\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 991 Datang International Power Generation Co.Ltd(601991) )
A empresa é uma plataforma de energia integrada no Grupo Datang. No final de 2021, a capacidade instalada da turbina a carvão / hidrelétrica / eólica / fotovoltaica / turbina a gás era 47,95/9,20/5,08/1,91/4,62gw respectivamente. A estrutura de fonte de alimentação da empresa é principalmente energia térmica, e a geração de energia térmica será responsável por 82,99% em 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 103412 bilhões de yuans, dos quais a receita de energia hidrelétrica / eólica / PV foi 77,17 / 46,24 / 885 milhões de yuans, respectivamente, com uma mudança anual de 33,84% / 35,15% / 5,73%; Afetada pelo aumento acentuado dos custos a carvão, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de -9,264 bilhões de yuans. No primeiro trimestre de 2022, a perda diminuiu mês a mês, realizando um lucro líquido de -409 milhões de yuans.
Nova energia: a qualidade e a velocidade da transformação energética foram melhoradas, e a capacidade instalada de novos cenários foi aumentada em 30GW no 14º plano quinquenal. Em 2021, a empresa aprovou um total de 6 projetos de energia eólica (1,9gw) e 78 projetos fotovoltaicos (4,6gw), e bases tuodianas e yuxianas (3gw) foram aprovadas pelo primeiro lote de bases de paisagens em grande escala. Durante o 14º Plano Quinquenal, a empresa planeja adicionar 30GW de nova capacidade instalada de energia, incluindo 10GW de energia eólica e 20GW de energia fotovoltaica. Em 2021, a empresa irá adicionar 0,77gw de capacidade instalada, com base nisso, estima-se que 7,31gw de capacidade instalada sejam adicionados anualmente de 2022 a 2025. Entre eles, 2,39gw de capacidade instalada de energia eólica e 4,92gw de capacidade instalada fotovoltaica são aumentados a cada ano. De acordo com nosso cálculo, o novo negócio de energia da empresa pode chegar a 22,5 bilhões de yuans em 2025, com cagr4 = 42,11%.
Energia térmica: o consumo de carvão por unidade de fonte de alimentação continua a diminuir, e a flexibilidade de reparo de desempenho é grande. Os ativos de energia térmica da empresa estão localizados principalmente em Beijing Tianjin Hebei e nas áreas costeiras do sudeste. Até o final de 2021, a capacidade de geração de energia térmica é de 226496 bilhões de kwh, e a capacidade instalada de energia térmica é de 52,58gw, representando 76,45% da capacidade instalada total. O desempenho é flexível para reparar. No lado da receita, em 2022q1, a média da empresa no preço da eletricidade da rede atingiu 0,466 yuan / kWh, um aumento mensal de 19,38%, e a eletricidade comercial orientada para o mercado da empresa foi 49,349,8 bilhões de kwh, representando 84,93%. Esperamos que o preço da eletricidade na rede do negócio de energia térmica da empresa ainda deve manter um alto nível em 2022. No lado dos custos, de acordo com nosso cálculo, a demanda anual de carvão elétrico em 2022 pode ser fraca como um todo, e a superposição da produção e oferta de carvão continuará a fazer esforços, e o padrão apertado de oferta e demanda de carvão deve melhorar. Ao mesmo tempo, a taxa de cobertura do carvão Changxie será melhorada.Estimamos que quando o preço do porto do carvão subterrâneo de Qinhuangdao Changxie é 720 yuan / ton, quando o preço spot atinge o limite superior de 1155 yuan / ton, e a proporção de Changxie atinge mais de 71%, as empresas de energia térmica podem realizar lucros. Depois de ter em conta a taxa de imposto e os lucros e perdas dos acionistas minoritários, a empresa liberará um lucro líquido de RMB 1,428 bilhão para cada aumento de 10% na proporção de cooperativas de longo prazo.
Energia hidrelétrica: O consumo do rio Dadu melhora o desempenho, e espera-se que a energia hidrelétrica aumente tanto em volume quanto em preço. As usinas hidrelétricas da empresa são distribuídas principalmente na Bacia do Rio Dadu e na Bacia do Rio Wujiang. A capacidade instalada das Centrais Hidrelétricas de Changheba e Huangjinping (Estação Hidrelétrica Sichuan Ganzi) na Bacia do Rio Dadu é de 3,45 gw, e a capacidade instalada total da Estação Hidrelétrica de Wujiang Yinpan (Estação Hidrelétrica Chongqing Wulong) e da Estação Hidrelétrica de Wujiang Pengshui (Estação Hidrelétrica Chongqing Pengshui) na Bacia do Rio Wujiang é de 2,35 gw. A capacidade instalada total das duas bacias representa 63,01% da capacidade instalada de energia hidrelétrica da empresa. No entanto, após os projetos Baihetan Jiangsu e Zhejiang DC serem colocados em operação em 2022, a capacidade de transmissão de energia de Sichuan aumentará cerca de 80% em comparação com a capacidade real de transmissão de energia em 2021; Quatro canais CA de Sichuan Chongqing UHV 1000 kV são colocados em operação durante o “14º plano de cinco anos”, e espera-se que a melhoria do consumo aumente a energia on-line da empresa. Em 2022, a empresa passou de água para água abundante. No primeiro trimestre, a energia da hidrelétrica na rede foi de 5,05 bilhões de kwh, um aumento de 2,78% ano a ano; Em 2021, o preço da energia hidrelétrica da empresa na rede na província de Sichuan / Cidade de Chongqing / Província de Yunnan aumentará 8,81%/5,73%/22,96%, respectivamente ano a ano. No futuro, com o aumento da demanda de energia e energia de saída na província, o preço da energia hidrelétrica na rede na província deve aumentar ainda mais.
Energia nuclear: detém 44% da energia nuclear de Ningde, e a sua receita de investimento aumenta os lucros. A empresa detém 44% da energia nuclear Ningde. Em 2021, a receita de investimento da empresa da energia nuclear Ningde foi de 1,067 bilhão de yuans, um aumento anual de 9,54%, efetivamente cobrindo as perdas causadas pelo declínio dos preços do carvão. A capacidade total prevista do projeto de energia nuclear Ningde é de 6 milhões de KW unidades. Atualmente, um total de 4 unidades foram colocadas em operação comercial. Até o final de 2021, a capacidade instalada é de 4,356gw; As duas unidades restantes deverão entrar em operação comercial em 2027. Com a aceleração aprovada da unidade de energia nuclear, a capacidade instalada da energia nuclear Ningde, uma subsidiária de Cgn Power Co.Ltd(003816) . De acordo com o anúncio de Cgn Power Co.Ltd(003816) .
Sugestão de investimento: a empresa é uma plataforma de energia integrada no Grupo Datang, com aumento do preço da eletricidade e queda do custo do carvão, e o negócio de energia térmica deve inaugurar um ponto de inflexão; No 14º plano quinquenal, a nova energia acrescentará 30GW de capacidade instalada, abrindo espaço de lucro a médio e longo prazo; Tanto o volume como o preço do negócio de energia hidrelétrica aumentaram, o que se espera beneficiar da melhoria do consumo do rio Dadu; As ações da Ningde Nuclear Power Co., Ltd. são 44%, e os lucros são aumentados através de transações orientadas para o mercado. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 2,166 bilhões, RMB 2,919 bilhões e RMB 3,784 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente será de 22, 16 e 12 vezes, respectivamente. Manter uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de recessão macroeconómica; A política não é como esperado; O preço da electricidade é inferior ao esperado; Flutuação dos preços do carvão; O cálculo é subjetivo e apenas para referência.
