\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 570 Beingmate Co.Ltd(002570) )
Principais pontos de investimento
Ex-líder de leite em pó doméstico, o fundador retornou ao segundo empreendimento
O fundador da empresa renunciou após a abertura de capital em 2011, passando por mudanças na gestão, uma onda de redução do preço do leite em pó, participação acionária e retirada da Fonterra. O fundador retornou à empresa em 2018, e o desempenho gradualmente se recuperou.
High end + funcionalização impulsionam a indústria, e marcas domésticas esperam subir novamente
A escala de mercado do leite em pó infantil na China deve aumentar de 160,5 bilhões de yuans em 2014 para 342,7 bilhões de yuans em 2023, com um CAGR de 9% em 9 anos. 1) Atualmente, o volume total da indústria diminuiu, o número de bebês nascidos caiu para 10,62 milhões em 2021, e o preço médio de varejo do leite em pó infantil deve aumentar de 183 yuan / kg em 2014 para 235 yuan / kg em 2023. 2) Atualmente, a participação de mercado do Cr3 na indústria aumentou de 25% em 2015 para 38% em 2020, e a participação de mercado das marcas nacionais aumentou de 40% em 2014 para 49% em 2019. Espera-se que a quota de mercado do leite em pó de alta qualidade e do leite em pó de alta qualidade aumente de 7% e 15% em 2014 para 26% e 32% em 2023, respectivamente. 3) O leite em pó médico especial tem potencial de desenvolvimento: os pós-90 tornaram-se os principais consumidores e prestam mais atenção ao refinamento funcional. 4) Espera-se que a proporção de escala de varejo no mercado low-end aumente de 52% em 2014 para 56% em 2023, e a proporção de lojas de mãe e bebê e lojas online aumente de 35% e 10% em 2014 para 60% e 26% em 2023, respectivamente.
As grandes marcas do país renascem e a “inteligência digital” é um canal facilitador
1) em termos de marca, em 2020, foi selecionado para a “marca do grande país” da China Central Television e tornou-se uma marca doméstica promovendo ativamente a “fabricação inteligente da China”. 2) Os produtos incluem principalmente leite em pó, lanches auxiliares, nutrição do leite e negócios inovadores, entre os quais “keruixin” e “Aijia orgânica A2” são esperados para ser grandes produtos individuais. 3) Em termos de canais, a proporção de distribuidores/subscritores gerais nos canais será de 42% e 20%, respectivamente, em 2021. No futuro, será promovida a forma de garantir que os lucros dos canais sejam fornecidos diretamente aos clientes. 4) Leite fresco/pó de leite à base de pó/soro de leite em pó são as principais matérias-primas, representando 84% do custo. 5) A eficiência operacional foi significativamente melhorada. Em 2021, a taxa de rotatividade do estoque subiu para 2,61 vezes e a taxa de rotatividade das contas a receber subiu para 3,67 vezes.
Previsão de lucros
Esperamos que o EPS de 2022 a 2024 seja 0,12/0,17/0,24 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE será 42/30/21 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendada”.
Aviso de risco
Risco macroeconômico descendente, arrasto epidêmico no consumo, promoção de novos produtos é menor do que o esperado, matérias-primas aumentam acentuadamente, negócios inovadores são menores do que o esperado, etc.
