\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 599 Trina Solar Co.Ltd(688599) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa planeja investir na construção de um novo parque industrial de energia na Zona de Desenvolvimento Econômico e Tecnológico de Xining, incluindo uma produção anual de 300000 toneladas de silício industrial, 150000 toneladas de silício policristalino de alta pureza, 35gw de silício monocristalino, 10GW de chips, 10GW de baterias, 10GW de componentes e 15gW de materiais auxiliares para componentes.Fase I construirá uma produção anual de 100000 toneladas de silício industrial, 50000 toneladas de estoque de silício, 20GW de silício monocristalino, 5GW de chips, 5GW de baterias A linha de produção de material auxiliar de montagem e montagem 7.5GW e sua infraestrutura de suporte estão planejadas para ser concluída até o final de 2023; A construção da fase II de linhas de produção e infraestrutura de apoio com uma produção anual de 200000 toneladas de silício industrial, 100000 toneladas de polissilício de alta pureza, 15gw de silício monocristalino, 5GW de chips, 5GW de baterias, 5GW de componentes e 7,5GW de materiais auxiliares componentes está planejada para ser concluída de 2023 a 2025.
Acelerar a expansão integrada da produção, reunir recursos, reduzir custos, garantir o fornecimento e evitar riscos: 1) reunir recursos: o parque industrial está localizado em Xining, província de Qinghai, com a vantagem de baixo preço de eletricidade e recursos de areia de quartzo de alta qualidade, para garantir a implementação de produção de baixo custo, e os atuais indicadores de consumo de terra e energia e talentos relevantes estão prontos; 2) Redução de custos e garantia de fornecimento: expandir a produção de silício industrial para componentes, concentrar-se no layout de silício industrial, material de silício e capacidade de tração de haste, e compensar a fraqueza da capacidade upstream no estágio inicial Até o final de 2023, após a implementação do projeto de fase I, esperamos que a proporção de silício industrial / material de silício / haste puxando auto fornecimento da empresa será aumentada para 41% /22% /36%, respectivamente, e a capacidade de garantia de fornecimento será melhorada, o que pode efetivamente suavizar a flutuação da cadeia industrial e reduzir significativamente o custo; 3) Evitar riscos: o caminho da rastreabilidade da capacidade integrada é mais claro, e pode efetivamente lidar com wros no exterior. Esperamos que até o final de 2025, a capacidade industrial do material do silício/silício da empresa seja 3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 50000 toneladas, e a capacidade da haste de tração/chip/bateria/módulo será 45/20/75/125gw.
O modo aberto da cooperação da cadeia industrial visa liderar o desenvolvimento da tecnologia n-tipo: calculamos que o projeto Xining requer um investimento total de 26-27 bilhões de yuans (cerca de 10 bilhões de yuans na primeira fase e 16 bilhões de yuans na segunda fase). No link de recursos upstream ou cooperação com outros fabricantes, a empresa usa principalmente seus próprios fundos, e também considerará empréstimos bancários, financiamento do mercado de capitais e a introdução de cooperação. O projeto visa produzir produtos n-type 210210r e liderar o progresso da tecnologia n-type. Atualmente, o teste piloto TOPCON de 500MW da empresa está progredindo sem problemas. Está previsto que 8gwtopcon seja colocado em operação até o final de 2022q3 e 2gw será enviado em 2022, trazendo uma melhoria na estrutura de lucros. A empresa está ansioso para o layout upstream para promover o desenvolvimento e transformação da tecnologia n-type.
As remessas de componentes cresceram rapidamente e o desenvolvimento de sistemas distribuídos continuou a avançar! No segundo trimestre de 2022, a demanda distribuída e no exterior da China foi forte, e a empresa enviou cerca de 10GW de componentes. Esperamos reconhecer a receita de 9-9.5gw, com um aumento de anel de 25-30%. Ao mesmo tempo, o custo de transmissão do aumento do preço do componente mais o declínio da taxa de câmbio RMB trará benefícios. Esperamos que o lucro líquido por watt em 2022q2 será plano em uma base de anel. Ao longo do ano, no segundo semestre de 2022, com a liberação da capacidade de material de silício, os lucros da empresa melhoraram ainda mais; As remessas para os Estados Unidos voltaram ao normal, e a estrutura de lucro melhorou gradualmente. Esperamos que 40 gw + de componentes serão enviados ao longo do ano. De acordo com o layout prospectivo do sistema distribuído da empresa, esperamos enviar 5-6gw em 2022, um crescimento duplicado ano a ano, e 1,2gw em 2022q2, um crescimento mensal de 20%+. A joint venture planta de materiais de silício 2022h2 é colocada em operação, e esperamos que a capacidade patrimonial seja de 15000 toneladas, contribuindo para o incremento do lucro. Os dois principais negócios de componentes e distribuição tiveram um bom desempenho. A contribuição do acompanhamento de suporte foi positiva, e o volume anual e o lucro aumentaram!
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no fato de que a demanda por PV excede nossas expectativas e o crescimento distribuído do uso doméstico, mantendo a previsão de lucro anterior, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 38/52/6,7 bilhões de yuans, um aumento de 111%/35%/30%, dando à empresa 40xpe em 2022, correspondendo ao preço alvo de 70,23 yuans, e mantendo a classificação de "compra".
Aviso de risco: a política não é como esperado e a concorrência é intensificada.
