\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 11 Poco Holding Co.Ltd(300811) )
A empresa produz principalmente produtos de núcleo de partículas magnéticas macias de liga, ocupando o terceiro lugar na participação de mercado global e primeiro na China. Com a produção gradual do projeto, a posição da indústria é consolidada ainda mais. Mais de 95% da receita da empresa vem de núcleos de partículas magnéticas macias de liga. É a única empresa listada na China que produz principalmente núcleos de partículas magnéticas macias de liga. O mercado global de núcleo de partículas magnéticas macias é altamente concentrado, e a empresa tem a terceira participação de mercado no mundo, atrás apenas do magnético americano e Changxing. A empresa tem a maior participação de mercado na China. Atualmente, o projeto Heyuan está em construção. Espera-se que a empresa tenha uma capacidade de 58000 toneladas / ano em 2024, e a posição da indústria será ainda consolidada.
Estima-se que o tamanho total do mercado global do núcleo de partículas magnéticas macias do metal atingirá 8,1 bilhões de yuans em 2025, e o CAGR será de cerca de 18% de 2021 a 2025. Os materiais magnéticos macios da liga têm a densidade do fluxo magnético saturado alta e as características excelentes da perda de alta frequência. Eles podem cumprir a tendência de alta potência, baixa perda e miniaturização da demanda terminal, e são amplamente utilizados em vários campos terminais. Estima-se que o tamanho total do mercado dos núcleos globais da partícula magnética macia do metal atingirá 8,1 bilhões de yuans em 2025, e o CAGR será aproximadamente 18% de 2021 a 2025.
Com força técnica superior, sua rentabilidade está significativamente à frente da indústria. A empresa dominou a tecnologia de núcleo para a preparação de pó de liga aerossolizada high-end.Os produtos de núcleo de partículas magnéticas macias prensadas têm menor perda de núcleo e melhores características de viés DC, superando o nível líder internacional, e podem cumprir a tendência de substituição doméstica de núcleos de partículas magnéticas macias. Contando com a produção integrada de pó e fabricação de núcleo, a empresa tem forte capacidade de controle de custos, e seu lucro bruto por tonelada está significativamente à frente da indústria.
Os produtos mais recentes da empresa podem substituir algumas ferritas, cooperar com Infineon para desenvolver o mercado de indutores de chip de nível de 10 bilhões e criar o segundo pólo de crescimento. Em 2021, a empresa estabeleceu oficialmente uma parceria com a Infineon, a maior fabricante de semicondutores de potência do mundo, para fornecer núcleos de partículas magnéticas metálicas, indutores de cavacos e outros produtos. De acordo com a previsão do yole, a escala global do mercado de indutores IGBT pode exceder 10 bilhões de yuans em 2026. O equipamento de TI no data center requer um sistema de fonte de alimentação para melhorar a densidade de energia, reduzir perdas e melhorar a eficiência de dissipação de calor, portanto, seus componentes eletrônicos devem ser miniaturizados. A perda de silício de ferro NPX geração 4 e outros produtos de núcleo de partículas magnéticas da empresa na frequência MHz é próxima da da ferrite, e 70% do espaço de volume pode ser economizado. Espera-se formar um substituto vantajoso para ferrite na indutância de chip e criar um segundo pólo de crescimento.
Prevemos que o lucro por ação da empresa de 2022 a 2024 será de 1,97 yuan, 2,66 yuan e 3,41 yuan respectivamente. De acordo com a avaliação de 56 vezes PE da empresa comparável em 2022, o preço alvo correspondente é de 110,32 yuan. A primeira cobertura é dada uma classificação de compra.
Aviso de risco
A capacidade de produção dos projetos em construção é inferior ao risco esperado. O preço e o volume de vendas de núcleos de partículas magnéticas macias da liga são menos do que o esperado. Risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas. As alterações nos pressupostos afectam os resultados das medições.
