\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 615 Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) )
Na era da paridade, rota de tecnologia de acionamento semi direto conduzido em grande escala + cadeia de suprimentos de matéria-prima realizam conjuntamente a redução de custos da turbina eólica
Maneiras de reduzir o custo do ventilador: 1) otimizar a rota técnica; 2) Otimizar a cadeia de suprimentos de matérias-primas.
1) acionamento direto alimentado duplo → acionamento semi direto, com forte confiabilidade, pequeno volume e peso, e redução de custos através da inovação tecnológica
Duplamente alimentado: com caixa de engrenagens, a demanda de capacidade do conversor de frequência é pequena → a taxa de falha é alta, mas o custo é baixo. Movimentação direta: sem caixa de engrenagens, mas com grande volume do gerador e grande capacidade do conversor de frequência de potência total → baixa taxa de falha, mas alto custo.
Sob a tendência de desenvolvimento em larga escala, a tecnologia de acionamento semi direto integra as vantagens da tecnologia de acionamento direto e duplamente alimentado, aumenta a confiabilidade, reduz o volume e peso e reduz o custo. Em 2020 e 2021, entre os novos modelos de vários fabricantes, a taxa de penetração de acionamento semi direto aumentará de 9% em 20 anos para 59% em 21 anos.
2) integração vertical da cadeia industrial: autoprodução + terceirização de peças e componentes chave, redução de custos e atualização do ventilador; Ampliar o desenvolvimento e operação de parques eólicos para baixo para melhorar a rentabilidade
Combinação de peças auto-produzidas e compradas: o custo das peças de ventilador representa uma proporção elevada. A combinação de peças auto-produzidas e compradas pode exportar tecnologia para fornecedores em profundidade, ou melhorar a capacidade de produção auto-suportada, reduzir custos e garantir a progressividade geral e desempenho do ventilador, de modo a aproveitar o mercado.
Desenvolver e operar parques eólicos para melhorar a rentabilidade: a margem de lucro bruto das vendas de energia é mais de 60%, o que é muito maior do que a margem de lucro bruto das vendas de máquinas completas em cerca de 20%.
Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615)
1) a empresa tem avançada tecnologia de acionamento semi direto. Em 2010, a empresa lançou a primeira turbina eólica ultra compacta de 3MW do mundo baseada na tecnologia de acionamento semi direto, eliminando o anel externo do rolamento, reduzindo custos e melhorando a confiabilidade.
2) alta proporção de auto-fornecimento → atualização rápida do produto + redução de custos. Para produtos de turbina eólica acima de 3,0 MW, a empresa produzirá independentemente gerador, caixa de engrenagens, sistema de controle eletrônico e outros componentes, a taxa de correspondência independente chegará a cerca de 60%, e o custo unitário do produto será reduzido em 6%.
3) a proporção de energia eólica offshore é alta e a flexibilidade é grande. Vantagem: turbina eólica offshore requer maior confiabilidade, e sua margem de lucro bruto é maior do que a da turbina eólica onshore; Lado do volume: esperamos que a China / energia eólica offshore no exterior terá um CAGR de 37%/56% em 22-25 anos, enquanto as turbinas eólicas chinesas irão para o mar com vantagens de preço.
O atributo da instalação de turbinas eólicas e posterior operação e manutenção é forte. Portanto, todo o fabricante de máquinas vai para o mar não é apenas para vender turbinas eólicas, mas também para completar a construção de projetos de energia eólica. Por um lado, a empresa coopera com fabricantes locais de turbinas eólicas e constrói ativamente bases de produção de turbinas eólicas no exterior para expandir gradualmente a participação de mercado.
Previsão de lucros:
Prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 4,0 bilhões / 4,8 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 30%, 20% e 13%. Considerando que a empresa deve ter um grande volume no grande ano de Haifeng em 23 anos, damos pe20x e 20x respectivamente às vendas de turbinas eólicas e desenvolvimento de parques eólicos e vendas de operação da empresa em 23 anos, com um valor de mercado correspondente de 96,4 bilhões de yuan e um preço de ação correspondente de 45,81 yuan. É coberto pela primeira vez e dada uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda por projetos eólicos offshore é menor do que o esperado; A iteração da ventoinha não é a esperada; O progresso da expansão do mercado externo é menor do que o esperado; A medição é subjetiva.
