\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 031 Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) )
Resumo: o “vento” da política de crescimento constante da China veio. O movimento “bandeira” dos fundamentos da maquinaria de construção é um evento de alta probabilidade, de modo que o movimento “coração” do preço das ações da empresa não está longe. Como líder da indústria de máquinas de construção da China, a curto prazo, espera-se que a melhoria da margem de demanda downstream conduza a operação da empresa melhor do que o esperado, tendo assim um impacto positivo no preço das ações da empresa; A médio prazo, a estratégia de internacionalização está avançando rapidamente, e espera-se que os negócios estrangeiros da empresa cresçam rapidamente; A longo prazo, a estratégia de eletrificação aumentará ainda mais a vantagem competitiva da empresa, e seu desenvolvimento futuro pode ser esperado. (para a explicação de “vento, coração e bandeiras”, consulte por favor o tópico especial da indústria de máquinas de construção “vento, coração ou bandeiras” lançado em abril.)
Liderando na indústria de máquinas de construção, a qualidade do negócio é sólida e estável.
① após mais de 30 anos de vento e chuva, tornou-se o mestre de máquinas de engenharia. A empresa ganhou o campeão de vendas de escavadeiras no mercado chinês pelo 11º ano consecutivo, e a participação de mercado de escavadeiras ocupa o primeiro lugar no mundo; A quota de mercado dos guindastes de caminhão aumentou rapidamente. A maquinaria de concreto ocupa o primeiro lugar no mundo, a maquinaria de empilhamento ocupa o primeiro lugar na China, a quota de mercado das pavimentadoras ocupa o primeiro lugar na China, e a quota de mercado das niveladoras e rolos aumentou significativamente.
② a qualidade da operação da empresa é sólida e estável. Desde o segundo semestre de 2021, a demanda downstream por máquinas de construção enfraqueceu e o desempenho operacional da empresa tem sido pressionado. Afetada pelo aumento acentuado dos preços das matérias-primas, pela intensificação da concorrência no mercado e pelo aumento do apoio da empresa aos agentes, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa diminuíram, mas ainda permanecem em um nível elevado. O volume de negócios das contas a receber e o volume de estoque permanecem elevados; O fluxo de caixa continuou a melhorar, e a qualidade da operação foi sólida e estável.
Chegou o “vento” da política de crescimento constante. Quando se moverá a “bandeira” dos fundamentos da maquinaria de construção?
① o “vento” da política de crescimento estável veio, e o efeito de ajuste contracíclico do investimento em infraestrutura é proeminente. A conferência de trabalho económica central propôs que o trabalho económico em 2022 fosse estável e progredisse mantendo a estabilidade, apontando a direcção para um crescimento industrial estável. De janeiro a maio, a taxa de crescimento do investimento em ativos fixos em infraestrutura aumentou 8,2% em termos homólogos, e a taxa de crescimento aumentou gradualmente. A emissão de títulos especiais do governo local é significativamente mais rápida do que nos anos anteriores, o início de grandes projetos deve acelerar e a demanda da indústria de máquinas de construção deve ver melhorias marginais.
② a política de regulação do lado da oferta e da procura dos imóveis continuou a abrandar. Desde o início do ano, a política de regulação imobiliária tem sido continuamente frouxa, e a tendência descendente de fraca oferta e demanda no mercado imobiliário tem sido melhorada de ambos os lados, começando pelo suporte à demanda razoável de compra de imóveis e expandindo os lucros dos projetos do mercado imobiliário. Como um importante campo a jusante da indústria de máquinas de construção, espera-se que o relaxamento marginal da política imobiliária impulsione ainda mais a recuperação da demanda da indústria de máquinas de construção.
