\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 305 Ficont Industry (Beijing) Co.Ltd(605305) )
Principais pontos de investimento
Equipamento de operação seguro de alta altitude de energia eólica líder, conseguindo crescimento rápido no desempenho
A empresa é líder em equipamentos de operação segura de alta altitude de energia eólica, e a participação de mercado de elevador de torre de energia eólica e dispositivo não escalador é a primeira. Seus produtos obtiveram muitos certificados de qualificação autorizados internacionais. Seus clientes incluem os dez principais fabricantes de turbinas eólicas e cinco grupos de geração de energia do mundo em 2021. Beneficiando do desenvolvimento da indústria de energia eólica, o desempenho da empresa cresceu rapidamente: ① lado da receita: de 2012 a 2021, a receita da empresa CAGR atingiu 35,5%, e em 2021, a receita atingiu 880 milhões de yuans, dos quais a receita de equipamentos de elevação de segurança de alta altitude foi de 72,4%, que foi a principal fonte de receita da empresa; ② Lado do lucro: de 2012 a 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe atingiu 38,1%, e em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 230milhões de yuans. De 2016 a 2021, a margem de lucro líquido das vendas da empresa foi de 26,2%, 24,8%, 26,2%, 26,3%, 27,2% e 26,3%, respectivamente, o que foi extremamente excelente e estável, e sua rentabilidade liderou a cadeia do setor eólico. ① A epidemia 2022q1 afetou o processo de instalação do projeto de energia eólica downstream, sobrepou o impacto do aumento dos preços das matérias-primas, e o crescimento do desempenho da empresa desacelerou. Olhando para a frente para o segundo semestre do ano, acreditamos que a instalação de energia eólica deve aumentar significativamente, e estamos otimistas sobre a reversão do desempenho da empresa no segundo semestre do ano.
Impulsionada pela lógica dupla de adição e estoque novos, a demanda por equipamentos de elevação de segurança de alta altitude é relativamente estável
Em 2022q1, o mercado público de licitação de energia eólica da China acrescentou 24,7gw, um aumento ano a ano de +74%. 2022 será um grande ano para licitação de energia eólica. Esperamos que a capacidade instalada de energia eólica em 2023 é esperado para alcançar um crescimento rápido. No médio e longo prazo, a indústria de energia eólica deve entrar em uma fase de desenvolvimento estável com o rápido desenvolvimento de energia eólica offshore e a promoção contínua de redução de custos em grande escala.
Existem muitos tipos de equipamentos de trabalho aéreo de energia eólica, e a empresa pode fornecer mais de 20 tipos de produtos. Apenas fazemos um cálculo específico na escala de mercado de equipamentos de elevação, que representa a maior proporção de receita entre os produtos da empresa. Estima-se que a escala global do mercado de equipamentos de elevação de energia eólica para trabalho aéreo permanecerá acima de 2,4 bilhões de yuans de 2021 a 2025, com demanda estável. ① Novo mercado: estimamos que o novo tamanho do mercado de equipamentos de elevação de trabalho aéreo de energia eólica global será RMB 1,22 bilhão, RMB 1,30 bilhão, RMB 1,27 bilhão e RMB 1,25 bilhão respectivamente de 2022 a 2025, e o novo tamanho do mercado do equipamento de elevação de trabalho aéreo de energia eólica da China será RMB 560 milhões, RMB 620 milhões, RMB 620milhões e RMB 620milhões respectivamente no mesmo período. ② Mercado de ações: prevemos que o mercado global de transformação de turbinas eólicas de estoque estabilizará em 1,2 bilhão de yuans a cada ano de 2022 a 2025, e a escala de mercado de equipamentos de elevação de alta altitude gerados pela transformação de turbinas eólicas de estoque da China de 2022 a 2025 será de 260milhões de yuans.
Expansão do mercado externo e extensão do produto, abrindo o espaço de crescimento de médio e longo prazo da empresa
Atualmente, o mercado sente que a escala de mercado de equipamentos de elevação de energia eólica é pequena, e o teto de crescimento da empresa é baixo. Acreditamos que a expansão horizontal de negócios e produtos no exterior abrirá o espaço de crescimento da empresa: ① o rápido crescimento dos negócios no exterior ainda tem grande espaço para melhoria. De 2018 a 2021, a receita no exterior CAGR da empresa atingiu 62,1%, e em 2021, a receita no exterior atingiu 150 milhões de yuans. A escala do mercado de equipamentos de trabalho aéreo de energia eólica no exterior é maior do que a da China. Os produtos da empresa obtiveram certificação no exterior relevante, vinculada a empresas de energia eólica mundialmente famosas, e ainda há espaço para maior melhoria na receita no exterior; ② Enriquecer e melhorar constantemente a linha de produtos e abrir continuamente o espaço de crescimento. No campo da energia eólica, visando as diferentes necessidades de unidades de alta potência e energia eólica offshore, a empresa desenvolve ativamente novos produtos, como plataforma de manutenção da lâmina, equipamentos de elevação na torre para ventiladores flutuantes, etc. Atualmente, o valor correspondente de um único ventilador dos produtos existentes da empresa é de cerca de 180000 yuan. Estimamos preliminarmente que a escala potencial do equipamento de operação de alta altitude da empresa no mercado global novo do ventilador é de cerca de 5,4 bilhões de yuan. Além disso, a empresa expande ativamente a aplicação de produtos relevantes em outros campos, como equipamentos de elevação para energia hidrelétrica e equipamentos de elevação especiais para criação tridimensional, que devem contribuir para o crescimento do desempenho.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será RMB 277 milhões, RMB 372 milhões e RMB 477 milhões, respectivamente, e o PE dinâmico correspondente do preço atual das ações será 27/20/15 vezes, respectivamente. Considerando a expansão contínua do mercado externo e a prosperidade ascendente da indústria de energia eólica, a empresa receberá uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Aviso de risco: a capacidade instalada de energia eólica é inferior ao esperado; Alta concentração de clientes; Flutuação dos preços das matérias-primas; O progresso da I & D de novos produtos e da expansão a jusante é inferior ao esperado; Risco de flutuação cambial; Risco geopolítico
