Beiteri (835185)
Lógica de investimento
A empresa é líder na indústria de pólos negativos e gradualmente constrói uma nova plataforma de material. Fundada em 2000, a empresa é líder na indústria de eletrodos negativos, representando 24% do mercado em 2021. Nos últimos anos, a empresa aprofundou continuamente o layout de novos materiais, do cátodo da bateria de lítio ao cátodo aos produtos do graphene, e insistiu em liderar o desenvolvimento de materiais de alta tecnologia.
Pólo negativo: 1) pólo negativo de silício é a lança, e o prêmio de tecnologia ganhou lucros em excesso: 2023 deve começar o primeiro ano de produção em larga escala de pólo negativo de silício, com um espaço de mercado correspondente de 14 bilhões de yuans. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de 3000 toneladas de ânodo de silício, com uma expansão de 2000 toneladas no segundo semestre do ano e um aumento a longo prazo de 40000 toneladas, liderando a indústria de industrialização. 2) A grafite natural retorna à maré, e o líder assume a liderança em se beneficiar: com a política de controle duplo do consumo de energia e o aumento dos preços das matérias-primas e o avanço da tecnologia de grafite natural, a vantagem de desempenho de custo da grafite natural é proeminente, e a participação de mercado é esperada para aumentar para 20%. Como líder da grafite natural, a empresa é esperada para assumir a liderança em se beneficiar. 3) A grafitização contínua é o escudo, que se espera abrir a lacuna de custo: o núcleo da redução de custo da grafite artificial vem da grafitização. O consumo de energia por tonelada de grafitização contínua pode ser reduzido em 40%, e o custo correspondente por tonelada de eletrodo negativo pode ser reduzido em 2000 yuan / tonelada. A empresa está liderando no layout de grafitização contínua, e espera-se construir uma vantagem de custo significativa após o avanço tecnológico.
Cátodo ternário: a empresa removeu o lítio de ferro e se concentrou no ternário de níquel alto, com uma capacidade ternária existente de 33000 toneladas e uma capacidade planejada de 83000 toneladas. A estrutura do cliente é de alta qualidade, cobrindo no exterior SK, Panasonic e outros fabricantes de baterias, e espera-se beneficiar do grande volume de fabricantes de baterias no exterior.Esperamos que o volume de envio será 40000, 60000 e 80000 toneladas em 22-24 anos.
Grafeno: a empresa toma grafite natural como o núcleo para estender ainda mais a cadeia industrial. O material de grafeno tem desempenho superior e é amplamente utilizado em eletrônicos de consumo, computadores, fotovoltaicos, energia nova e veículos elétricos. Atualmente, a empresa construiu uma capacidade de produção anual de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) metros quadrados de filme condutor de calor de grafeno. Após atingir a capacidade de produção, espera-se contribuir 450milhões de yuans de receita, correspondendo a cerca de 100 milhões de yuans de incremento de lucro.
Proposta de investimento e avaliação
A empresa é um concorrente a longo prazo de novos materiais, com ânodo de silício & grafitização contínua tomando a liderança. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 2,13 bilhões, RMB 3,0 bilhões e RMB 4,1 bilhões, respectivamente, correspondendo a EPS de RMB 2,92, RMB 4,12 e RMB 5,63, correspondendo a PE de 26,8, 19,7 e 13,9 vezes, dando à empresa uma avaliação de 35 vezes em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de RMB 102,2, que será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de “compra”.
Risco
Riscos inferiores ao esperado na demanda a jusante, aumento dos riscos na concorrência do setor, progresso inferior ao esperado na tecnologia de grafitização contínua, riscos menores do que o esperado na construção de capacidade e riscos menores do que o esperado nas participações de executivos seniores e levantamento de ações restritas