① quando a “bandeira” dos fundamentos da indústria de máquinas de construção se moverá? As vendas de escavadeiras são obviamente sazonais. De um modo geral, fevereiro de maio é a estação de pico tradicional para a construção, julho e agosto são a baixa temporada, e novembro e dezembro são as novas estações de pico. O surto de epidemias em muitos lugares do país atrasou o início da temporada alta tradicional deste ano. Se a epidemia for controlada gradualmente e efetivamente, os projetos estagnados começarão de forma ordenada. Espera-se que a taxa de crescimento das vendas de escavadeiras no final do segundo trimestre ou do terceiro trimestre seja positiva, e a indústria possa mostrar as características de “demanda voltando, não leve na baixa temporada”. Além disso, na perspectiva do gasto de capital e do ciclo de expansão de pessoal, os líderes da indústria são mais racionais neste ciclo; Exportação no exterior e geração de máquinas também serão uma força importante para suavizar as flutuações cíclicas da indústria. ① Ao comparar Carter e outros gigantes no exterior, espera-se que as marcas nacionais vão para o exterior. As empresas líderes no exterior de máquinas de construção, como Carter e Komatsu, têm negócios equilibrados em todo o mundo. A receita de negócios no exterior da Komatsu é responsável por mais de 80%, e os negócios não norte-americanos de Carter são responsáveis por mais de 50%. Em comparação com líderes estrangeiros, a proporção da renda no exterior das principais empresas da China ainda é baixa, e o mercado no exterior deve ser expandido ainda mais no futuro. Em 2021, a proporção das vendas de máquinas de construção da China aumentará para a primeira do mundo; A competitividade das empresas chinesas de máquinas de construção no mundo aumentou gradualmente.
O layout de “internacionalização, digitalização e eletrificação” cria um líder global em máquinas de construção.
① a estratégia de internacionalização tem sido continuamente promovida, e o layout global tem sido gradualmente melhorado. A participação de mercado no exterior da escavadeira da empresa excedeu 6%, e suas vendas no exterior ficaram entre os cinco melhores. Em 2021, a empresa alcançou uma receita no exterior de 24,85 bilhões de yuans, um aumento anual de 76,2%, e a proporção de receita no exterior aumentou para 23,4%. Com a expansão contínua da estratégia de internacionalização, espera-se que os negócios estrangeiros da empresa mantenham rápido crescimento, e a proporção de receita no exterior nos próximos três anos deve chegar a cerca de 50%.
② a transformação digital alcançou resultados notáveis, ajudando a empresa a alcançar um desenvolvimento estável e de longo prazo. Em 2021, a empresa promoveu a construção de 22 fábricas de faróis, sendo que 14 fábricas de faróis foram concluídas e atingiram a capacidade de produção. A capacidade de produção foi aumentada em 70%, o ciclo de fabricação foi encurtado em 50% e a taxa global de automação do processo foi significativamente melhorada. Através da transformação digital, a capacidade operacional da empresa foi rapidamente melhorada, e sua renda per capita e geração de lucro per capita estão no nível líder na indústria global de máquinas de construção.
① o processo de eletrificação continua a acelerar, e os novos produtos energéticos da empresa estão líderes na indústria. A empresa é uma das empresas com “a maioria das categorias e as linhas técnicas mais completas” no novo campo de energia da indústria. Promove de forma abrangente a eletrificação de produtos host e o desenvolvimento de tecnologias centrais relacionadas, está comprometida em criar produtos de alta qualidade, baixo consumo de energia e alta experiência de eletrificação, inicia de forma abrangente a transformação de eletrificação e lidera a tendência de eletrificação da indústria. Em 2021, a empresa concluiu o desenvolvimento de 34 produtos elétricos e 20 produtos elétricos listados, abrangendo escavadeiras, guindastes, caminhões misturadores, caminhões basculantes, etc. Espera-se que a estratégia de eletrificação aumente ainda mais a vantagem competitiva da empresa.
A empresa foi classificada como “sobrepeso”. Com a promoção contínua da estratégia de “internacionalização, digitalização e eletrificação”, espera-se tornar um escalão de classe mundial. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de RMB 10,919 bilhões, RMB 12,355 bilhões e RMB 14,150 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente será de 13,18, 11,65 e 10,17 vezes, respectivamente. Considerando a avaliação de 16,97 vezes da empresa comparável Caterpillar, a empresa foi classificada como “sobrepeso”.
Dicas de risco: investimento em infraestrutura e imóveis é menor do que o esperado, risco de declínio cíclico da indústria, risco de concorrência vicioso do mercado, risco de deterioração do ambiente comercial no exterior, desempenho é menor do que o risco esperado, etc.
