\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 77 Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
Após dez anos de acumulação, construiu uma posição de liderança na indústria de fibra de carbono high-end. Em 2008, a empresa foi criada para realizar o projeto-chave de “engenharia de fibra de carbono baseada em poliacrilonitrilo 863” do Ministério da ciência e tecnologia; E listado na gema em 2019; Em 2020, foi selecionado para a lista do segundo lote de especializados e novos “pequenos gigantes” do Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação. A empresa é uma empresa de alta tecnologia de produtos de fibra de carbono e tecido high-end na China, tomando a liderança na realização da aplicação em lote estável de produtos de fibra de carbono série zt7 no campo aeroespacial da China. De 2016 a 2019, a taxa de utilização da capacidade da empresa ficou entre 90% e 140%, mantendo um alto nível. No segundo semestre de 2021, a linha de mil toneladas (12K) investida pelo IPO da empresa passou a verificação de equivalência e foi gradualmente colocada em operação, aliviando efetivamente o problema da capacidade de produção apertada.Em 2022, a empresa levantou 2 bilhões de yuans para construir uma linha de produção flexível com uma produção anual de 1500 toneladas (12K) de fibra de carbono de alto desempenho e tecido ou 400 toneladas (3K) de produtos, consolidando ainda mais sua posição como um fornecedor principal no campo high-end do setor aeroespacial.
Encomendas suficientes; A pressão de redução de preços pode ter sido totalmente liberada. A empresa adere ao objetivo estratégico de “tecnologia líder, com foco na aplicação, desenvolvimento aprofundado da tecnologia e desenvolvimento vertical e horizontal da aplicação”, atribui grande importância à fundação profunda da tecnologia de P & D, e a taxa de custo de P & D é de cerca de 10%. Atualmente, a empresa tem a capacidade de industrialização de engenharia de fibras de carbono da série zt7, zt8, zt9 e fibras de grafite do modelo alto zm40j, m40x. 1) Crescimento rápido do desempenho da empresa: a receita aumentou de 150 milhões de yuans em 2016 para 410 milhões de yuans em 2021, cagr = 22,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 60 milhões de yuans em 2016 para 200 milhões de yuans em 2021, com cagr = 28,5%, e o desenvolvimento continuou a melhorar. 2) Em março de 2022, a empresa assinou uma nova grande encomenda de RMB 2,17 bilhões, com um período de desempenho de 20222023, estabelecendo as bases para o crescimento da empresa nos próximos dois anos. O preço do pedido está bloqueado, e a margem de lucro da empresa pode permanecer estável.
Durante o “décimo quarto plano quinquenal”, a empresa enfrentou um período de ouro de desenvolvimento estratégico. A fibra de carbono de alto desempenho tem muitas propriedades excelentes, tais como peso leve, alta resistência, alto módulo, condutividade, condução de calor, resistência a altas temperaturas, resistência à corrosão e assim por diante. É um material emergente estratégico indispensável para a indústria aeroespacial e outros equipamentos high-end. Tem vantagens significativas na redução de peso estrutural e benefícios econômicos. Nos últimos anos, a demanda por fibra de carbono no setor aeroespacial da China manteve uma tendência ascendente constante, aumentando de 391 toneladas em 2016 para 1996 toneladas em 2021, com cagr = 38,5%. Durante o período de “décimo quarto plano de cinco anos”, com a atualização de equipamentos, a demanda por fibra de carbono high-end no campo aeroespacial entrou em uma fase acelerada. Esperamos que até o final do “décimo quarto plano de cinco anos”, a demanda no campo aeroespacial da China será da ordem de 10 bilhões, e a empresa enfrentará melhores oportunidades de desenvolvimento.
Sugestão de investimento: como o principal fornecedor de fibra de carbono high-end da China no campo aeroespacial, a empresa tem forte aderência ao cliente e certeza da demanda.Durante o período de “décimo quarto plano de cinco anos”, a empresa deve alcançar um crescimento sustentado no futuro devido à atualização do equipamento de aviação da China e ao rápido desenvolvimento da indústria aeroespacial. O mercado estava preocupado que o preço dos produtos da empresa continuasse a diminuir. No entanto, na perspectiva da divulgação da empresa de grandes contratos de dois anos, esperamos que o preço dos produtos da empresa permaneça estável por algum tempo no futuro, e a pressão de redução de preços pode ter sido totalmente liberada. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 486 milhões de yuans, 671 milhões de yuans e 858 milhões de yuans respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a 42x / 31x / 24x PE de 2022 a 2024. Considerando a contínua alta demanda downstream da empresa e as fortes barreiras da empresa, cobrimos pela primeira vez e demos-lhe uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao risco esperado; Risco de variação de preço e margem de lucro; A capacidade do projecto da fase III é inferior ao risco esperado.
