\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 563 Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) )
Nos últimos 21 anos, o desempenho aumentou significativamente, e a proporção de receita de veículos novos de energia aumentou. Em 2021, a empresa alcançou um rápido crescimento no desempenho, com uma receita de 2,811 bilhões de yuans (ano a ano +48,66%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 831 milhões de yuans (ano a ano +49,51%), beneficiando principalmente do crescimento contínuo nas vendas de fotovoltaicos, controle industrial e veículos novos de energia. Estimamos que em 2021, a receita da empresa no campo fotovoltaico foi de cerca de 871 milhões de yuans (ano a ano +53,62%), representando 31% da receita (ano a ano +1 pct), e a receita no campo de veículos de energia nova foi de cerca de 759 milhões de yuans (ano a ano +122,99%), representando 27% da receita (ano a ano +9 pcts). 22q1 beneficiou-se da demanda contínua do mercado para fotovoltaica, controle industrial e veículos de energia novos. A empresa alcançou uma receita de 840 milhões de yuans (ano a ano +44,70%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 204milhões de yuans (ano a ano +23,55%). Espera-se que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é menor do que a taxa de crescimento da receita, que é afetada principalmente pela pressão sobre a margem de lucro bruto causada pelo aumento dos custos materiais.
Líder global na indústria de capacitores de filme fino, com foco em capacitores de filme fino por mais de 50 anos Fundada em 1998, Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) . Xiamen Farah Development Corporation, o controlador real e acionista controlador da empresa, anteriormente conhecido como “Xiamen bamboo club”, foi fundada em 1955.Em 1998, Farah Corporation investiu todos os seus ativos operacionais em Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) . Como resultado, Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) desde a década de 1960 tem se envolvido na P & D e fabricação de capacitores de filme fino, e acumulou tecnologia rica no campo de capacitores de filme fino. Atualmente, os produtos são amplamente utilizados em fotovoltaica, energia eólica, veículos de energia nova, eletrodomésticos, iluminação, controle industrial, transporte ferroviário e outros campos. A escala de capacitores de filme fino ocupa o primeiro lugar na China e terceiro no mundo.
Domine o processo de produção auto-desenvolvido de filme metalizado e estabeleça um sistema exclusivo de cadeia de suprimentos de equipamentos e materiais. O filme metalizado é responsável por uma alta proporção no custo dos capacitores de filme, que deve chegar a 50%-60%. Os principais processos de produção de filme metalizado são a evaporação e corte. O equipamento principal é a máquina de revestimento a vácuo e a máquina de corte de alta velocidade. O processo de desenho e revestimento de filme também são os principais determinantes da qualidade e desempenho dos capacitores acabados. A empresa realizou o P & D independente e a produção de materiais de filme metalizados para capacitores de filme.Através do desenvolvimento cooperativo e inovação contínua interna, estabeleceu o equipamento único e o sistema de cadeia de suprimentos de materiais da farad, que ajuda a promover a atualização iterativa contínua e o auto-desenvolvimento dos produtos da empresa.
Nova energia assumirá eletrodomésticos, iluminação e torneiras de capacitor de membrana devem se beneficiar em profundidade. Nos últimos anos, como a demanda por eletrodomésticos downstream de capacitores de filme fino diminuiu, a demanda de iluminação diminuiu gradualmente devido à inovação da tecnologia LED e ao aumento da taxa de substituição, e a demanda por capacitores em campos tradicionais diminuiu ano a ano. Devido às características de alta tensão nominal, ciclo de vida longo e não polaridade, capacitores de filme fino foram aplicados aos campos de fotovoltaicos, energia eólica e veículos de energia nova. Acreditamos que a indústria de capacitores de filme tem amplo espaço de crescimento graças ao padrão de carbono, a introdução da meta de neutralização de carbono, a redução dos custos de energia renovável e a melhoria da taxa de penetração de novos veículos de energia. Como líder da indústria de capacitores de filme, espera-se que a empresa beneficie do crescimento da indústria em profundidade. A empresa fez layout aprofundado no campo da energia nova e tem recursos ricos do cliente.
A lacuna de fornecimento de curto prazo do filme base de matéria-prima principal trouxe pressão de custo, que se espera diminuir em 23 anos com a expansão dos fabricantes de filme capacitor. Como a China aumentou seu investimento em nova energia desde o segundo semestre de 2020, a quantidade de filme de polipropileno usado na nova indústria de energia aumentou, enquanto o filme de polipropileno usado em fotovoltaicos, energia eólica e novos veículos de energia na nova indústria de energia é principalmente de 2-4 mícrons, enquanto o filme comum é de 6-8 mícrons.Além disso, devido ao longo período de entrega de equipamentos, a nova linha de produção do fabricante de filme capacitor tem um longo ciclo de produção, resultando na tensão estrutural no fornecimento de filme de polipropileno.
Esperamos que, com a expansão dos fabricantes de filmes capacitores, a lacuna de fornecimento do filme base possa ser melhorada em 2023, aliviando assim a pressão de custo dos fabricantes de capacitores de filme em certa medida.
Previsão de lucros. Estimamos que a receita operacional da empresa em 20222024 será de RMB 3,881 bilhões /5,025 bilhões /6,510 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de RMB 1,016/13,23/1,687 bilhões respectivamente e o EPS correspondente será de RMB 4,52/5,88/7,50 respectivamente. Considerando o nível de avaliação de empresas comparáveis e o crescimento do novo negócio energético da empresa, a avaliação de PE de 22 anos será de 45x, o valor razoável correspondente será de RMB 203,40, e a primeira cobertura será classificada como “superior ao grande mercado”.
Aviso de risco: risco de aumento dos preços das matérias-primas; Risco de flutuação da procura a jusante