\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
Principais pontos de investimento:
O ajuste aprofundado da empresa começou em 2019, acreditamos que metade é um problema da indústria, e a outra metade é um problema de autogestão. A essência é que a estrutura do produto não se adapta à tendência de desenvolvimento da indústria. Em 2016, a indústria começou a entrar em uma nova rodada de ciclo de negócios, e a faixa de preços mainstream acelerou sua atualização ascendente. No entanto, Yanghe não teve um bom desempenho neste ciclo de recuperação. Acreditamos que a indústria e suas próprias razões representam metade do total. Por um lado, antes de 2016, a receita da empresa da série haitiana + outros Baijiu de médio e baixo grau representava uma alta proporção (cerca de 80%). Em face da faixa de preços encolhendo abaixo de 300 yuans, o mercado básico haitiano diminuiu, e mengzhilan (receita responsável por cerca de 20%) não impulsionou significativamente a receita geral, então a empresa foi “difícil de virar”. Por outro lado, a empresa anteriormente tomou o modelo de marketing aprofundado como núcleo, e a cadeia de gerenciamento do fabricante era longa. Sob a atual rodada de tendência de atualização, a estagnação do crescimento do desempenho ampliou os problemas de seu próprio modelo de canal e gestão da organização.
A empresa seguiu a tendência do setor, focada no preço secundário high-end, basicamente chegou ao fim do ajuste aprofundado e entrou no período de liberação de dividendos da reforma em 2021. No segundo semestre de 2020, o ajuste da empresa basicamente chegou ao fim, e o inventário do canal, o preço principal do produto e a confiança do canal da empresa foram significativamente melhorados. Em 2020, a receita/lucro líquido do terceiro trimestre aumentou 7,6/14,1% em termos homólogos, respectivamente. Desde o terceiro trimestre de 2019, a taxa de crescimento da receita/desempenho voltou a ser positiva, e a taxa de crescimento no quarto trimestre acelerou mês a mês. O ajuste bem sucedido de Yanghe baseia-se principalmente em dois aspectos: 1) a longo prazo, o reconhecimento dos consumidores de Yanghe não mudou fundamentalmente, a competitividade central da empresa não foi danificada durante o período de ajuste, e sua força abrangente ainda lidera a indústria. 2) A curto prazo, a empresa não evitará os problemas do mercado, pois desde 2019 tem focado no high-end secundário e visado a reforma de problemas em gestão, canal e marketing. Após três anos de ajuste sistemático, os dois principais problemas que perturbaram a empresa no estágio inicial foram basicamente resolvidos, e a empresa entrou no período de liberação de dividendos de reforma.
Dream blue se tornará um novo motor de crescimento, a empresa concluirá com sucesso a conversão de energia cinética e está otimista sobre a certeza de desempenho a longo prazo. Atualmente, a indústria transformou-se do primeiro estágio de crescimento para o segundo estágio de crescimento.O preço secundário high-end de Lihe Technology (Hunan) Co.Ltd(300800) yuans entrou em uma tendência de alto crescimento com a atualização do consumo benéfico, que contém maiores oportunidades de flexibilidade. Em 2021, a receita de vendas da série azul dos sonhos foi de quase 10 bilhões de yuans. É os três principais produtos únicos high-end da indústria. Tem uma vantagem significativa do primeiro movimento. A empresa se beneficiará plenamente desta rodada de dividendos high-end. 1) Por um lado, o preço de 600 yuan tornou-se o foco da próxima rodada de competição, e meng6 + continuará a liderar o crescimento da empresa. Em 2021, a escala de receita (final da declaração) do meng6 + excedeu 4 bilhões, liderando significativamente o preço sub high-end de 600 yuan.Baseado na vantagem do primeiro movimento + forte capacidade de marketing + a certeza de expansão de capacidade de alta velocidade ao preço de 600 yuan, esperamos que a taxa de crescimento composto da receita meng6 + ainda mantenha uma alta taxa de crescimento de 30% de 2021 a 2024, e a meta de 10 bilhões de yuan será alcançada com sucesso. 2) Por outro lado, em 2021, a receita da versão cristal do sonho 3 excedeu 3 bilhões. Após o ajuste do produto está em vigor, o sonho cristal também deve se beneficiar da atualização do produto. Além disso, a empresa criou um departamento de negócios de marca high-end, com foco na promoção de classes manuais e sonho 9, esperando a oportunidade de expansão ao preço de 1000 yuan. Acreditamos que a empresa completará com sucesso a transformação de energia cinética nova e antiga. Espera-se que nos próximos três anos, a proporção de receita Dream Blue aumente ainda mais para quase 40%, e a proporção de sonho 6+ aumente para cerca de 22%. A estrutura do produto será otimizada e o desempenho continuará a ser realizado.
