\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 733 Xianhe Co.Ltd(603733) )
Amplie a matriz do produto e abra espaço para o crescimento. Os concorrentes na mesma indústria podem traçar 3-4 pistas no máximo, e o guindaste tem um traçado inteiro da trilha, com 9 direções do produto e mais de 60 categorias de produtos. A escala da trilha de papel especial é pequena, a empresa tem um layout multi categoria e rompeu o gargalo de crescimento, que testa a P & D do produto, produção flexível e capacidade de vendas.
A pressão de custos ainda existe, e espera-se que caia Xianhe Co.Ltd(603733) / Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) / Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) custos de matéria-prima representaram 51,5%/79,4%/80,3%, respectivamente, e os custos de energia e energia representaram 15,0%/13,6%/10,3%, respectivamente. Até agora, o preço do carvão caiu de um nível elevado, a celulose ainda é alta e volátil, há muitos incrementos de capacidade no médio prazo, e há um desequilíbrio entre oferta e demanda. Espera-se que a probabilidade de queda do preço da celulose 2022h2 seja alta. De acordo com nosso cálculo, uma queda de 10% no preço da celulose pode aumentar o lucro líquido em cerca de 25%. Tanto o volume quanto o preço subiram, e a rentabilidade aumentou mês a mês. A pressão de custo ainda existe, mas a jusante da pista de corrida de papel especial é altamente dispersa, diretamente ligada ao consumo, com forte resistência à demanda. Os líderes confiam no aumento do valor agregado do produto para expandir as categorias de produtos e os limites dos clientes. O planejamento de capacidade é significativamente maior do que o dos pares, e a tendência de concentração da indústria é clara. Até agora, as principais empresas geralmente completaram 2-3 rodadas de aumento de preços, e o efeito do aumento de preços deve começar a aparecer no segundo trimestre, com o lucro em toneladas aumentando mês a mês. No segundo semestre do ano, com a recuperação da demanda, espera-se que o volume de vendas aumente e a elasticidade do lucro seja liberada.
A capacidade de produção é liberada sucessivamente e a demanda a jusante é segura. Espera-se que as 2022h2300000 toneladas de capacidade de cartão alimentar sejam colocadas em operação, e os projetos Guangxi e Beihai sejam gradualmente construídos. Espera-se que a produção da empresa seja 105134174 e 2240000 toneladas respectivamente de 2022 a 2025 (1/2 da conversão de Xia Wang), com um CAGR de mais de 25% em quatro anos. No futuro, a nova capacidade de produção da empresa será distribuída principalmente em alimentos e tratamento médico, impressão de transferência de calor, papel de base decorativo e outras faixas de crescimento de consumo. Mais de 2000 clientes downstream absorverão totalmente a capacidade de produção, e a lógica de aumento de volume e lucro é suave.
A competência central é escassa e a posição de liderança é estável. A indústria de papel especial tem um espaço de mercado de quase 8 milhões de toneladas, com Xianhe City representando cerca de 15%. A indústria entrou no estágio de substituição doméstica e substituição de exportação, e o líder desfruta do crescimento da indústria. A empresa tem excelente competitividade central e tem a capacidade de P & D do produto e produção flexível & refinada. Atualmente, formou um layout diversificado de nove séries e mais de 60 produtos. a proporção de produtos de alto valor agregado, tais como papel eletrolítico capacitor, papel alimentar e médico, papel de transferência de calor e papel de base decorativo aumentou para mais de 60% e continuará a aumentar no futuro; Além disso, a empresa está comprometida em ampliar a cadeia industrial em profundidade e gradualmente aumentar a proporção de produtos C-end.
O consumo de layout, o caminho de crescimento claro e a posição de liderança da trilha de papel especial continuam a se fortalecer. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 8,140 bilhões, RMB 9,836 bilhões e RMB 12,749 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 35,3%, 20,8% e 29,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 0,90 bilhão, 1,45 bilhão e 1,82 bilhão respectivamente, correspondendo a PE de 19,4x, 12,0x e 9,6x. Considerando a excelente tecnologia de produção e aderência do cliente da empresa, a classificação “comprar” é mantida.
Dicas de risco: os preços das matérias-primas flutuam acentuadamente, a capacidade de produção não atende às expectativas e a concorrência do setor se intensifica
