\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 303 Xinjiang Daqo New Energy Co.Ltd(688303) )
Principais pontos de investimento
A empresa é o fabricante profissional líder mundial de polissilício de alta pureza
A empresa está envolvida em P & D, fabricação e vendas de polissilício de alta pureza, e fornece matérias-primas de polissilício de alta pureza para wafer de silício a jusante, semicondutor e outros fabricantes. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 10,832 bilhões de yuans, um aumento anual de 132,23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 5,724 bilhões, um aumento homólogo de 448,56%. O crescimento do desempenho da empresa beneficiou principalmente da escassez de materiais de silício e do aumento contínuo dos preços. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de RMB 8,129 bilhões, um aumento homólogo de 389,28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,312 bilhões de yuans, um aumento anual de 640,85%.
Espera-se que o polisilício fique curto da oferta e da demanda por um longo tempo, e o padrão da indústria continuará a ser otimizado
Estima-se que a demanda global total de polissilício atinja 896000 toneladas e 1151000 toneladas em 2022 e 2023, com taxas de crescimento homólogas de 35,56% e 28,46%, respectivamente. A médio e curto prazo, o equilíbrio estreito entre oferta e demanda apoia a rentabilidade do polissilício. Em 2022, a taxa de utilização efetiva anual da capacidade é de cerca de 95%. Com a liberação gradual da capacidade de produção, a situação apertada da oferta e da demanda diminuirá gradualmente após 2023, e a taxa efetiva de utilização da capacidade deve ser de 87% em 2023. A médio e longo prazo, com a aceleração da capacidade de produção de baixo custo dos principais fabricantes da China, a capacidade de produção no exterior é ainda mais limpa, a concentração principal continua a aumentar e a participação de mercado do Cr4 deve aumentar para 84% em 2023.
A empresa lidera o setor em custo de tecnologia, e sua expansão de capacidade consolida sua posição de liderança
Atualmente, a capacidade de produção nominal de polissilício da empresa atingiu 105000 toneladas, representando 17,75% da produção total da China, ficando em primeiro lugar na indústria. O projeto Baotou fase I 100000 toneladas de polissilício de alta pureza da empresa deve começar a construção em 2022q1 e ser concluído e colocado em operação em 2023q2. Naquele momento, a capacidade total da empresa atingirá mais de 205000 toneladas. Em 2021, a taxa de saída de cristal único da empresa atingirá mais de 99%, ficando na vanguarda da indústria. Atualmente, a empresa realizou o fornecimento em lote de material de silício tipo n e foi reconhecida por muitos clientes downstream.
Faça esforços para fabricar polissilício de grau semicondutor e promover a localização de materiais semicondutores
Atualmente, a produção de polissilício eletrônico da categoria ainda está concentrada principalmente em algumas empresas do polissilício nos Estados Unidos, Alemanha, Japão e outros países. A empresa planeja construir um projeto de material semicondutor de alta pureza com uma produção anual de 21000 toneladas, das quais a primeira fase de 1000 toneladas deve ser concluída e colocada em operação em 2023q2, o que ajudará a promover a substituição de importação de polissilício de grau semicondutor e garantir a segurança do fornecimento de material semicondutor.
Previsão e avaliação dos lucros
Aumente a previsão de lucro e mantenha a classificação de “compra”: a empresa é líder global em polissilício, e a construção da capacidade de produção está progredindo sem problemas. Considerando que a demanda a jusante deve continuar excedendo a expectativa, e a oferta e a demanda de polissilício devem ficar apertadas por um longo período de tempo, elevamos a previsão de lucro da empresa para 20222024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 16,025 bilhões, 16,106 bilhões e 16,229 bilhões respectivamente (antes do aumento, será de RMB 10,243 bilhões, 10,326 bilhões e 10,597 bilhões respectivamente), o EPS correspondente será de RMB 8,32, 8,37 e 8,43 por ação, e o PE correspondente será de 8,33, 8,29 e 8,23 vezes respectivamente. O PE médio de empresas comparáveis em 2022 é de 15,81 vezes. Considerando o crescimento e certa margem de segurança, damos à empresa uma avaliação média da indústria de 15,81 vezes em 2022, correspondendo a 90% do preço atual das ações. Manter uma classificação de “compra”.
Aviso de risco
A demanda global de instalação fotovoltaica é menor do que o esperado; Os preços do polisilício diminuíram; A expansão dos novos operadores conduz à deterioração do padrão de concorrência industrial
