\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 402 Shenzhen H&T Intelligent Control Co.Ltd(002402) )
Principais pontos de investimento
Nas últimas três décadas, o desenvolvimento de controladores inteligentes fortaleceu as barreiras à entrada no mercado, e espera-se que “os fortes sempre sejam fortes” no futuro
1) após 30 anos de desenvolvimento, o controlador inteligente está atualmente no período chave de atualização inteligente, e está gradualmente realizando a atualização da operação mecânica tradicional para operação eletrônica e inteligente. A estrutura e as funções dos controladores inteligentes também se tornarão mais complexas, e o preço unitário deve continuar a aumentar. Além disso, o aumento da demanda por cenários de segmentação downstream também impulsionará a demanda do mercado por controladores inteligentes para continuar a aumentar.
2) revisando a história de desenvolvimento de controladores inteligentes nos últimos 30 anos, acreditamos que a indústria de controladores inteligentes formou uma barreira no sistema de inovação. com a atualização da demanda por controladores inteligentes, a complexidade do produto aumentará gradualmente. os fabricantes de pequeno e médio porte serão difíceis de atender a demanda do mercado, ou serão eliminados pelo mercado. a concentração da indústria deve melhorar ainda mais e os fortes permanecerão fortes.
Shenzhen H&T Intelligent Control Co.Ltd(002402) em torno do controle inteligente, inovação contínua, extensão da eletrônica automotiva e fortalecimento da força da empresa
1) a empresa tem sido profundamente envolvida no campo do controlador inteligente por mais de 20 anos. contando com o controlador inteligente de eletrodomésticos, a empresa estendeu o negócio de casa inteligente, ferramentas elétricas e controlador inteligente eletrônico automotivo, e continuou a construir uma empresa de controlador inteligente de plataforma com layout diversificado em virtude de sua herança técnica profunda.
2) revisando o processo de desenvolvimento da empresa nos últimos 20 anos, a empresa formou quatro segmentos de negócios, com ritmo claro de layout de negócios e rica experiência de acumulação de tecnologia.Não pode mais ser considerada como uma empresa de fabricação simples, mas também tem o sistema de inovação de uma empresa de tecnologia para alcançar inovação ecológica de negócios, construir uma tendência de desenvolvimento coordenado de vários negócios, e formar um ciclo fechado de tecnologia.
De ECU para DCU — O controle de domínio automotivo mudou profundamente a indústria eletrônica automotiva
1) o rápido aumento do número de ECUs traz custos e desvantagens técnicas. Actualmente, o número médio de ECUs utilizados nos automóveis é de cerca de 25, mas o número de ECUs high-end ultrapassou 100. Lado dos custos: o aumento do número de ECUs conduzirá ao desperdício de energia computacional e à difícil coordenação. Lado técnico: ao mesmo tempo, traz layout complicado do arnês, aumento do peso do veículo, sistema complexo e exclusão mútua dos sistemas.
2) DCU (controlador de domínio) tornou-se a tendência geral e espera-se romper as desvantagens da arquitetura distribuída ECU. Os sensores e as ECUs não são mais individuais, facilitando a gestão e reduzindo o número de ECUs. A integração adequada tornará a plataforma mais escalável.
3) a cadeia de suprimentos de automóveis está enfrentando reconstrução.Os fabricantes tradicionais Tier1 concentram-se no layout de dois núcleos: chip e software, ou terceirizam alguns controladores eletrônicos. A fábrica de automóveis não será mais limitada ao modo de fornecimento único do Tier 1, mas adotará o modo de integração vertical para cooperar com as empresas de peças inferiores do núcleo para quebrar o padrão tradicional de fornecimento de automóveis. Acreditamos que a indústria automotiva deve replicar o modelo de desenvolvimento do campo de eletrodomésticos. A terceirização completa de controladores do Tier1 para fabricantes profissionais pode se tornar a tendência principal no futuro, o que abrirá espaço de crescimento de médio e longo prazo para fabricantes chineses de controladores inteligentes.
Previsão e avaliação dos lucros
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 700 milhões, RMB 937 milhões e RMB 1244 milhões, e o PE será 23 vezes, 17 vezes e 13 vezes respectivamente. Considerando a elasticidade dos negócios da eletrônica automotiva da empresa, chips t/r, armazenamento de energia e outros campos, espera-se que o crescimento futuro supere as expectativas e mantenha a classificação de “compra”. Possíveis catalisadores: a expansão da eletrônica automotiva e dos campos de armazenamento de energia excedeu as expectativas.
Aviso de risco: a taxa de lucro bruto cai mais do que o esperado; A aquisição de pedidos não é como esperado.
