\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 270 Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) )
A empresa é uma empresa líder de trocador de torneira de transformador. Em 2019, completará a aquisição da Guizhou Changzheng, o principal concorrente, e se tornará o dragão na indústria do segmento de trocador de torneira da China. De 2020 a 2021, a taxa de crescimento da receita é de 14%, 12%, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à matriz é de 92%, 45% e a taxa de crescimento do lucro líquido não atribuível à matriz é de 10%, 21%.
A empresa tem uma grande influência no downstream devido à localização do componente chave + vantagem de custo. O trocador de torneira é um componente chave do transformador, e seu papel na operação normal do transformador (26% das falhas do transformador vêm do trocador de torneira) é 5-15% maior do que seu valor. Os fabricantes de transformadores de clientes downstream e até mesmo clientes finais, como empresas de rede elétrica, prestam muita atenção à qualidade do produto do trocador de torneira. Em 2021, a empresa alcançou um avanço tecnológico no campo da ultra-alta tensão. A grande maioria das peças são auto-desenvolvidas e auto-produzidas. A integração alcançou resultados frutuosos na redução de custos. Possui altas barreiras em termos de custo e processo, mantendo uma margem de lucro bruto total de quase 50%. Possui o status da indústria de nº 1 na China e nº 2 no mundo, e tem uma grande influência no downstream.
O crescimento das vendas da China é impulsionado pela construção de novas redes de energia, a recuperação da indústria secundária e substituição doméstica no campo UHV. No futuro, a escala geral do investimento na rede elétrica será estável, mas a mudança da estrutura de investimento para novo sistema de energia e transformação eficiente da rede elétrica é a principal tendência. A taxa de crescimento do consumo industrial de energia atingiu uma nova alta de 9,60% em 21 anos e a recuperação da indústria secundária no período pós-epidemia também estimulará a demanda do mercado por trocadores de torneiras. Estima-se que a demanda anual para trocador de torneira seja de cerca de 12 Yihua Healthcare Co.Ltd(000150) 00 conjuntos. No 21º ano, a empresa alcançou um avanço no trocador de torneira UHV. No futuro, espera-se que a empresa aumente gradualmente sua participação no mercado UHV da China e realize a substituição doméstica. A enorme quantidade de equipamentos trouxe a demanda por serviços de manutenção, e as vantagens de manutenção da fábrica original são significativas. A empresa enviou mais de 160000 produtos na China, e cerca de 10000 produtos são colocados recentemente em operação a cada ano. Espera-se que 20000 trocadores de torneira entrarão no ciclo de manutenção a cada ano. Geralmente, o custo de manutenção única de trocadores de torneira é de cerca de 20000 yuan. Estima-se conservadoramente que o mercado de manutenção tem uma escala de pelo menos 400milhões yuan. Com o desenvolvimento da empresa no mercado de serviços de manutenção no futuro, espera-se que contribua com considerável incremento de negócios. O mercado ultramarino foi cultivado há muitos anos e gradualmente entrou no período de colheita. Estima-se que o mercado global de troca de torneiras seja de 12 bilhões de yuans, que deve atingir 18 bilhões de yuans em 27 anos, com um CAGR de 6%. Após anos de certificação, os clientes da empresa incluem quase 40 fabricantes de transformadores de grande e médio porte no mundo, cobrindo mais de 100 países e regiões do mundo. Espera-se que o layout dos mercados estrangeiros entre no período de colheita.
Consultoria em investimentos e previsão de lucros
Estimamos que a receita operacional total da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 1,791/2,1 bilhão/2,469 bilhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 300/3,73/4,69 milhões, o EPS correspondente será de RMB 0,34/0,42/0,52 e a avaliação correspondente do PE será de 24/20/16x respectivamente. Classificação “Comprar” para a primeira cobertura.
Aviso de risco
Mudanças na situação política internacional afetam as vendas de produtos; O desenvolvimento do mercado externo não é o esperado; A situação epidêmica afeta a produção, vendas e outros vínculos comerciais da empresa; O negócio de manutenção não está progredindo como esperado.
