\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 43 Jinlei Technology Co.Ltd(300443) )
Principais pontos de investimento
O eixo de forjamento de energia eólica é o líder mundial, e China e países estrangeiros andam de mãos dadas: a empresa foi fundada em 2006, profundamente envolvida na P & D, produção e vendas de fusos de energia eólica, e seus produtos cobrem ventiladores de 1.5mw-8mw com uma gama completa de categorias. Com as vantagens da qualidade do produto e escala de produção, a empresa é uma das primeiras empresas a realizar a substituição de importação de produtos de eixo de turbina eólica e gradualmente abrir o mercado externo.Estabeleceu relações de cooperação a longo prazo e estáveis com os principais fabricantes de turbinas eólicas do mundo, tais como Vestas, Siemens COMESA, Ge, e Endean Xinneng. Desde 2012, os negócios no exterior representaram 33-60%. A quota de mercado global dos fusos de turbinas eólicas aumentou de 6% em 2011 para 30% em 2021.
O prêmio do produto é sobreposto ao auto fornecimento de matérias-primas para controlar o custo, e a vantagem de lucro do eixo forjado é proeminente: no lado do preço, a qualidade do eixo forjado da empresa é excelente, sobreposta à vantagem da grande estrutura de megawatts, e o produto tem um certo prêmio.O preço unitário do eixo da turbina eólica em 20182020 é 5%/3%/13% maior do que o de Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) . Do lado dos custos, desde o primeiro semestre de 2020, a empresa alcançou o auto-fornecimento de todos os lingotes de aço e compensou a escassez de matérias-primas. Em 2021, com o aumento substancial do preço das matérias-primas, a margem de lucro bruto do negócio de fusos de turbinas eólicas permanecerá 40%, 12pct maior que a de Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) . Com a elevação programada e colocação em operação em 2020, a capacidade de produção atingirá a capacidade de produção em 2022, que adicionará 24000 toneladas de capacidade de brisa marítima, e a capacidade do eixo de forjamento atingirá 140000 toneladas. Com outros eixos de transmissão de precisão, a capacidade de forjamento atingirá 18 Shenzhen Cereals Holdings Co.Ltd(000019) 0000 toneladas no total. Sob o efeito de escala, espera-se que a vantagem de lucro se expanda ainda mais.
Aumentar a capacidade de fundição e compreender a tendência de grandes MW offshore: o desenvolvimento em larga escala da energia eólica offshore acelera, a produção e processamento de grandes MW fusos forjados são difíceis e o custo aumenta significativamente.Sob a pressão da paridade eólica marítima, o desempenho de custo não é alto. A fim de atender à demanda de turbinas eólicas offshore de grande MW para fusos de grande porte, a empresa aumentou sua capacidade de fundição. Como os elos mecânicos de processamento e revestimento dos dois processos podem ser usados universalmente, a empresa só precisa expandir o link de produção de fundição. O projeto de fornecimento em branco do eixo de fundição fase II de 8000 peças fundidas e forjadas foi colocado em operação no primeiro semestre de 2021, com uma capacidade de produção de 2 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 000 toneladas em 2022, e foi bloqueado pelos clientes. A capacidade de produção atingirá 45000 toneladas em 2023. A primeira fase do projeto de fabricação digital do componente central de energia eólica offshore de 150000 toneladas será construída no final de 2021 e está prevista para entrar em operação no final de 2022 ou início de 2023. Espera-se a liberação de 50000 toneladas em 2023, totalizando 95000 toneladas.
Continuar a promover o negócio de forjamento livre e enriquecer a estrutura do produto: a fim de melhorar a capacidade anti risco da empresa e enriquecer a estrutura do produto, uma capacidade adicional de 30000 toneladas de outro eixo de transmissão de precisão será aumentada e investida em 2020. O processo de forjamento livre é adotado, e o processo é semelhante ao eixo da turbina eólica, e o equipamento de processamento pode ser compartilhado, o que pode dar pleno jogo às vantagens da integração de recursos. Em 2021, pela primeira vez, entregamos com sucesso produtos de acabamento de eixo hidrelétrico Ge em todo o processo, que é o primeiro na China. encurtou o tempo de entrega do cliente e otimizou a cadeia de fornecimento do cliente. Esperamos que o volume futuro de pedidos também seja considerável. A margem de lucro bruto do forjamento livre é apenas ligeiramente inferior à do eixo forjado. Com a liberação da capacidade de produção, espera-se que se torne um novo ponto de crescimento de desempenho da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de RMB 605780/943 milhões, respectivamente, com um ano a ano +22%/+29%/+21%, e EPS de RMB 2,31/2,98/3,60/ação, correspondendo a pe15/12/10 vezes. Selecionamos a empresa de fundição e forjamento de energia eólica como comparação, e a média de PE de empresas comparáveis em 2022 é de 32 vezes. Considerando a crescente prosperidade da indústria, a empresa, como líder do eixo da turbina eólica, está otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa. É coberto pela primeira vez e é classificado como “comprar”.
Dica de risco: a demanda é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado e os preços das matérias-primas aumentam.
