\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 117 Ningbo Deye Technology Co.Ltd(605117) )
O negócio tradicional está se desenvolvendo constantemente, e o campo do inversor é um novo comer. A Deye foi fundada em 2000 e seus principais negócios incluem negócios de trocadores de calor, negócios de eletrodomésticos ambientais representados por desumidificadores e negócios de inversores. A empresa é a única empresa de inversores na China que inclui inversor conectado à rede, inversor de armazenamento de energia e micro inversor. Nos últimos 21 anos, a taxa de crescimento da receita do negócio de armazenamento óptico atingiu 262%, e o lucro líquido responde por 50% +. Tornou-se o segmento de negócios com o crescimento mais rápido da receita e a maior taxa de contribuição do lucro, dos quais a receita de armazenamento de energia / cadeia / micro inversor responde por 45,2% / 45,7% / 9,1%, respectivamente.
O armazenamento de energia fotovoltaica está crescendo e o mercado de inversores abriu espaço para um rápido crescimento. 1) O rápido declínio do custo fotovoltaico trouxe um grande espaço incremental na indústria: estima-se que a capacidade instalada fotovoltaica global atinja 456gw em 2025. A taxa de penetração de PV distribuída está aumentando, o que promove o maior crescimento de micro reverso + série. Estima-se que o mercado global micro reverso será de 21,2 bilhões de yuans em 2025, e a proporção do mercado de série está aumentando. 2) Poder estável + políticas favoráveis impulsionam a prosperidade da indústria de armazenamento de energia para cima: espera-se que em 2025, o mundo adicionará 131gw / 318gwh de capacidade instalada de armazenamento de energia, impulsionando o crescimento adicional do inversor de armazenamento de energia. 3) O crescimento do mercado de inversores é maior do que o da indústria: beneficiando do grande aumento da demanda de armazenamento fotovoltaico + energia, as remessas dos fabricantes de inversores mantiveram uma alta taxa de crescimento de 2017 a 2021, e o CAGR da Deye foi de 169%.
Conexão de rede + armazenamento de energia andam de mãos dadas, e a importação doméstica ajuda a um alto crescimento. 1) Concentre-se no circuito inversor de armazenamento de energia de baixa tensão: o produto tem alta escalabilidade e segurança, e o tempo de comutação fora da rede é muito menor do que o dos pares. O modo OEM é responsável por 82% e goza das vantagens dos canais de revendedores no exterior. Os Estados Unidos e África do Sul têm vantagens completas no mercado e espera-se dobrar em 22 anos. 2) Crescimento rápido de micro negócios reversos: a empresa tem uma base baixa e alto crescimento, com a África do Sul como o mercado principal. A empresa tem alto lucro bruto e baixo custo. Nos últimos 22 anos, aumentou os esforços de pesquisa e desenvolvimento e lançou oito produtos para aumentar a competitividade. As remessas devem triplicar. Espera-se que a participação de mercado continue aumentando. 3) Os produtos da série têm vantagens múltiplas: os produtos da série da empresa têm uma vida de projeto de mais de 25 anos, e a relação do lado da C.C. e do lado da C.A. alcança 1,5 vezes, de modo a maximizar a renda global e aprofundar o layout fora da China, aproveitando as vantagens do desempenho de custo. Espera-se dobrar ano a ano em 22 anos, e o tipo de string pode ser esperado no futuro. 4) Os chips IGBT são os primeiros a serem localizados, com vantagens de custo proeminentes. A escassez de IGBT e a forte demanda do mercado afetam a cadeia da indústria de inversores. A taxa de localização de chips IGBT da empresa é líder na indústria, com forte capacidade de garantia de fornecimento, baixo custo doméstico e rentabilidade garantida.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 5,545/78,02/10,606 bilhões, um aumento homólogo de 33,04%/40,71%/35,94%; Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe seja de RMB 87013241840 milhões, 50,44%/52,07%/39,02% em termos homólogos, correspondendo a 57/37/27 vezes de PE. Considerando a aceleração do inversor doméstico indo para o mar e o alto aumento da demanda de armazenamento de energia, a empresa receberá uma classificação de “compra” para controle de circuito, aparelhos ambientais e negócios de trocadores de calor por 90/30/40 vezes PE em 2022, com um preço alvo correspondente de 261 yuan.
Dicas de risco: a instalação fotovoltaica não é como esperado, a concorrência na indústria de inversores está se intensificando, as mudanças na política comercial externa, o fornecimento de matérias-primas é insuficiente, etc.
