\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 779 Hunan Changyuan Lico Co.Ltd(688779) )
Após mais de 20 anos de cultivo profundo na indústria de materiais catódicos, o principal acionista Minmetals Group tem vantagens óbvias de recursos. A empresa começou a partir do negócio de cobalto de lítio e começou a pesquisa e desenvolvimento de cátodo ternário em 2011. Em 2021, o cátodo de Sanyuan representou mais de 90% da receita da empresa. O controlador real da empresa é o China Minmetals Group, que detém 43,66% do capital da empresa. Minmetals Group é a primeira empresa de investimento de capital estatal no campo de minerais metálicos na China. Possui ricas reservas de recursos minerais metálicos, o que fornece um impulso importante para a empresa realizar negócios.
O cátodo de Sanyuan está no primeiro escalão da China, com uma participação de mercado de 9%. A empresa está no primeiro escalão da China há muito tempo, representando 9% da participação de mercado ternário da China em 2021, ocupando o quarto lugar. Até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade de cátodo ternário de 40900 toneladas, e planeja construir uma nova capacidade de 80000 toneladas. Os materiais ternários de alto níquel têm as vantagens de alta densidade energética e baixo custo, representando 37,7% dos materiais ternários da China em 2021, com um aumento de 14,7 pcts. Nos últimos anos, a empresa também implantou ativamente materiais ternários de alto níquel. De 2018 a 2021, o CAGR de vendas de produtos atingiu 3,7 vezes, aumentando a proporção de 1,2% para 30%. Com o aumento na proporção de produtos de alto níquel, espera-se que a receita e rentabilidade da empresa aumentem significativamente.
Layout integrado da capacidade de produção de precursores, e sua rentabilidade está no nível líder na indústria. Jinchi materiais, uma subsidiária da empresa, é a primeira empresa de escalão no campo de precursores ternários e tem a capacidade de produção em massa de precursores ncm523, ncm622, ncm811 e NCA. Além disso, os ricos recursos minerais do Grupo Minmetals também são propícios para melhorar o layout integrado da empresa, aumentando assim os lucros. Em 2021, a margem de lucro bruta do negócio ternário de materiais da empresa foi de 16,7%, muito superior à média do setor de 15,2%, e a margem de lucro bruta da empresa ficou em alto nível, refletindo sua excelente rentabilidade.
Espera-se que a construção de um projeto de fosfato de ferro de lítio 60000t / um consolide sua posição de liderança. No final de 2021, a empresa anunciou o layout de 60000 toneladas de materiais catódicos de fosfato de ferro de lítio, que deve chegar à produção em 2023. Os clientes de cátodo de ferro de lítio e Sanyuan estão altamente sobrepostos. Atualmente Eve Energy Co.Ltd(300014) entrou na fase piloto de produtos catódicos de fosfato de ferro de lítio. Além disso, a empresa realizou pesquisa e desenvolvimento relevantes em materiais de cátodo de bateria de estado sólido e materiais de cátodo de bateria de íons de sódio. Espera-se que o layout do fosfato de ferro de lítio e outras tecnologias catódicas consolide ainda mais sua posição de liderança.
Vincule as principais empresas da China e expanda ativamente os clientes em casa e no exterior Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) os cinco principais clientes respondem por cerca de 80% das receitas da empresa. Além disso, a empresa desenvolve ativamente novos clientes fora da China, entre os quais Samsung SDI e LG Chemical realizaram a importação de certificação.
Previsão de lucro: considerando o aumento na proporção de níquel alto e a grande quantidade de materiais catódicos de fosfato de ferro de lítio, prevemos que a empresa alcançará receita de RMB 15,02/22,58/30,07 bilhões e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,38/19,7/2,63 bilhões de 2022 a 2024, correspondendo a PE de 28,0x/19,6x/14,6x. Pela primeira vez, é classificado como “excesso de peso”.
Aviso de risco: o desenvolvimento da nova indústria de veículos energéticos não é o esperado; O risco de intensificação da concorrência industrial; O risco de intensificação da concorrência industrial; Risco de alteração do preço das matérias-primas.