A competitividade abrangente da empresa está liderando. A demanda para a série mar / dia é estável eo preço é estável. Continuará a manter o crescimento constante no futuro. 1) A competitividade abrangente da empresa é líder na indústria. Após a reforma, as ações de marketing podem ser rapidamente implementadas e respondidas. 2) Mesmo se a empresa é confrontada com problemas como ajuste em profundidade, atualização de produto, redução de velocidade média e alta-end, o preço da série Hai / Tian ainda é estável e a demanda do consumidor é estável. 3) A estratificação do desenvolvimento regional na província de Jiangsu fornece um amortecedor para o crescimento de produtos com um preço de 100 yuans na província. Uma vez que o impulso do canal é restaurado, o crescimento de produtos médios e high-end em algumas regiões no norte e central de Jiangsu será retomado. 4) Os mercados Haizhilan / tianzhilan fora da província contribuem com mais receita. Henan, Shandong, Jiangxi, Hebei, nordeste e outros mercados (representando cerca de 30% da receita total) ainda usam 200 yuan como o limiar secundário high-end. No médio e curto prazo, os produtos da série haizhilan / tianzhilan ainda estão na faixa de preços mainstream do consumo local, e o mercado é basicamente estável.
Sob o pano de fundo da expansão secundária da capacidade high-end, Yanghe / Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) pode alcançar o desenvolvimento competitivo e cooperativo. Atualmente, a escala do mercado secundário high-end na província de Jiangsu é de cerca de 20 bilhões de yuans. De 2018 a 2021, a capacidade será expandida a uma taxa composta de 22%. Espera-se que o mercado secundário high-end na província de Jiangsu ainda terá mais do que o espaço de crescimento dobrado nos próximos 3-5 anos. Yanghe / Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) tem vantagens sobre outras marcas de vinho locais e estrangeiros. No entanto, o crescimento de Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) não apertou o crescimento do sonho azul. Em vez disso, a competição entre os dois acelera o cultivo de high-end secundário.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a longo prazo, a marca e os canais da empresa foram basicamente nacionalizados, sua competitividade central permanece inalterada, e a capacidade de produção de licor base de alta qualidade líder do setor e capacidade de armazenamento de licor também são suficientes para suportar seu futuro layout high-end e sub-high-end. A empresa lançou o sonho 6+ e o sonho 3 versões de cristal para expansão secundária da capacidade high-end.Estamos otimistas de que o sonho 6+ e o sonho 3 versões de cristal crescerão em linha com a tendência da indústria, e a série mar / céu é basicamente estável. Nos últimos três anos, o ajuste sistemático da empresa entrou no período de liberação de dividendos, o esquema de incentivos foi implementado com sucesso, os objetivos de avaliação foram acelerados em relação ao período anterior e espera-se que a vitalidade empresarial da empresa também seja totalmente liberada. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 6,36/7,69/9,19 yuan, correspondendo a pe27/22/18 vezes, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco: 1) os produtos da série mar/céu ainda precisam do ajuste do tempo; 2) Molho licor tem impactado em alguns mercados da empresa; 3) As epidemias repetidas levaram ao aumento do consumo a um ritmo mais lento do que o esperado; 4) Segurança alimentar e outras questões. Em caso de diferença entre os dados e materiais relevantes e o conteúdo publicado pela empresa, prevalecerá o conteúdo publicado pela empresa.
