\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 089 Tbea Co.Ltd(600089) )
Principais pontos de investimento
Novos negócios de energia: o plano de expansão do polissilício foi gradualmente implementado e a usina boo melhorou sua rentabilidade a longo prazo: o novo negócio de energia representou 33% da receita da empresa em 2021, incluindo principalmente a operação de usinas de polissilício e parques eólicos. 1) Negócio de material de silício: a transformação tecnológica da linha de produção de Xinjiang em 2022q2 foi concluída, e a capacidade efetiva é esperada para chegar a 120000 toneladas em 2022. Ao mesmo tempo, a construção de nova capacidade na Mongólia Interior e Zhundong acelerou, das quais 100000 toneladas na Mongólia Interior é esperado para ser liberado em 2022h2, 100000 toneladas em Zhundong fase I e fase II são esperadas para ser liberadas em 2023h2 / 2024h2 respectivamente, e a capacidade total de polissilício da empresa em 2023 / 2024 é esperado para ser 300000 toneladas respectivamente. Devido ao crescimento contínuo da capacidade instalada fotovoltaica e ao desequilíbrio entre a oferta e a demanda de materiais de silício, o preço do polissilício é alto no médio e curto prazo, e o negócio de polissilício inaugurou um “aumento simultâneo no volume e no lucro”. 2) Para o novo negócio de usinas de energia, por um lado, a escala das usinas operacionais da empresa cresceu rapidamente; Por outro lado, as usinas boo com melhor rentabilidade e ativos mais leves tornaram-se a força principal, representando mais da metade da receita em 2021, e a lucratividade a longo prazo dos negócios de usinas de energia tem sido continuamente melhorada.
Negócio de energia tradicional: sob o fornecimento apertado de carvão, o volume e o lucro aumentam simultaneamente, e a contribuição da elasticidade do lucro também é grande: o negócio de energia inclui principalmente carvão e geração de energia: 1) negócio de carvão. A área de mineração Zhundong da empresa tem uma reserva de carvão de 12 bilhões de toneladas. Agora, desenvolveu duas minas de carvão a céu aberto, poço aberto sul e mina de carvão jianger, com uma capacidade total de 50 milhões de toneladas. O volume de vendas de carvão é limitado pela capacidade de produção, e a elasticidade de curto prazo é pequena. Em 2021, afetado pela garantia de fornecimento de energia, o volume de vendas de carvão da empresa é de cerca de 60 milhões de toneladas. Esperamos que a produção anual de médio e curto prazo também permaneça neste nível. No entanto, desde 2021, o preço do carvão continuou a subir. Em 21 anos, o preço médio dos produtos da empresa foi de 120 yuan / ton. Em 2022, a oferta e a demanda continuarão a ser apertados e o preço permanecerá estável em um nível alto. Estima-se que o preço médio anual seja entre 150200 yuan / ton, contribuindo uma grande elasticidade de renda e lucro para o negócio de carvão. 2) O negócio de geração de energia é dominado pela energia térmica, representando 79% da geração de energia em 2021. Esperamos que a capacidade instalada de energia térmica seja estável em 2720mw, e a capacidade de geração de energia seja estável.
Negócios de equipamentos de transmissão e transformação de energia: os transformadores desempenham um papel de liderança significativo, e a construção UHV traz oportunidades estruturais para os negócios de transmissão e transformação de energia: esperamos que o investimento médio anual da Rede Estadual cresça de forma constante durante o período do “décimo quarto plano de cinco anos”. Com a crescente demanda por consumo de energia no desenvolvimento de recursos de cenário, espera-se que o investimento e construção UHV inaugurem oportunidades estruturais.A empresa é líder na indústria de transformadores da China, e sua participação no campo UHV AC da China é tão alta quanto 35%, que se espera beneficiar plenamente. Além da demanda UHV, com o aumento da nova instalação de energia, o transformador também tem incremento no lado da geração de energia; Fios e cabos basicamente mantêm uma baixa taxa de crescimento de um dígito com o aumento da geração de energia; A transmissão e transformação de energia no exterior epc20 foi impactada pela epidemia em 20 anos e começou a se recuperar em 2021, mantendo nos anos seguintes um crescimento estável de cagr=10%.
Previsão de lucro e classificação de investimento: dividindo e prevendo a receita de vários negócios da empresa, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será 147,97 / 15,25 / 13,583 bilhões de yuans, respectivamente, +104% /+5% /-13% ano a ano, e o preço atual correspondente (22 de junho) PE será 6,67 / 6,36 / 7,27 vezes respectivamente. No curto prazo, o preço do silício e o preço do carvão permanecem altos. Ao mesmo tempo, o principal negócio da transmissão e transformação de energia da empresa é estável e bom, e a elasticidade do lucro é grande. Em 2022, a empresa receberá 9 vezes de PE como base de avaliação, o preço alvo é 35,1 yuan, e a classificação “comprar” será dada pela primeira vez.
Aviso de risco: o desembarque da capacidade de produção de polissilícios é inferior ao esperado; Risco de que a construção de UHV não atenda às expectativas; Risco de flutuação do preço do silício e do preço do carvão.
