidade da solução. A empresa implementou o "modo de fabricação profunda", manteve alto crescimento nas despesas de P & D, estabeleceu ativamente cadeias industriais upstream e downstream, e alcançou o auto fornecimento de componentes principais, como chips de controle industrial e sensores, bem como a produção em massa de produtos finais downstream, como máquinas-ferramentas industriais Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) nc.
Com a resposta rápida às necessidades personalizadas dos clientes e alto desempenho de custo, pode realizar a substituição da localização. Em 2021, o mercado geral de servo da China era de 23,3 bilhões de yuans, e os produtos servo da empresa alcançaram uma receita de 659 milhões de yuans, com uma participação de vendas de cerca de 3%, classificando o segundo em investimento doméstico. A empresa realizou com sucesso a substituição de importações no campo de fabricação avançada e ligou profundamente seus principais clientes. Entre eles, 1) Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) ; 2) A seção frontal da fabricação fotovoltaica foi cortada, e a seção traseira continua a crescer; 3) O campo da bateria de lítio concluiu a execução do teste, e espera-se que a ordem seja grande. Embora a indústria de controle industrial como um todo esteja em um ciclo descendente com crescimento moderado, acreditamos que o negócio servo da empresa ainda pode alcançar rápido crescimento: 1) o setor de manufatura avançada ainda está em um bom boom e tem um desempenho estrutural brilhante; 2) No contexto da epidemia e escassez de chips, o capital interno aproveitou a oportunidade para continuar a substituir o capital estrangeiro. Esperamos que a empresa tenha pedidos abundantes em mãos. Se a epidemia tiver pouco impacto na entrega anual, espera-se que o lado da receita atinja um rápido crescimento, e a receita de servo CAGR de 2022 a 2024 deve chegar a 35%+. O lado do lucro entrará no mercado com a nova geração de produtos em 2022h2 para substituir os produtos antigos, e a margem de lucro bruto servo deve subir para 40% + o nível histórico.
Espera-se que a combinação de "controlador + servo" melhore a capacidade de solução da empresa. As indústrias downstream do PLC e do sistema servo são semelhantes, e geralmente são vendidas junto com soluções. Em 2021, o espaço de mercado PLC é de cerca de 15,8 bilhões de yuans, e as vendas da empresa representam menos de 1% do mercado. Após quase 10 anos de desenvolvimento e inovação tecnológica, a empresa gradualmente tem a série de produtos de um PLC pequeno série, série q e série R médio e grande PLC. Olhando para a frente para o futuro: 1) a empresa melhora a aderência do cliente através da solução "servo plc+", que se espera alcançar o efeito de 1+1>2; 2) Preste muita atenção à tendência de desenvolvimento da integração do controle de acionamento, integre altamente PLC e servo driver com a experiência acumulada nas indústrias downstream, melhore a capacidade geral da solução da empresa e realize o crescimento de alta velocidade da receita do PLC.
Abra cadeias industriais upstream e downstream e crie um ecossistema de produtos Hechuan. A empresa abriu ativamente a cadeia industrial upstream e downstream, desenvolveu e projetou chips de controle industrial de forma independente, lançou conversores de frequência de economia de energia, sensores inteligentes, HMI e outros componentes centrais de controle industrial, desenvolveu e produziu independentemente SCARA, máquinas-ferramentas CNC e outros equipamentos terminais em combinação com sua experiência em campos de aplicação downstream, basicamente dominou a capacidade técnica central de toda a cadeia de chips ao terminal e construiu ecossistema de produtos Hechuan.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 161252/358 milhões, respectivamente, um aumento anual de +46%/56%/42%, e o preço atual correspondente (16 de junho) PE será de 34/22/15 vezes, respectivamente. Considerando a alta prosperidade dos mercados OEM, como fotovoltaica e bateria de lítio, a capacidade de solução de sistema da empresa foi gradualmente melhorada. Ao mesmo tempo, espera-se manter um rápido crescimento na receita e lucratividade conectando o upstream e downstream da cadeia industrial e fortalecendo o modo de fabricação em profundidade. Damos à empresa uma avaliação de PE 45 vezes em 2022, um preço alvo de 48,0 yuan / ação e uma classificação de "compra" pela primeira vez
Dicas de risco: desaceleração macroeconômica, intensificação da concorrência e intensificação da epidemia na China.
