\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Evento: a empresa divulgou a previsão de desempenho do relatório semestral de 2022. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2022h1 será de RMB 1,180 bilhão para RMB 1,33 bilhão, um aumento homólogo de +128,96%~+158,06%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 1,15 bilhão para RMB 1,3 bilhão, um aumento homólogo de +133,25%~+163,67%. Em um único trimestre, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q2 será de 573 milhões de yuans a 723 milhões de yuans, um aumento anual de +113,12%~+168,93% e um aumento mensal de -5,71%~+18,99%; Deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 560 milhões de yuans para 710 milhões de yuans, um aumento ano a ano de +117,17%~+175,40% e um aumento mês a mês de -5,25%~+20,15%.
Como a empresa líder de componentes eletrônicos militares da China, o desempenho da empresa em 2022h1 continua a manter um crescimento de alta velocidade. Além das despesas únicas de RMB 233 milhões acumulados pela empresa em 2021h1, acreditamos que o que é mais importante é a melhoria do desempenho da estrutura de governança causada pelo crescimento downstream na demanda por eletrônicos militares, o aumento nas vendas de produtos de alto valor agregado e a implementação de incentivo de ações. Além disso, como sede da indústria eletrônica militar da China, o desempenho da empresa verificou ainda mais a alta visão da indústria militar.
1) negócio de componentes passivos militares: beneficiou-se da instalação em larga escala de armas e equipamentos downstream, da melhoria da taxa de localização e da melhoria da taxa de informatização da defesa nacional, alcançou crescimento sustentado e novos produtos continuam a alcançar avanços em P & D e aplicação. Desempenho: zhenhuafu (envolvido principalmente em indutores, filtros e transformadores) alcançou uma receita de 713 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de +40,39%; O lucro líquido foi 312 milhões de yuans, um aumento anual de +74,56%. Zhenhua Yunke (principalmente envolvido em resistores e capacitores cerâmicos) alcançou uma receita de RMB 787 milhões em 2021, um aumento ano a ano de +42,72%; O lucro líquido foi de 265 milhões de yuans, um aumento anual de +75,44%. Zhenhua Xinyun (envolvido principalmente em capacitores de tântalo) alcançou uma receita de RMB 1,092 bilhão em 2021, um aumento anual de +23,51%; O lucro líquido foi de RMB 252 milhões, um aumento homólogo de +22,87%. P & D e aplicação: em 2021, a empresa concluiu a transformação de conquistas científicas e tecnológicas e realizou a produção em massa de capacitores de alumínio sólido de chip laminado, capacitores cerâmicos de camada única, componentes de microondas LTCC e outros produtos.
2) outros campos emergentes, como semicondutores militares: o layout da empresa em campos emergentes, como semicondutores, é a principal razão para sua taxa de crescimento mais alta do que a da mesma indústria. Desempenho: Zhenhua micro (envolvido principalmente em circuitos integrados híbridos) alcançou uma receita de 655 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de +67,78%; O lucro líquido foi de RMB 256 milhões, um aumento homólogo de +99,94%. Zhenhua Yongguang (envolvido principalmente em dispositivos discretos de semicondutores) alcançou uma receita de 1,033 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de +68,51%; O lucro líquido foi 448 milhões de yuans, um aumento anual de +138,22%. P & D e aplicação: em 2021, a empresa acelerou a P & D de novos produtos high-end, como IGBT baseado em Si de alto desempenho, relé sólido, transformador RF e interruptor rotativo cam, rompeu tecnologias-chave, como design e fabricação de chips IGBT de alta tensão e alta corrente, e o desempenho de muitos novos produtos atingiu o nível de produtos de benchmarking estrangeiros; O filtro de energia EMI, o módulo de alimentação CC/CC, etc. formam uma variedade de amostras de módulo e fornecem aos usuários o uso experimental; A pesquisa e desenvolvimento de três materiais LTCC de alto dielétrico e um material LTCC de baixo dielétrico foram concluídos, e o índice de desempenho é equivalente ao de materiais de benchmarking estrangeiros.
3) a capacidade forte da expansão do produto vem do investimento alto contínuo do R & D O investimento em China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) r & D mantém uma liderança significativa na mesma indústria. Em 2021, as despesas em P & D, tais como China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) 108 e 81milhões de yuans respectivamente, China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ltcc materiais da série, pastas eletrônicas e outros campos foram continuamente expandidos devido às suas óbvias vantagens de liderança. Portanto, a linha de produtos tem sido continuamente expandida e categorias foram continuamente expandidas em componentes gerais, dispositivos discretos semicondutores, componentes eletromecânicos, circuitos integrados, materiais da série mlcc/ltcc, pastas eletrônicas e outros campos.
4) a rentabilidade da empresa continua a melhorar. Em 2021, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa atingiram 60,82% e 26,36%, a maior em cinco anos. Em 2022q1, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram 62,86% e 32,21%, respectivamente, mostrando uma tendência de crescimento contínuo. A melhoria da rentabilidade da empresa provém principalmente dos seguintes dois aspectos: primeiro, o efeito de escala trazido pelo crescimento das vendas de componentes eletrônicos militares; Em segundo lugar, as categorias de produtos foram continuamente expandidas e a proporção de vendas de produtos de alto valor agregado aumentou.
Sugestão de investimento: o desempenho da empresa em 2021 e 2022h1 ainda é muito excelente. Atualmente, a indústria de componentes eletrônicos militares ainda está em um período de rápido crescimento. Com base na previsão de desempenho de 2022h1, aumentamos nossa previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 2,372 bilhões, 3,092 bilhões e 3,941 bilhões, correspondendo aos atuais níveis de avaliação de 29x, 22x e 18x. Como sede da eletrônica militar e semicondutores sob CEC, possui vantagens significativas de avaliação e mantém uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: mudança do posicionamento da CEC; Eletrônica militar e outros negócios não se desenvolveram como esperado.
