\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 82 Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) )
O investimento no lado da rede de distribuição é acelerado novamente, e há um grande potencial de intelectualização
Em 2021, o investimento na rede elétrica completou 495,1 bilhões de yuans, um aumento homólogo de +5,4%, terminando o crescimento negativo por dois anos consecutivos desde 19 anos. De acordo com o State Grid e China Southern Power Grid Planning, o investimento em rede elétrica em 22 anos pode chegar a 625 bilhões de yuans, assumindo um cagr + 5% em 22-25 anos. Durante o período de “décimo quarto plano de cinco anos”, o investimento no lado da rede elétrica atingirá 3,2 trilhões de yuans, um aumento anual de +24%. Graças ao consumo de energia verde e rede de energia inteligente, acreditamos que a construção da rede de distribuição ainda manterá uma alta proporção em 22-25 anos. As principais razões são as seguintes: 1) do lado da política, apoio para acelerar a transformação inteligente e construção de microrede inteligente, fortalecer a conexão entre carga da rede de origem e armazenamento e melhorar o consumo e capacidade de armazenamento de energia limpa. 2) No lado dos dados, a proporção de investimento inteligente nas duas redes durante o “14º plano de cinco anos” deve aumentar para cerca de 15,5%, e o montante do investimento aumentará de 321,2 bilhões de yuans no “13º plano de cinco anos” para 494,3 bilhões de yuans, um aumento anual de +54%.
Parte de mercado aumentou constantemente, PV + armazenamento de energia ou incremento marginal de contribuição
De acordo com nosso cálculo, a participação de mercado da empresa em Changzhou / Jiangsu / todo o país em 21 anos foi de 15,7%/2,0%/0,3%. A capacidade de expansão de negócios de Changzhou e Jiangsu, onde a empresa está localizada, foi reforçada ainda mais, e a participação de mercado aumentou rapidamente em comparação com a média de 20/19 anos. Olhando para a frente a 22 anos, acreditamos que a empresa pode se concentrar nos negócios e clientes industriais e comerciais fora da província: 1) a proporção de ordens recém-assinadas fora da província em 22q1 é de 29%. Com a conclusão da sede da operação em Xangai, a empresa planeja desenvolver cidades fora da província através do layout de revendedores de equipamentos. 2) 22q1 recém-assinado único indústria e comércio representam 50%. Os clientes industriais e comerciais são o principal demandar de fotovoltaica + armazenamento de energia. Em combinação com reservas técnicas, a empresa estabeleceu o novo campo de energia a partir dos dois aspectos de engenharia e investimento e operação, e estabeleceu negócios com Shenzhen Senior Technology Material Co.Ltd(300568) , Negócio fotovoltaico + armazenamento de energia ou incremento da margem de contribuição.
Invista na fabricação de equipamentos com excesso de peso e consolide o modelo de lucro EPCO
Atualmente, a empresa produz principalmente armários de média e baixa tensão na extremidade do equipamento (disjuntores e outros componentes são comprados).A receita total de equipamentos de auto-uso e exportação no final da engenharia em 21 anos é de cerca de 661 milhões. Na construção do projeto final da rede de distribuição, o gabinete de distribuição de baixa tensão representa cerca de 24% do valor total. Com a expansão contínua do negócio EPCO da empresa, o equipamento se tornará a principal restrição. Em abril de 22, a empresa planejou levantar 1,39 bilhão de yuans para investir na produção de equipamentos de energia e armazenamento de R & D centro, dos quais 964 milhões de yuans foram investidos na base de produção de equipamentos (858 milhões de yuans foram levantados para também produzir disjuntores e outros componentes), o que se espera aumentar a receita e obter lucros de link, de modo a consolidar o modelo de lucro EPCO. Após a conclusão, a receita de equipamentos de energia pode chegar a 1,48 bilhão de yuans, com cagr + 28% em 21-27 anos.
O líder privado do poder EPCO mantém a classificação de “comprar”
A empresa possui uma série de tecnologias e reservas de patentes nas áreas de armazenamento fotovoltaico e de energia. No futuro, espera-se beneficiar da promoção fotovoltaica distribuída, transformação da rede elétrica, distribuição incremental e oportunidades de mercado de operação e manutenção, aumentar a fabricação de equipamentos de configuração de código e consolidar ainda mais o modo EPCO. No entanto, considerando que ainda levará algum tempo para que novos negócios aumentem seu volume, mantemos a previsão de desempenho da empresa de 22-24 anos de RMB 3,9/4,8/600 milhões, damos 21 vezes PE por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de RMB 57,75, e mantemos a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a promoção do negócio fotovoltaico e armazenamento de energia não é como esperado, o progresso da produção de projetos de aumento fixo não é como esperado e a velocidade de desenvolvimento do mercado não é como esperado
