\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 36 Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) )
Três pontos-chave para construir uma empresa API característica de alto crescimento, pequena e bonita Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) fundada em 2004, dedica-se principalmente à I & D, produção e venda de APIs características e intermediários.Seus produtos abrangem anticoagulação (dabigatrano axetil, tegranolol, sarban, etc.), anti hiperglicemia (vigliptina), anti hipertensão (candesartan axetil, azilsartan, etc.), anti gota, analgesia (aceclofenac, celecoxib, etc.), anti epilepsia (gabapentina), anti depressão (cloridrato de venlafaxina) Medicamentos do sistema digestivo (ribavirina) e outros campos. A empresa começou no mercado japonês, e há muito se concentrou em promover a expansão de mercados padronizados na Europa, América, Japão, Coréia do Sul e outros países estrangeiros, demonstrando sua capacidade de sistema de alto padrão; O escalão do pipeline é claro, e muitas variedades novas acolheram a janela da concorrência, imitação e produção em grande escala. Com o desenvolvimento da variedade e capacidade, o ponto de inflexão do desempenho é iminente.
API: o período de janela chegou para o alvo principal da lógica “imitação”.
1) as 6 novas variedades entraram no estágio chave de “imitação” de 5 anos. No início de sua criação, a empresa cortou diretamente a P & D e produção de API com limiar mais alto, estabeleceu excelente capacidade de imitação com habilidades básicas sólidas e gradualmente mostrou sua vantagem de desenvolvimento tardio sob o penhasco de um novo lote de patentes. Entre os 17 novos produtos, existem muitas variedades que devem exceder 100 milhões de yuans. Seis variedades principais, incluindo tigrinol, vigliptina, rivaroxaban, apixaban, edoxaban toluenessulfonato e milabellon, entraram na janela de produção em massa.
2) variedades maduras têm oportunidades de crescimento estrutural. Gabapentin é um produto competitivo tradicional da empresa. Atualmente, sua receita representa cerca de 20%. A empresa reduziu custos através da transformação tecnológica, e sua capacidade de produção aumentou em 80%. Atualmente, a taxa de utilização da capacidade de produção é de apenas cerca de 30%. No futuro, com o aumento da taxa de utilização da capacidade de produção, a margem bruta de lucro, receita e escala de lucro terá grande espaço para melhoria; O celecoxib foi aprovado para iniciar as vendas na China em julho de 2020, e tornou-se um fornecedor de API para a maioria dos fabricantes vencendo a licitação para aquisição centralizada de preparações downstream. Ainda há espaço para melhorias na utilização da capacidade.
Cdmo: melhorar sua posição estratégica e construir uma base sólida para a segunda curva de crescimento. A empresa acumulou muitos anos no campo de cmo / cdmo, e tem uma equipe de pesquisa especial em tecnologia de reação de microcanal, reação clara, catálise enzimática e outras tecnologias. Anteriormente, limitada pela capacidade de produção, a empresa controlava estritamente os parceiros e variedades de cooperação, e principalmente perseguia a taxa de sucesso. Em 2019, começou a inclinar os recursos estratégicos de projetos cmo / cdmo, expandir continuamente clientes e projetos usando a capacidade de desenvolvimento de produtos de alta pureza e gradualmente aumentar a proporção de negócios. Em 2021, a renda de cmo / cdmo foi de 904372 milhões de yuans, um aumento anual de 59,67%, e a proporção de renda aumentou de 13,01% em 2020 para 15,27%; Em 2020 e 2021, mais de 10 tipos de cooperação serão adicionados, e espera-se que o número de novos projetos continue a aumentar em 2022. Em termos de pedidos manuais, a quantidade de contratos cmo/cdmo assinados pela empresa em 2022 (incluindo aqueles executados no primeiro trimestre) é de RMB 112milhões. Com o aumento de projetos ano a ano e a liberação gradual da capacidade de produção, a escala de negócios cmo/cdmo deve manter um rápido crescimento, a proporção de receita continua a aumentar e a segunda curva de crescimento está gradualmente tomando forma.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 850 milhões, RMB 1184 milhões e RMB 1510 milhões, com um aumento homólogo de 43,5%, 39,4% e 27,5%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 136 milhões de RMB, 211 milhões de RMB e 297 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 67,7%, 55,1% e 40,8%; O EPS correspondente é 0,66, 1,02 e 1,44 yuan. Avaliação média de empresas comparáveis em 202239 × Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 38/25/17 vezes PE de 2022 a 2024. Considerando que muitas variedades novas da empresa entraram no período de janela de competição por imitação e produção em grande escala, variedades maduras também têm oportunidades de crescimento estrutural. O negócio de Cdmo manteve um rápido crescimento com a liberação da capacidade de produção e a melhoria da posição estratégica. O desempenho deve inaugurar um ponto de inflexão, que será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: riscos de I&D de produtos e inovação tecnológica; Risco de alteração do ambiente do comércio internacional; Proteção ambiental e riscos de produção de segurança; Risco de flutuação cambial; Risco de atualização atrasada ou atrasada da informação pública.
