\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Visão central: a empresa é líder de peças hidráulicas domésticas.Através da retomada de seu caminho de crescimento, a empresa ocupa ① dias: faça a coisa certa no momento certo, e pegue o ciclo ascendente de duas rodadas de escavadeira; ② Vantagem geográfica: está localizado no segundo maior mercado de demanda do mundo e cultiva profundamente a trilha de peças hidráulicas de nível de 100 bilhões; ① Renhe: uma excelente e irrepetível equipe de gestão, com um forte senso de crise, constantemente ampliando o limite de capacidade e estabelecendo novos negócios. Embora a indústria de escavadeiras esteja atualmente em fase de ajuste, a empresa insiste em investimento em P & D e aumenta o layout do produto e layout do mercado. Com a proporção crescente de produtos não escavados, a capacidade de flutuação do ciclo de engomar é melhorada, com vantagens competitivas significativas, e o valor das ações individuais é proeminente. Acreditamos que a empresa tem crescimento e escassez, e não deve tratar a empresa como um estoque de ciclo tradicional.
Crescimento: expansão do produto + layout global, a empresa tem forte capacidade de suavizar flutuações de desempenho. Se o ciclo da indústria de escavadeiras é dividido em três etapas, o CAGR de vendas de escavadeiras no período de boom 20082011, o período de recessão 20112015 e o período de recuperação 20152020 são 32%, -25% e 42%, respectivamente. ① Da perspectiva do layout do produto, as taxas de crescimento composto da receita do cilindro da escavadeira nos três estágios são 78%, -18% e 50%, respectivamente, que são maiores do que a taxa de crescimento da indústria.Os produtos não padronizados da empresa não têm flutuações cíclicas óbvias, a escala de receita continua a expandir-se e a receita geral permanece estável. Com a diversificação gradual do layout de negócios da empresa no futuro, cilindros de óleo não padronizados, válvulas de bomba não padronizadas, motores, fundições e outros produtos continuarão a abrir novos clientes e novos campos, que são a chave para um desempenho suave; ② Do ponto de vista do layout global, a empresa adquiriu sucessivamente Harvey inline hidráulico, serviço japonês Seiko e outras marcas globais bem conhecidas, estabeleceu subsidiárias de vendas nos Estados Unidos e Japão, e seu negócio abrange mais de 20 países e regiões em todo o mundo. A receita operacional da empresa nos mercados estrangeiros está em um estado de crescimento contínuo, com cagrs de 38%, 82% e 25% em três estágios, respectivamente.
Scarcity: barreiras altas + vinculação de clientes de alta qualidade, alto status na cadeia industrial. A indústria de peças hidráulicas tem altas barreiras à entrada, e é difícil ter participantes a curto prazo. A empresa aproveita a oportunidade de desenvolvimento da indústria hidráulica da China e aborda seus produtos um por um, do cilindro de óleo à válvula de bomba. A própria indústria de peças hidráulicas é intensiva em tecnologia, barreira de capital e barreira de escala, o que determina que é difícil entrar nesta indústria a curto prazo. A empresa liga clientes de alta qualidade e tem uma alta posição na cadeia industrial. A empresa tem clientes de alta qualidade, incluindo lagarta, Sany, Komatsu, China Railway, etc., com efeito de marca óbvio. Anos de cooperação e acumulação estabeleceram vantagens óbvias para a empresa, formaram fortes barreiras de entrada para potenciais concorrentes mais tarde e garantiram plenamente o potencial de crescimento estável futuro da empresa na participação de mercado da indústria hidráulica e a continuidade da lucratividade.
Sugestão de investimento: antes que a indústria de escavadeiras entre em uma nova rodada de fase de ajuste no segundo semestre de 2021, a empresa iniciará o desenvolvimento de produtos no campo da pressão hidráulica geral e máquinas de caminhada não escavadoras com antecedência para criar um terceiro pólo de crescimento. O layout diversificado do produto + layout do mercado global continuará a se aprofundar, o que se espera abrir ainda mais o teto do crescimento da empresa. 5,9% e 7,0%, com lucros líquidos de RMB 2,30 bilhões, 2,59 bilhões e 2,91 bilhões respectivamente, com taxas de crescimento homólogas de -14,5%, 12,5% e 12,4%, respectivamente, e PE correspondente de 33, 30 e 26 vezes respectivamente; Mantenha a classificação de investimento Buy-A, com um preço alvo de seis meses de 69,3 yuan, equivalente a 35 vezes a relação P / E dinâmica em 2023.
Dica de risco: a prosperidade da indústria de máquinas de construção está diminuindo; O investimento em infra-estruturas é inferior ao esperado; O investimento em desenvolvimento imobiliário acelerou a declinar; O progresso no desenvolvimento de novos produtos é inferior ao esperado; A concorrência a jusante dos preços intensifica-se e a pressão do lado dos custos é transmitida para a jusante; Os preços elevados das matérias-primas afectam a rentabilidade.
