\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 667 Wuhan Lincontrol Automotive Electronics Co.Ltd(688667) )
Vista central
O líder EMS do motor automóvel doméstico. A empresa está profundamente envolvida no sistema de controle eletrônico automotivo por quase 20 anos. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 830 milhões de yuans, estabilizou o mercado de veículos comerciais de combustível, levou em conta veículos não rodoviários e motocicletas e expandiu o MCU e VCU de veículos elétricos híbridos e puros. Embora o desempenho a curto prazo tenha sido perturbado pela indústria de veículos comerciais, o poder de negociação melhorou significativamente, a concentração do cliente diminuiu e o efeito de escala apareceu gradualmente. Ao mesmo tempo, a empresa continuou a fortalecer o investimento em P & D e se esforçar para estreitar a lacuna com os gigantes.
EMS tem uma barreira técnica muito alta, a empresa tem treinamento interno e externo, e um avanço em GDI é iminente. A alta complexidade da tecnologia EMS e longo ciclo industrial levam à forte aderência do cliente. 90% do mercado EMS de automóveis de passageiros da China é ocupado por fabricantes estrangeiros, e Bosch e liandian são os principais concorrentes. A empresa introduziu a equipe de P & D da Delphi e adquiriu ativos injetores na Alemanha continental, acelerando o avanço da matriz de produtos GDI de 0 para 1.
A nova indústria de veículos de energia está chegando, e o híbrido ou o ponto de partida da empresa terá um espaço de mercado de 41,6 bilhões de yuans em 2025. O carro híbrido é a principal direção de desenvolvimento dos carros de passageiros na próxima década, e a taxa de penetração deve aumentar de 6% em 2021 para mais de 50% em 2035. Ao mesmo tempo, o sistema de energia de veículos elétricos puros está se movendo para uma forma “multi em um”, e o valor de veículos individuais deve aumentar. Prevemos que em 2025, o espaço de mercado do controle de energia automotiva da China atingirá 41,6 bilhões de yuans, e a empresa tem amplo espaço de crescimento.
Os motores de crescimento a curto, médio e longo prazo são fortes. A falta de núcleo de curto prazo fortalecerá ainda mais o poder de negociação da empresa, espera-se que a expansão do cliente acelere, a tendência de médio prazo da indústria híbrida trará oportunidades para ultrapassagem em desvios, espera-se que o forte investimento da empresa em P & D e extensas M & A acelerem sua penetração no mercado de automóveis de passageiros mainstream, e a onda de localização de longo prazo aumentará ainda mais a certeza de crescimento da empresa.
Primeira cobertura e classificação de “excesso de peso”: a empresa tem uma vantagem de posição no mercado de EMS automotivo. Altas barreiras técnicas e aderência ao cliente trazem altas barreiras à entrada. O mercado de pista tem um amplo espaço, a borda do padrão de concorrência é boa, e a força motriz do crescimento das três dimensões de curto, médio e longo é forte e clara. Esperamos que a empresa realize receita de RMB 1,163 bilhão, 1,866 bilhão e 2,722 bilhões respectivamente de 2022 a 2024, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 231 milhões, 362 milhões e 556 milhões, correspondendo à avaliação atual de PE de 34x, 22x e 14x respectivamente.
Alerta de risco: a iteração da tecnologia do produto é menor do que o risco esperado; O desenvolvimento de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; Risco de escassez de fornecimento de cavacos a montante; Riscos negativos da situação macroeconómica; Risco de recorrência da situação epidêmica.
